我国中小企业融资效率地区差异性研究

　　冯媛媛+戴亮
　　【摘 要】当前转变经济发展方式对中小企业成长提出了更高的要求，然而中小企业融资难问题依旧十分突出。新三板市场的出现在一定程度上为中小企业融资难问题的解决提供了一些助力。我国地域广阔，不同地区的经济政策制定与实施存在一定的差异。因此，本文以新三板挂牌企业为主要研究对象，运用实证方法，分析我国中小企业融资效率存在的地区差异性，据此提出一些切实可行的建议。
　　【关键词】中小企业；融资效率；地区差异
　　一、引言
　　在我国中小企业的数量较多，促进了我国经济的发展。但由于其自身的条件不足，经营管理能力较差，没有行之有效的公司治理体系，再加上银行信贷配给存在着不平衡现象，因此，融资难一直是制约我国中小企业发展的重要因素。
　　为改善我国中小企业的融资现状，拓宽其融资渠道从而提高融资效率，近年来政府除积极引导银行等金融机构的相关业务向中小企业倾斜之外，也在积极构建中小板市场、创业板市场新三板市场等多层级的资本市场。然而，由于中小板市场和创业板市场的进入门槛较高，很多中小企业都望而却步。因此，新三板市场等新型资本市场逐渐成为中小企业融资平台的首选。截止到2016年9月30日，有9122家企业在新三板挂牌，呈现出爆发式的增长。同时由于不同地区存在的政策制定和政策实施的差异性，本文主要从这个角度出发，分析产生地区差异性的原因，从而根据不同地区的现状与问题提出一些意见和建议。
　　二、相关文献评述
　　对于中下企业融资难得问题，国外学者主要从引起中小企业融资难的原因为主要研究方向进行研究。Taylor（1998）指出金融自由化带来了利率的提高，使得大型企业获得更多的资金；但市场上的资金供给并未因为利率的提高而有所增加，因此更难达到中小企业的融资需求。
　　国内学者的研究侧重于对中小企业融资难的原因以及解决对策方面的研究。刘秀丽等（2015）却认为，要从本质上解决民营中小企业融资难的问题，我国商业银行必须给予他们金融支持。因此，国家应当调整商业银行的信贷政策，加强对中小企业的信贷配给。
　　国内外学者均将研究重点放在了引起中小企业融资困难的原因以及如何解决上。由于我国地域宽广，地方差异性较大，因此，本文从这个角度出发，在前人研究的基础上，研究我国中小企业融资效率的地区差异性。
　　三、我国中小企业融资效率的地区差异分析
　　新三板市场作为我国中小企业融资的主要渠道，截止到2016年9月30日，挂牌企业已达到9122家，但挂牌情况存在明显的地区差异性。根据全国中小企业股份转让系统数据显示（见表3-1），我国新三板市场挂牌企业总体数量呈现出不断增长的趋势，同时也存在着明显的地区差异性。由表3-1可知，东部地区挂牌企业数量占全国挂牌企业总数的3/4，而中部和西部仅占1/4，呈现出明显的由东向西推进的梯形格局。
　　造成上述分布现状的原因主要是我国东部地区利用其自身优势，经济发展水平要远远高于中西部地区，中小企业自身各方面素质也比较高。金融发展方面，东部的金融机构无论是在量上还是在质上均优于中西部地区，从而为中小企业带来金融支持。然而，中西部企业由于其自身条件的不足，再加上外部环境的金融支持力度不够，一直处于较低的发展水平。
　　四、我国中小企业融资效率的地区差异实证分析
　　我国中小企業纷纷选择在新三板市场挂牌进行融资，使得新三板市场的挂牌企业数量呈现出爆发式增长，但在新三板市场挂牌后，挂牌企业的实际融资效率情况如何以及存在怎样的地区性差异。基于此，本文运用DEA模型对其融资效率进行测算评价，分析中小企业融资效率的地区差异问题。
　　（一）指标体系构建
　　本文研究新三板挂牌企业的融资效率问题，从投入角度考虑融资效率的影响因素有很多。根据相关文献的研究，本文以资产总额、营业成本、资产负债率为投入指标，以每股收益、净资产收益率、营业收入为产出指标；这些指标在一定程度上反映了企业的经营状况和发展水平。
　　（二）样本选择
　　新三板挂牌企业的主要的融资方式为定向增发、股权质押、私募债等，其中定向增发是最主要的融资方式。因此，本文以2014年在新三板挂牌并有过定向增发的216家挂牌企业为样本，选取2012-2015年的相关财务数据，研究其实施定向增发前后融资效率差异以及地区性差异。
　　（三）实证结果分析
　　根据相关指标和数据，运用DEAP2.1软件，对样本数据进行分析，结果如下表所示：
　　2014年新三板挂牌企业中有216家企业进行了定向增发，其中153家位于东部地区，40家位于中部地区，23家位于西部地区，呈现出明显的地区分布不均的特征。运用DEA模型对上述216家挂牌企业的融资效率进行测算，从整体上看融资效率均处于较低水平，处在较低融资效率阶段，说明新三板挂牌企业进行定向增发所募集的资金并没有得到充分有效的利用，未能给企业的发展带来明显的促进作用。
　　从地区上看，我国东部地区挂牌企业的融资效率明显要高于中部地区和西部地区，东部、中部、西部的融资效率高低呈现出阶梯状趋势。具体来看，在进行定向增发后的第二年即2015年，东部地区实现最优效率（技术效率值为1）的企业有21家，而中部地区有5家，西部地区却没有，说明由于我国各地区的经济发展状况以及企业自身的原因，使得其融资效率存在明显的地区性差异。
　　五、政策建议
　　中小企业为我国经济发展提供了助力，但其面临的融资难问题显著。虽然新三板市场等新型资本市场为其融资拓宽了渠道，但融资效率低下，地区差异大的问题仍然十分突出。因此，为缩小我国不同地区企业的融资效率差异，应建立跨区域金融协作机制，合理配置不同区域的金融资产，在一定程度上缓解中小企业融资压力。同时，中小企业还需从内部着手提升自身的综合竞争力，加强管理水平，建立与之配套的公司治理机制，提高知名度，运用新三板市场这样的新型融资平台，使其融资问题得到解决。
　　【参考文献】
　　[1]邓璐.我国中小企业融资能力的地区差异研究[D].中南大学.2013
　　[2]刘秀丽，郭彦卿.民营企业融资难的化解途径探寻[J].现代财经，2015，（08）.