医药上市公司财务绩效评价研究
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王丽 上官鸣
摘 要：医疗意识的提升及人口老龄化加剧给我国带来更大的医疗需求，通过不断的医疗改革，促进医疗水平及能力的提升。在经济全球化背景下，医疗行业同样面临更大的市场竞争压力。本文基于以上背景，研究医药上市公司财务绩效评价，选用因子分析法，客观评估医药上市公司财务能力，为其发展战略制定提供理论依据，不断提高医药上市公司市场竞争实力。
关键词：医药上市公司;财务绩效评价;因子分析
财务绩效是反映公司生产经营能力及状况的关键指标，选取适当、全面的财务指标进行财务绩效考核，能够挖掘公司在经营发展过程中存在的潜在问题，进而帮助其制定、调整发展规划，实现发展规划与发展目标相对应。因子分析法在医药上市公司财务绩效评价中的优势在于，可通过有限的因子，描述多个指标之间的关系，以点带面全面反映公司具体财务情况，需要对其具体应用进行分析。
一、医药上市公司财务绩效评价方法确定
公司财务绩效评价常用方法包括EVA分析、平衡计分卡、层次分析法、沃尔评分法、因子分析法等。其中，前4种评价方法受到自身特点的限制，在评估过程中想要对同一行业内的不同公司进行比较分析，在实现时均存在一定程度的困难。而因子分析法则可有效规避以上弊端，因此本文选取因子分析法，进行医药上市公司财务绩效评估。因此分析法全面获取公司财务数据，以减轻主观因素对评估结果的影响。且因子分析采用降维思想，将复杂的财务变量梳理、整合成为某几个因子，大大减轻了财务绩效评价的工作压力，适用于存在较多样本、因素且因素间关系复杂数据的分析和评价。
二、医药上市公司财务绩效评价指标选取
医药上市公司财务绩效评价主要是对公司盈利能力、偿债能力、管理能力和发展能力进行评价。其中，盈利能力的评估指标包括总资产利润率、净资产收益率、每股收益等。偿债能力的评估指标包括流动比率、资产负债率、负债权益比率等。管理能力的评价指标包括不良资产比率、总资产周转率和存货周转率等。发展能力的评估指标包括主营业务收入增长率、净利润增长率等。
三、医药上市公司财务绩效评价实证分析
（一）因子分析
1.数学模型
因子分析法的数学模型为：x1=a11f1+a12f2+…+a1kfk+ε1
x2=a21f1+a22f2+…+a2kfk+ε2
…
xp=ap1f1+ap2f2+…+apkfk+εp，该模型也可写为矩阵形式，即X=AF+ε。其中X表示原始变量，A表示公因子载荷矩阵，F表示公因子，ε表示特殊因子。使用因子分析法对医药上市公司财务进行绩效评估经历如下步骤：因子适合度检验、因子提取、因子命名、得分计算。
2.样本处理
本次分析共涉及31个财务绩效评估指标，除主营业务成本率、产权比率、负债与所有者权益比率和资产负债率4个为逆向指标，其余均为正向指标。逆向评估指标越小越好，正向评估指标越大越好。在使用软件自动处理数据时，相关数据均被默认为正向，因此首先需使用功效系数法，将逆向指标转换成正向指标，再对其进行标准化处理，避免影响数据分析结果的准确性。
3.适合度检验
适合度检驗用以分析原始变量是否可被用于因子分析，对财务评估指标做正向转换及标准化处理后，使用巴特利特球度检验及KOM检验法，对其进行适度性检验。例如在KOM检验中，KOM取值在0～1之间，若抽样适合度检验值超过0.5，则视为适合度达到因子分析标准，数值越高适合度越好。本分析最终得出的KOM值为0.736，符合因子分析要求。在巴特利特求度检验中，获取的观测值为5476.824，相伴概率趋近于0，当显著性水平取0.05时，相伴概率低于显著性水平，推翻关系矩阵为单位矩阵的假设，认为符合因子分析要求。
4.因子提取
公因子提取标准为：特征值≥1且累计方差贡献率≥80%，最终有4个因子被提取为公因子。其特征值均在1以上，累计方差贡献率在82.564%以上，因此选取该4个因子作为医药上市公司财务绩效评价描述因子。
累积方差贡献率是描述公因子反应原变量程度的指标，被提取的4个因子中，其累计方差贡献率均在80%以上，证明这4个因子均能在很大程度上反应原信息，即可对医药上市公司财务绩效进行客观评估。对特征值的观测可从特征碎石图进行，该图横坐标为因子数、纵坐标为特征值大小，可直观提取出特征值大于1的因子。
5.因子命名
为使因子名称更能反映此类指标的特点，使用方差极大法，根据旋转成分矩阵中各因子荷载较高的指标名称对因子命名。得到资经营因子：流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率荷载较高;获利因子：资产净利率、净资产收益率和营业利润率荷载较高;偿债因子：流动比率和速动比率荷载较高;成长因子：净资产利润增长率和营业收入增长率荷载较高。
6.得分统计
使用SPSS软件，自动计算给出以上四个因子的得分情况，找到4个公因子的方差贡献率，得到医药上市公司财务绩效综合得分，计算公式为F=23.821%F1+21.799F2+17.923%F3+14.025%F4，其中F1～F4分别表示4个公因子。
依照得分情况对本次统计的198家医药上市公司进行排名。若公司因子综合得分为正值，数字越高证明其生产经营状况越优;若公司因子综合得分为0，证明公司生产经营状态一般，对应财务绩效也一般;若公司因子综合得分为负值，证明公司生产经营情况较差，且得分绝对值越高，其财务绩效评估越差。对排名前20的医药上市公司得分情况进行观察，发现排名前20的公司一般在运营因子或获利因子上有较高的得分。由此看来，公司的运营管理能力及获利能力对因子综合评分产生的影响较大。从另外两项因子得分上看，前20的医药上市公司中，大多数公司得分较低，部分公司甚至出现得分为负值的情况。因子得分上的失衡也能在一定程度上反映出医药上市公司在发展策略上的问题，即自身债务偿还能力不够，且后期成长面临动力不足的问题。对于这些排名靠前的优秀医药上市公司来说，如何提升偿债及发展能力值得重点关注，促进自身综合能力的提升，以在国内甚至国际市场上获取更大的竞争实力。
从整体上分析，选取的198家医药上市公司中，其中102家因子综合得分为正值，近一半的公司因子得分为0或为负。根据得分情况，我国医药上市公司的整体经营状况并不良好，在盈利能力、偿债能力、管理能力及发展能力均需要提高。
（二）聚类分析
为对我国医药上市公司财务绩效情况做进一步的细化，将198家公司依照因子综合得分情况分为5大类。5类公司分布数量分别为49、56、12、57和13。
1.一类公司
一类公司以贝达药业、安徒生物工程、华东医药、柳州医药、爱尔眼科医院等为代表。该类公司经营条件较优，尤其在管理能力方面相对突出，证明该类公司的经营环境、管理组织架构相对成熟，其发展重点应放在综合实力提升上。关注资产综合利用率的提升，并做好现金管理工作。
2.二类公司
二类公司以白云山、东阿阿胶、华润三九、千金药业等为代表。该类公司多处于发展上升期，虽然经营管理条件较一类公司存在一定差距，但资产利用情况良好，现有条件得到较充分的开发。在未来发展中，需继续保持良好的资产利用情况，促进主营业务扩大发展，逐渐优化公司经营管理能力。
3.三类公司
三类公司以江苏吴中、北大医药、天坛生物等为代表。其生产经营资金主要来自固定投资。除获利因子和偿债因子外，其他两项因子得分均小于0，在负债方面，因子得分绝对值较高。主要受公司筹资模式的影响，依靠发行股票和自由资金获取经营发展资源，如何进一步拓宽融资渠道是关键。三类公司获取状况良好，同样需要提高对资产的综合利用能力，促使资产增值、保值。
4.四类公司
四类公司以贵州百灵、交大昂立、达安集团、佛慈制药等公司为代表。此类公司获利因子及偿债因子也大于0，但数值偏低。综合其因子得分情况，分数区间在[0.3，-0.7]，说明其在行业发展中处于中上游或中游水平。需重点改善经营发展条件，提高利润质量，为之后的发展建立良好基础。
5.五类公司
五类公司以福安药业、北陆药业、以岭药业、智飞生物等为代表。此类公司主要使用股东资本获取固定资产。其获利因子、成长因子偿债因子及管理因子均大于0，该类公司需提升综合能力，尤其在资产综合使用效率上，争取更大的资产增资，优化公司发展环境。
四、醫药上市公司财务绩效评价建议分析
就我国医药上市公司财务绩效评价情况，认为公司建设应重点放在四大项评估指标，即盈利能力、偿债能力、管理能力及发展能力的提升上。首先，提高盈利能力。盈利是保证医药上市公司可持续发展、稳定获取发展资源的前提，各公司可通过吸引更大投资、拓宽融资渠道、调整公司股权结构等方式，提高自身获利能力。配合现代化的经营管理手段，确保公司资源得到充分利用，合理控制生产经营成本，以提高公司利润率。在医药产品生产上，积极进行科研创新，丰富产品结构，避免产品同质化，借助产品竞争获取更大利润空间。其次，提高偿债能力。例如，结合自身情况，构建偿债专项基金，对公司资本结构进行调整，优化融资渠道，避免债务风险的发生。再次，提高管理能力。管理因子对公司财务绩效的影响程度较高，也是现代医药上市公司核心竞争力的主要构成。从资产管理、内控管理等角度入手，使得公司各项资源被应用到最佳途径，并注意内部风险防控，确保在既定资产规模下，获得更高的资本增长率。最后，提高发展能力。医药上市公司市场竞争逐渐表现为技术的竞争、人才的竞争。发展能力的提高就是要做好新技术研发及人力资源积累及开发。重视品牌建设，积极发展合作关系，为公司未来发展奠定良好基础。
结束语：
医药上市公司作为我国医疗体系的重要构成部分，其综合发展状况关系到我国医疗水平的整体性提升。使用因子分析方法对医药上市公司财务绩效进行评价和分析，有利于客观认识我国医药上市公司整体发展状态及发展不足。从问题入手，合理评估公司发展位置，采取针对性方法不断提高公司综合实力。
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