浅析我国的资产证券化发展

　　摘 要：资产证券化被视为盘活存量资产、加速资金周转以及调整中国经济结构的重要金融创新工具。本文总结了我国资产证券化业务的发展历程，分析了当前我国资产证券化市场的现状特点，并对我国资产证券化未来的发展做出了建议。
　　关键词：资产证券化；发展；现状；建议
　　一、引言
　　资产证券化（securitization）是指将流动性较差的贷款或其他债权性资产通过特殊目的载体（Special Purpose Vehicle， SPV）进行一系列组合、打包，使得该组资产能够在可预见的未来产生相对稳定的现金流，并在此基础上通过信用增级提高其信用质量或评级，最终将该组资产的预期现金流收益权转化为可以在金融市场上交易的债券的技术和过程。
　　作为金融创新的产物，资产证券化最早起源于20世纪60年代末的美国住宅抵押贷款市场。通过40多年的长足发展，在美国、欧洲等资本市场成熟国家得到广泛青睐，对提高资产流动性、分散信用风险、推动金融市场发展起到了积极作用。为应对经济增速放缓的经济新常态和金融新挑战，我国金融领域的＂利率市场化、资产证券化、人民币国际化＂改革三部曲正在紧锣密鼓推进当中。
　　二、我国资产证券化发展历程
　　我国的资产证券化发展起步较晚，从诞生到现在主要经历了以下几个阶段：第一，1996 年～2004 年为萌芽阶段，发行规模较小，主要是房地产、出口应收款以及不良资产证券化的尝试。第二，2005 年～2008 年为试点发展阶段，资产证券化发行数量和规模较快速增长。第三，2009 年～2011年为停滞阶段，受美国金融危机影响，出于宏观审慎和控制风险的考虑，中国监管当局停止了对资产证券化产品的审批发行。第四，2012年至今为重启和支持发展阶段，人民银行、证监会、国务院等监管当局明确提出要逐步推进资产证券化、常规化发展，中国资产证券化重整旗鼓，被视为盘活存量资产、加速资金周转以及调整中国经济结构的重要金融创新工具。
　　三、我国资产证券化特点
　　我国目前市场的资产证券化产品主要有三种类型，分别为银监会主管的信贷资产证券化产品、证监会主管的企业资产证券化产品和交易商协会主管的资产支持票据，由于监管机构的不同，这三类产品在市场中也被简称为银监会主管ABS、证监会主管ABS 和ABN。从结构、市场、机制等方面分析我国三类资产证券化，主要有以下特点。
　　（一）资产证券化的结构相对简单
　　美国资产证券化的融资链条通常包括如下七个步骤：发起贷款、贷款组合、发行ABS、ABS 组合、以ABS为基础资产发行CDO、ABS 中介、批发融资。信贷基础资产的质量越差，证券化的链条就越长，因为需要通过多次证券化来分散资产的特定风险。诸如次级抵押贷款这样的低质量长期贷款通常需要经历七个甚至更多的步骤才能售出。然而，中国的资产证券化业务目前禁止再证券化业务，资产证券化的链条比较短。此外，中国的证券化资产池里只包括一个发起人的基础资产、资产种类单一。而美国证券化资产池可包括来自不同发起人的基础资产、资产种类
　　多样。
　　（二）二级市场交易不活跃，银行互持现象严重
　　由于发行规模小， 中国资产支持证券的二级市场交易并不活跃。从投资者分布来看，信贷资产支持证券的银行互持现象严重。商业银行是中国信贷资产支持证券的最大持有者， 其持有信贷资产支持证券的占比曾经在80%以上。商业银行相互持有彼此的资产证券化产品，这不但降低了资产证券化在加速银行体系资金周转、并促进债券市场发展方面的意义，而且也没有起到分散行业风险的作用。
　　（三）商业银行缺乏积极性
　　迄今为止，中国商业银行在推动资产证券化方面缺乏积极性。一方面，利率管制使得商业银行可以从简单地吸收存款、发放贷款业务中获得可观利润；另一方面，监管当局只允许银行将优质资产进行证券化。目前，商业银行从事资产证券化的主要动机是通过证券化将信贷资产转移到表外，进而达到规避贷存比、资本充足率等监管措施的目的。例如，多家商业银行就曾私下达成协议，通过信贷资产证券化交易来相互持有对方信贷资产，使各自表内贷款转移至表外，以逃避表内监管压力。
　　四、建议
　　近年来，资产证券化业务日益受到监管层的重视，将迎来全新的快速发展时期，对促进经济结构调整、支持实体经济发展具有重要的作用。对资产证券化的市场参与者而言，资产证券化是一种全新的融资手段、一种高级的资产管理方式、一种风险管理的新型工具。
　　综合以上对我国资产证券化现状的分析，建议下一步深入做好利率市场化改革、出台法律法规以推动资产证券化常规化发展、风险防控等工作，
　　参考文献：
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　　[2]李晗.资产证券化国际经验与中国理财业务发展[J].银行家， 2013（4）.
　　[3]姜超，李宁. 国内资产证券化三种模式详解[R].海通证券研究报告， 2013-6-3.
　　作者简介：刘永莉（1988–），女，汉族，河北省武安人，河北省委党校保定工作站2013级在职研究生经济管理专业，研究方向：经济管理。