普华资本技术派投资人的生态打法
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在技术与商业的平衡间，找到最先被打掉的那堵墙。
2018年7月，普华资本在杭州举办了一场名为＂葛岭求真·普华科技私享会＂的闭门会。人工智能（AI）相关领域的近20家创业公司，在一个几乎没有观众的会议室，围绕科技及商业落地聊了整整一天。
投资了近300家企业的普华资本此前一直定期组织被投企业举办各类＂大场子＂论坛，而选择这样高密度、强关联的小型闭门会模式，则是他们今年的新尝试。
来参与交流的企业涵盖人工智能、自动驾驶、芯片、增强现实/虚拟现实（AR/VR）、区块链、信息安全、金融科技等领域，都是普华资本当下重点布局的方向。在科技投资这个＂既老又新＂的板块，普华资本在移动互联网时期投出了陌陌、喜马拉雅、有赞等企业，并从近两年开始盯准＂新科技＂，投入重兵进行规模化投资：云从科技、梆梆安全、巴比特、小马智行……
＂投资本身像逐水草而居的游牧民族，需要时刻追踪时代发展最重要的趋势，寻找对未来产业发展最重要的关键点。＂普华资本管理合伙人蒋纯表示。
成立于2004年的普华资本在2012年由传统PE投资转向关注TMT产业，并把握住了一轮移动互联网红利。此后，自2015年至今，其追逐的产业发展关键点显然已落定在以人工智能等为代表的新科技领域。
＂懂技术的投资人＂怎么看待这一轮科技投资关键点？普华新科技投资的＂生态打法＂应作何解？技术创新和商业落地上如何平衡？创业邦（微信搜索：ichuangyebang）采访了普华资本科技组团队成员，对上述命题作了解答。风向：数字世界和真实世界全面融合
喊了快两年的＂移动互联网时代结束＂，到现在几近是共识了。而下一个主题是也已众所周知：人工智能时代。
普华资本把2015年当作其科技投资的分野。＂在过去十多年，投资最大的风口无疑是TMT产业，我们也赶上红利投出了一批明星企业；但我们也清楚看到，互联网发展的驱动力已经产生了明确的变化。＂蒋纯说。
变化主要表现在三方面：第一，市场政策红利变得有限，科技实力提升成为重点导向；第二，人口红利减少，行业人群受教育程度提高，给自动化、智能化等打下基础；第三，互联网化达到较高水平，但数据化方兴未艾，科技创新迎来发展空间。
＂科技创新成为我们判断未来产业发展的关键点，＂蒋纯说，＂但不是为了投科技而投科技，而是投‘风来的方向，要先知道下一场产业革命会受哪些因素的驱动而发生，以及如何发生。＂
而这些因素概括起来，他认为是＂数字世界与真实世界的全面融合＂。蒋纯曾任浙江电信副总工程师、浙江日报总工程师，是浙江省天使投资专业委员会副主任，并创立媒体创新和投资机构传媒梦工场，是典型的技术背景投资人。
在他看来，互联网解决了线上线下提升信息透明度、减少中间环节的诸多需求，而下一步，则是＂全面融合＂＂智能互联＂。
＂这场融合有四大驱动力，其中人工智能是‘大脑；物联网和增强现实/虚拟现实是数字世界和真实世界之间的界面，是出入口——物联网将设备数字化、智能化，增强现实/虚拟现实则将数字世界投影到真实世界中；还有以区块链为代表的加密技术，旨在调整生产关系。＂
蒋纯表示，技术革命从来不是一步到位的，但持续的技术投资布局可以让你知道哪些会先被改变、哪些后被改变，技术的改变又会怎么与商业协同促进。普华科技的投资策略和路径便是基于科技和产业（消费）之间的协同关系而确定。
＂比如之前看消费的同事在看共享汽车，面临的问题是停车和充电还是需要工作人员去做后期处理，这些环节成本下不来，发展就有困难；但如果可以实现一定条件下的自动驾驶，（让车）自动开到充电桩充电，起来的可能就更大点。＂蒋纯说。
他举这个例子便是要说明，科技投资要与商业落地交互，从不同角度去看才能看清行业改变的地点、时间和尺度，即哪一步才是发生改变的恰当时刻，突破点又在哪里。
＂你一直待在罗马帝国之内，就不知道野蛮人从哪里入侵，因为外面对你来说全是未知黑暗。如果可以尽早跨出一步，便知道现有传统产业边界哪里会被先打掉，以及自己怎么在变化中占据先机。＂现状：新一波底层技术正在走向商业化
那么，在人工智能时代，哪些产业围墙会先被突破？
普华资本践行的路线是：重点布局大数据和人工智能、物联网、增强现实/虚拟现实，区块链和信息安全，并高度关注作为这些方向的基础的芯片领域。
＂人工智能在感知、认知、决策方面的进展，都可以极大地提升人类的智能化、自动化进程。而人工智能，首先要有大数据作为基础。＂蒋纯说。
故而，普华资本在数据相关的云计算、B to B和SaaS平台上作了较多布局，在云计算领域投资的项目有华云数据、光通天下、DaoCloud，在B to B领域有工品汇、网化商城、找钢网、宋小菜，在SaaS服务领域有校宝在线、云朵课堂等，力图打造丰富的数据生态。
其次，技术与商业场景的结合也是重点。在＂人工智能+内容＂领域，普华资本投资了英国人工智能视频广告技术公司Mirriad、小步科技（越南版今日头条）；在＂人工智能+金融＂领域，投资了连连科技、桃树科技、栈略数据、铂诺理财、爱股票等；在＂人工智能+新商业＂领域，投资了云从科技、彩虹星球、宇泛智能等。
人工智能在出行领域的应用也被普华资本看好。＂人工智能对这个领域的产业链上下游影响巨大，涉及传感器、V to X、自动驾驶这一系列关键技术。我们重点关注车内人机交互的场景，在这方面已经投资了小马智行和MINIEYE，并会对其持续关注。＂
而在作為数字世界和现实世界出入口的物联网和增强现实/虚拟现实方向，普华资本投资了增强现实/虚拟现实科技公司相芯科技，增强现实应用公司观动科技，以及自动化设备公司软体机器人、无锡同联、英孚康等，并在继续扩大投资中。
除此之外，区块链也是普华资本一大布局方向。关于对区块链项目的投资，蒋纯有一个生动的比喻：区块链技术是科技创新加速发展的＂刹车＂和＂防护罩＂，可以分散数据及使用权力。
＂对此大家各有看法。比如我们投资的区块链社区和技术开发公司巴比特做了个基于人工智能芯片的挖矿算法，想拉动后者发展；而从长远看，人工智能强调的是数据集中使用，会有隐患，加密技术则可从技术上规避风险，保障个人隐私和更公平的生产关系。＂
一直以来，除了科技，文化和医疗也是普华资本布局的重点。在普华资本看来，这个阶段，正是新一批底层技术在走向商业化和实用化。＂下一轮大的商业机会，将基于新技术的发展和落地（出现）。现在重点布局这一领域，对其成熟后我们投文化、医疗、消费都是有帮助的。＂布局：多元化团队+稳准狠生态打法
普华资本科技组目前有十余位成员，背景多元，且重视不同视角的碰撞和解读，但在整体投资风格上却都是典型的＂浙派＂理性实干风——看重生态性、体系性的产业打法。
＂每个人都有自己的投资偏好，他能赚到的钱我不一定能赚到，反之亦然。所以（我们）会运用团队的力量一起讨论项目，从不同的标准和角度去判断。＂蒋纯说，＂我们整体的投资风格，首先是准，进而做到稳、准、狠。这就需要生态组合的打法，产业里该布的点都布好。＂
前文提到的＂科技私享会＂便是普华资本科技投资生态的缩影。与会的被投企业，在芯片领域里边就有做前端和后端的项目，还有从算法、软件生态角度切入的项目。＂中国芯片行业要起来，缺的正是生态。＂
而在普华资本合伙人吴晓丰看来，他关注的信息安全等领域由于没有具体生态，便只能倒着去看、划分赛道。＂信息安全总体属于外资被限制的领域，最后退出很有可能在国内的A股，路径相对狭窄，所以更多会挑阶段，倾向于更接近商业化、未来有望上市的。＂
在毕马威从事过多年境内外IPO咨询的吴晓丰曾主导对领先移动安全服务商梆梆安全的PE投资。出于对后端资本市场的深刻理解，他判断梆梆安全当时虽面临业绩天花板，仍具备较强拓展性，且营销团队对产品理解很深，商业化正处于起步阶段。
＂我们不会急功近利地去追逐估值高企但变现遥遥无期的（项目）。所投项目无论处于哪个阶段，一定是行业最落地的，但我们又不会要求它多快商业化，只是一定要在其领域中与现实结合最紧，对现实产生帮助，而且是强场景。＂普华资本合伙人张鼎表示。他曾供职于阿里巴巴多年，专注于消费科技及消费相关新商业模式和科技赋能领域的投资。
＂在我看的领域，如果进去有大的机会，首先会做到对重点行业‘头部项目的覆盖。同时，判断出我们重点看好或有机会的方向，如果觉得估值过高或者现阶段双方不是很合适，就会找到一些比较年轻也有潜力的项目去做布局，进而加深对行业的理解，双方建立信息的交换或共识，扎牢根据地。＂张鼎说。他去年曾主导投资了12家企业，基本都拿到了一线机构的下一轮或下下轮投资。
主导了对计算机视觉头部公司云从科技的投资的普华资本VP钟南海，最看中技术公司在前端实现更多应用落地的能力。＂这方面跑在前面的，我们认为更具优势。计算机视觉底层技术上的算法已经基本都开源了，只聚焦技术已不具备太大壁垒，现在主要是看能否把某个行业彻底击穿，把单个用户的价值打透，满足用户的更多需求。＂
场景聚焦之外，对顶层客户的开发能力也是普华资本在领域内选择投资标的的重点考量因素。＂由于我们投资射程较长，对成长期公司会下注更多，且要求达到一定的命中率，所以需要把行业理清想透，详细比较技术、产品、销售、团队、落地性，最好能投到一、二名。＂
增强现实/虚拟现实内容则是普华资本投资总监章昕高度关注的领域。＂国内这一块虽然离爆发期还有段时间，但内容上不管to B和to C都有些体量，都能有现金流，不像两三年前那一拨基本靠VC的钱去养。＂
＂硬件方面出货量也在逐渐提高，但相比国外，技术差异并不大，主要是看如何与应用场景结合。消费级产品目前不多，更多是行业解决方案，替代进口。＂他也表示，对应用层项目目前还没有出手投资，尚在作选择的过程中。
普华资本高级投资经理申悦人专注的领域是大消费、零售技术和出海。关于技术在消费场景的落地，她的看法是：＂基于人口红利减少而导致的未来基层用工荒趋势，（我）会重点看技术上的解决方案，比如计算机视觉、RFID等，以及在人工替代设备上衍生的流量收集和广告技术，不只是研发技术本身，更多是与消费场景的结合。科技组成员的背景比较多元，会带入不同视角看科技。＂
而在具体投资方面，她表示会更倾向在底层技术有重大突破，可以大规模降低行业成本的项目；应用层面如果只是处于跑马圈地的阶段则会审慎对待。＂技术（的作用）是辅助人工，而非一举代替人工。我们在判断清正确方向后，还是会谨慎选择一个合适的时间点进入。＂
普華资本投资经理赵怡箐则专注于区块链。＂区块链目前还是很新的技术，面临着应用落地难、行业鱼龙混杂、技术成熟度低等问题。我们目前主要聚焦区块链在金融领域的应用，因为其自带的金融属性能在该领域实现最快落地，有效解决金额机构与第三方间信任问题。我们将持续追踪、谨慎投资，静待这一轮行业洗牌后的沉淀。＂
除了投资团队背景多元外，普华资本还有一个特色，就是设置有专注科技项目投后管理的负责人，将贯穿于业务和财务的双向理解。
服务于科技组的普华资本投后管理总监窦明清介绍说：＂公司越往后期走，财务规范化和风险规避便越显重要。而许多新兴公司可能遭遇的问题市面上并无定论，更多需要我们基于广泛的实际经验去挖掘总结。我目前除了负责一些被投企业的上市顾问外，还会定期帮助企业培养财务总监以及兼任董秘等等。＂
对此，普华资本科技团队的观点是：＂专职的投后管理总监，对业务和财务都可以有较好的把握，尽调时可以在业务上给出更准确的意见。而由于其后期经验丰富，在我们做一些早期投资时，也能给到企业更多成熟建议，避免企业在成长路上踩坑。＂
＂科技不仅是打开下一轮发展的钥匙，也是能‘穿越牛熊的资产。我们愿意为了这个新的未来，做好一切努力和服务。＂