可转债基金再迎投资良机
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自2017年可转债信用申购发行以来，可转债二级市场迅速井喷，存量市场从过去的数十只产品扩容到数百只，规模从百亿元扩大到千亿元。
尽管可转债这几年经历起伏，但是仍一直被称为＂保本的股票＂。它既是低息债券，即使面对股市大跌，仍有债性保底，又能债转股，在牛市大涨时，价格随着正股上涨，投资者由此收获超额收益。
可以说，可转债的规则非常清晰，安全边际容易计算，又有超额收益的机会，这就难怪为什么可转债市场热度一直不减。对于基金投资者来说，在当前可转债一、二级市场火热的情况下，借道转债基金投资可转债不失为一种选择。
可转债市场第二季度并未反弹
前期受新冠肺炎疫情的影响，货币政策超预期宽松，包括调低政策利率和连续降准，致使4月债券收益率延续下行，期限结构进一步陡峭化，如3年期国债收益率从2%下行到1.4%的低位，10年期国债在2.5%-2.6%区间波动。
等到5月后，国内疫情基本稳定。央行货币政策边际收紧，公开市场操作方面连续暂停逆回购操作，也未进一步引导政策利率等下行，显然低于市场前期预期。随着资金面的变化，1年期国债收益率从1%附近上行到2%，债市收益率从低位快速反转上行，特别是前期交易拥挤的中短端，如3年期国债收益率上行100BP到2.4%附近，5年期也上行近100BP，10年期国债从2.5%回到2.9%。
然而，可转债市场并未随着债市的回暖而好转。第二季度中证转债指数下跌1.86%，结构性行情较为明显，自下而上择券显得更为重要。
虽然股票市场表现不错，但由于可转债市值整体性价比一般，可转债价格也没有随着股票水涨船高。
同时，去年持续一年的牛市使得投资者对转债市场寄托很大的期望，转股溢价率处于历史高位，很多可转债估值水平偏高，整体绝对价格中等。因此，第二季度可转债市场也并未跟随股市的调整而随之反弹，许多大市值品种持续跑输市场。
可转债基金再次受到关注
转股溢价率固然重要，但对转债投资成败的关键还在于正股的估值。考虑到市场在弱势中流动性欠缺，单纯以避险卖出而在将来再买入可能会付出更高的成本。尤其是当前股市牛熊未卜，震荡行情让人迷惑。此时，债市的价值重新得到体现。
也正是因此，可债可股的可转债再次获得市场的关注。
事实上，2020年以来，在股市大幅震荡的情况下，可转债除了其自身优势，整体走势其实是相对平稳的。
甚至，可转债打新出现了一天暴赚59%的机会。
在这样的行情下，公募可转债基金也展现出了超额收益获取能力，银河证券的数据显示，36只参与平均值计算的可转债主题基金年初以来平均实现14.84%的收益率。
所以，近期可转债市场再次回暖，中证可转债及可交换债指数7月以来上涨6.17%。据统计，今年以来全市场已有超过100只可转债上市，截至7月17日，待发可转债192只，合计规模4485.3亿元，其中已获核准29只，获核准规模合计1065.56亿元，剔除交行合计465.56亿元;已过会5只，规模合计69.12亿元，其中2只创业板标的获深交所创业板上市委审核通过。待发公募可交换债6只，合计规模553.6亿元（数据来源：国信证券、Wind，可转债及可交换债指数涨幅数据截至2020年7月23日）。
特别是公募基金二季报显示，基金持有可转债市值超过1200亿元，明显高于第一季度。其中，银行系转债是公募基金的最爱，券商系转债是转债基金加仓最为积极的品种。
除了规模之外，可转债基金也不断收获不错收益。数据显示，目前超30只基金今年以来收益率超过10%。今年以来，截至7月17日，73只可转债基金（A＼B＼C份额分开算）平均收益率为8.13%。最高的鹏华可转债净值涨幅为23.05%，也是唯一一只涨幅超过20%的转债基金;宝盈融源可转债、华夏可转债增强A、广发可转债A年内净值增长率都超过15%。净值下跌的转债基金仅有4只，跌幅最大的仅为1.03%。
相比今年上半年，不少债券基金甚至银行理财出现亏损，可转债基金目前的收益表现，还是令人满意的。
珍惜可转债市场机会
针对第二季度，可转债已经收获不错的收益，那接下来市场行情会不会止步于此呢？
随着经济企稳回升，市场将更多地关注基本面和估值水平，低估值品种可能获得更高的相对收益。而作为上半年较低迷的可转债市场，则借此可能会有较好的表现。
特别是未来一定时间内，全球從宽货币到宽信用应是主要趋势，疫情后为应对下行风险，全球各重要经济体在货币和财政方面实施了强有力的对冲政策，经济基本面逐步改善将占主流，但复苏难呈现过热状态，流动性宽松局面暂难有趋势性的扭转，权益类资产相对固收类资产可能仍然会占优。
预计市场上仍将演绎低风险资产向偏高风险资产配置转移趋势，对国内权益市场可乐观一些，相比估值更重视业绩和成长。估值收缩后转债市场性价比有提升，在纯债机会有限下更需珍惜转债市场的机会。
因此，对于熟悉并能把握可转债的专业投资者，可转债可以说是一种可以直接投资的不错品种。
即使对可转债不太熟悉，但也想把握此次可转债行情的普通投资者，通过可转债基金依然能够布局可转债行情。因为，可转债基金不仅可以省去自己挑选可转债的环节，还可以避开一些个券的雷区。
邓欣雨
2008年加入博时基金，历任固定收益研究员、基金经理。