人民币贬值压力源自何方

　　人民币汇率宽幅波动的时代已经来临，普通投资者不应出现＂浮动恐惧＂，过度担忧＂一城一池＂的得失。
　　自2015年8月以来，人民币持续承受贬值压力。外贸顺差、外汇储备、经济增长前景，哪些是影响汇率的主要因素？人民币贬值空间究竟还有多大？人民币贬值压力源自何处？可以从以下几方面来看。
　　美元加息的风声趋紧
　　按照最近的预测，美联储在2016年12月加息的概率相当高。的确，近期美国经济利好不断呈现，失业率维持在5%以下，通胀略有上升的苗头，美元有加息的空间。最近一段时间，美元指数节节走高，并于2016年11月14日突破了100的心理关口，相应地，全球大多数货币对美元承压，人民币也难以幸免，对美元汇率屡创新低。出现这一趋势的背景是：市场普遍预期，特朗普减税增支的扩张性政策将提振美国通胀水平，特朗普也将施压美联储，提前终结美国低利率时代。
　　美元加息，由此带来的美元指数上升将在2%～3%，连带导致人民币出现贬值预期。
　　中国外贸面临的巨大压力
　　出口早已从推动经济增长的三驾马车中退役。具体体现在：第一，全球人口老龄化推动发达国家储蓄—投资缺口收窄，全球贸易再平衡；第二，国内劳动力成本优势持续弱化；第三，全球贸易保护主义抬头，新贸易规则将对中国出口带来挑战。
　　2016年10月，中国出口下降6.9%，进口下降18.8%，贸易顺差616亿美元。按美元计，中国2016年1～10月出口同比下降2.5%，进口同比下降15.7%，贸易顺差4859亿美元。比较发现，中国对美国出口保持增长，对欧盟、日本出口出现下降，原因就在于经济和汇率差异。按人民币计价看，2016年1～10月，中国对美出口增速为5.8%，比9月下滑0.4个百分点；对欧盟出口增速-3.7%，比9月下滑0.4个百分点，对日本出口增速-9%，比9月上升0.5个百分点；对东盟出口增速4.2%，比9月回落1.6个百分点。可见，中国对美国出口较高，对欧日出口较低，显示了当前美国和其他经济体的增速差异，也凸显了汇率差异，人民币兑美元汇率保持基本稳定，对非美汇率升值较多，对出口构成了一定压力。
　　中国企业＂走出去＂速度加快，带来了外汇市场上需求的上升
　　中国经济＂走出去＂渐入高潮。中国企业＂走出去＂的根本立足点是能够整合境内外资产，如中国化工收购先正达，总金额高达500亿美元。中国化工用全现金方式支付股权对价，交易对价虽然锁定在430亿美元，但整体实际所需资金总额高达504亿美元，其中包括250亿股权融资和254亿债权融资。对外投资加速必将带来企业层面资本流出的加速。
　　中国金融资产的整体回报率不高，资金纷纷出国寻找较高的金融投资回报
　　李嘉诚撤资外流就是一个典型例证。李嘉诚近期出售的世纪汇广场是上海目前唯一在四条地铁线换乘枢纽上建设的物业，坐拥四个地铁出入口，平均日客流量高达30万人，项目周边建有超过35栋甲级写字楼，约10家星级酒店。如此稀缺的地段，但出售价格却非常优惠，交易完成后，长实地产将获得约人民币54.3亿元的收益。现在，无论国企还是民企，无论工业企业还是金融企业，无论超富阶层还是中产偏上人群，大量的中资在这几年涌入发达国家，以及东南亚等地区。
　　人民币适度贬值是中国的战略选择
　　在2008年国际金融危机期间，中国承诺要做一个负责任的大国并坚持人民币不贬值。人民币的保持坚挺，错失了产业转型、经济调整的大好时机。
　　从中国经济的基本面来看，当前中国经济正处于＂L＂型筑底阶段。2016年前三个季度，我国GDP当季度同比增速均保持在6.7%，＂L＂型底部初见。央行吸取了2015年＂8·11＂汇改前的教训，及时调整对美元汇率。当时美元指数1年内累计升值超过20%，而人民币对美元双边汇率却未能及时调整，如通过货币适度贬值来促进出口、扩大顺差，也是可选之策。因此，无论从人民币国际化的角度，还是从抑制资产泡沫的角度，抑或是从防通胀、缩小贫富差距的角度，都应该严格控制货币规模，这与供给侧结构性改革的目标完全吻合。
　　相应地，我们可以预料，今后外汇管制会进一步加强，毕竟防风险是首位的，故人民币贬值还会是渐进式的。如果货币规模扩大能够得到有效控制，则贬值的幅度应该有限，尽管GDP增速会相应减慢；如果货币规模难以有效控制，则贬值之路还可能很漫长。
　　从长期看，人民币的适度贬值对中国的经济转型是有利的，所以这种贬值应该是我们的战略步骤之一。中国经济在全球经济中属于增长强劲的大型经济体，同时经常项目仍然保持较大的顺差，这些因素都是支撑人民币汇率稳定的有利因素。因此，人民币汇率宽幅波动的时代已经来临，普通投资者不应出现＂浮动恐惧＂，过度担忧＂一城一池＂的得失。