我国国债发行规模影响因素的计量分析

　　摘 要：本文从计量经济学模型的角度，在研究我国国债发行规模的影响因素的基础上，运用1985-2005年的样本数据，建立了国债发行规模与其相关经济变量之间的计量经济模型。通过回归分析、运用单位根检验、Granger因果关系检验协整关系等计量分析方法，对我国1985-2005年的国债发行规模进行分析。
　　关键词：国债发行规模；国内生产总值；计量分析
　　国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。国债的发行规模，既影响政府宏观调控，也关系到国民经济运行及社会稳定，对发行规模及其影响因素的计量分析具有重要的意义。
　　一、国债发行规模的影响因素理论分析
　　国债发行规模受诸多因素的影响，比如：国家经济运行状况、财政政策、货币政策、国债供求关系等因素。本文选取国债累计余额（DBS）、国内生产总值（GDP）、国债还本付息额（PM）、货币信贷规模（LS）、居民储蓄（SS）财政收支差额（FB）六个因素作为国债发行规模的解释变量，以此来分析国债发行的规模。
　　二、我国国债发行规模的模型分析
　　（一）建立理论模型
　　由国债发行规模和各个解释变量之间的散点图可以看出，被解释变量与解释变量之间存在线性关系，所以可以建立多元线性回归模型。
　　NDSt=β0+β1DBSt+β2GDPt+β3PMt+β4LSt+β5SSt+β6FBt+μ（1）
　　（t=1985、1986…2005）
　　（二）模型的参数估计及检验
　　运用EViews6.0软件对数据进行最小二乘法估计，得到如下回归模型：
　　NDS=112.68+0.02DBS-0.007GDP+0.46PM-0.008LS+0.05SS-0.48FB（2）
　　t=（1.33） （0.53） （-1.3） （2.73） （-0.81） （2.46） （-7.49）
　　R-squared=0.998821 S.E=92.70752
　　F-statistic=1835.563 DW=2.147
　　在模型（2）中，回归模型的判定系数R-squared为0.998821，F统计量为1835.563，说明国债发行规模与解释变量之间总体线性关系显著。t检验中，在显著性水平a=0.05水平下，t统计量值为t0.025（14）=2.15，对国债发行规模的影响不显著，所以可以舍弃。
　　做国债发行规模与其余解释变量进行再次回归，得到如下数据：
　　NDS=-32.37+0.32PM+0.038SS-0.49FB（3）
　　T=（-0.97） （2.56） （7.45） （-7.21）
　　R-squared=0.998234 S.E=102.2617
　　F-statistic=3015.423 DW=1.534796
　　在模型（3）中，回归模型的判定系数R-squared为0.998234，说明整个模型的拟合程度非常好；F统计量为3015.423，而在显著水a=0.05的条件下，F统计量值为F0.05（3，17）=3.20，说明国债发行规模与解释变量之间总体线性关系显著。t检验中，在显著性水平a=0.05水平下，t统计量值为t0.025（17）=2.11，各个参数的t检验都显著，所以各个解释变量对国债发行规的影响显著。
　　三、模型的参数检验
　　（一）异方差检验
　　White检验，运用Eviews得出：
　　nR^2=Obs*R-squared=15.42327<卡方分布临界值（27.587），所以不存在异方差。
　　（二）自相关检验
　　LM检验，运用Eviews得出：
　　TR^2=Obs*R-squared=5.40729<卡方分布临界值（27.587），所以不存在自相关。
　　（三）多重共线性检验
　　1. NDS分别与FB、PM、SS做回归，得到如下：
　　①NDS与FB回归，结果如下：
　　NDS=1837.86-0.33FB（4）
　　R?=0.381868 Adjusted R-squared=0.349335
　　②NDS与PM回归，结果如下：
　　NDS=73.47+1.86PM（5）
　　R?=0.94519 Adjusted R-squared=0.942278
　　③NDS与SS回归，结果如下：
　　NDS=-43.52+0.06SS（6）
　　R?=0.991759 Adjusted R-squared=0.991302
　　根据回归结果分析，SS与NDS线性关系最为显著，SS是NDS最重要的解释变量，所以选取第三个回归方程作为基本回归方程。
　　2.①加入PM，对NDS关于SS、PM作最小二乘回归，结果如下：
　　NDS=-39.42+0.068SS-0.25PM，R?=0.992496 AdjustedR-squared =0.991613
　　加入PM之后，拟合优度R?和Adjusted R-squared均有增加，但是参数估计值的符号改变，显著性检验没有通过，略去PM。
　　②加入FB，对NDS关于SS、FB进行最小二乘回归，结果如下：
　　NDS=-30.81+0.05SS-0.377FB，R?=0.9975 Adjusted R-squared =0.9972
　　由此得出：加入FB之后，拟合优度R?和Adjusted R-squared均有增加，但是参数估计值的符号改变，显著性检验没有通过，略去FB。
　　此时，消除了多重共线性。综上所述，回归方程为NDS=-43.52+0.06SS。
　　四、结论
　　虽然模型中剔除了国债累计余额（DBS）、国内生产总值（GDP）、国债还本付息额（PM）、货币信贷规模（LS）、财政收支差额（FB）等解释变量，但并不意味着它们对国债的发行规模没有影响。由上文实证结果分析，得出居民储蓄与国债发行规模之间的相关性最强，居民储蓄对国债发行规模的线性关系最为显著这也是符合经济理论和实际意义的，居民储蓄越多，购买力越强，所以会增加对国债的购买。