陆挺国资改革的现实路径

　　＂力求冷静、客观、理性地分析中国经济＂，这是美银美林大中华区首席经济学家陆挺恪守的思维态度。
　　出身江南的陆挺略带书卷气，当然也习染当地特有的治学情怀。
　　从北京大学获得经济学学士、硕士后，陆挺进入美国加州大学伯克利分校攻读经济学博士。2006年加入美林全球宏观研究部，可以说，这样的经历让他兼具学院派和市场派的逻辑框架，研究也紧跟时下热点。
　　对于走入深水区的国企改革，他认为新一届政府的改革思路无疑代表了未来趋势，但国企改革不能激进，应注重现实条件和可操作性。
　　国企改革不能冒进
　　《英才》：近期公布了央企混合所有制改革的试点方案，资本市场非常活跃，你如何看待当前的国企改革？
　　陆挺：一方面，对竞争性行业里的国有企业应该鼓励混合所有制，多让民间来参股。过去十年中，很多国有企业上市，已经实现了多元股东参股，但这种参股并没有达到有效的影响作用。现在的混合所有制，参股的股权不能太分散，要对董事会、对管理层有实质性的影响。如果能做到这点，我相信这是国有企业混合所有制往前迈进很重要的一步。
　　另一方面，就是提出资本运营的改革方向。以后的国有企业更多参照国资控股，或者国资参股的模式。原来国有企业的负责人，需要改变他们的选拔机制、设计相应的激励机制，一定要给企业的经理人员和董事会更多的权利。需要注意的是，国有企业改革，一定要和其他改革联系在一起，不可单兵突进，需要全盘进行。
　　《英才》：关于混合所有制，有很多质疑的声音，民间担心民资参与混合所有制，没有相应的话语权。在具体操作层面，你有什么建议？
　　陆挺：第一，要以战略投资者，而不是分散的小股东的身份参与；第二，试点应以竞争性行业开始。只有竞争性行业，才能够形成很好的激励制度。国家应该大胆地把竞争性行业的企业拿出来做混合所有制的改革，关键是政府能不能往前迈进一步，最后彻底切割国有企业经理人员和政府之间，以及公务员体制之间的关系。
　　《英才》：之前的国企改革，民众普遍感受认为改革红利并未真正受惠于大众，甚至出现了改革停滞、制度回流的现象。如何避免在新一轮改革中出现这种情况？
　　陆挺：不能一概而论，上一轮的国有企业改革并非没有惠及大众，我认为在很大程度上还是惠及大众的。1997年开始的那一轮国有企业改革，实行＂抓大放小＂，很多小的国有企业被民营化了。这个过程中，有不公平的地方，但毕竟崛起了一批企业家，也有相当一部分企业发展起来了。另外，如电信行业，对行业进行切割、划分，形成一定的竞争，今天中国拥有手机的人数，上网人数都是世界第一，都得益于国有企业的改革。
　　需要看到国有企业改革带来了经济的高速增长，和人民福利的大幅上升，但问题也的确存在。有的改革不彻底，尤其是在一些非竞争性的行业，出现了停滞。改革成本过高，硬性成本，以及软性的员工福利，远远超出了作为竞争性企业所需要的成本。甚至过去若干年，这些企业重新找回他们的特权和优势，这是民众感受到没有从国有企业身上获得福利的原因之一。
　　《英才》：允许混合所有制企业员工持股，是否会在资本市场上成为一个比较好的突破口？
　　陆挺：员工持股，其实在大部分国家的国有企业改革过程中，最终被认为不是一个特别好的解决方案。给一些经理人员，尤其是公开应聘的、劳动力市场上的经理人员一定的股权和激励是必要的。但是鼓励职工持股，不能解决公司治理的问题，也会造成社会的不公。
　　国有企业是国有的，从理论上来讲，这个国家每个公民都有权拥有这些财产。类似英国、法国这些国家，最后实行的改革实际上是把股权分给公民，但这需要有成熟的金融市场，良好运作的基金，把这些股权集中起来。
　　接下来两三年之内，一个比较现实的路径，还是从竞争性领域开始，然后引进战略投资者，改善公司治理，国资委变成真正的国资委，形成一个有竞争性的经理人员市场。面对庞大的国有资产，要把它民营化给全国人民，每个人手上拿几个股票，那必须要有比较成熟的资本市场作为配套。但过于激进的改革肯定不适合中国。
　　调控新思维
　　《英才》：在近期的反周期政策中，央行出台了定向降准等政策，与之前的大规模刺激计划相比，你认为这些政策是不是更加合理、更加科学？
　　陆挺：新政府的这轮政策，我认为很大程度上避免了上一轮的教训。首先，并没有直接针对哪个具体的产业进行政策支持。这次政策目的是拉动最终需求，包括铁路设施建设、保障房、城市基础设施。
　　其次，货币和财政政策具体实施的手法有所改变。过去通过放松货币政策，让地方政府借钱，但这次没有降息，降准采取了＂定向降准＂，规模远不如以前。与＂定向降准＂所匹配的是央行的再贷款。央行先把钱直接借给了国家开发银行，指定这些用途，降低了中长期项目融资成本。更关键的降低了地方政府的杠杆，把杠杆放到了中央政府身上，因为最终借款人是央行，中间环节是国家开发银行。贷款的责任主体，实际上已经变成了中央政府，而不是地方政府。
　　《英才》：今年以来中国经济出现了一个新的变量，就是房地产的调整，你认为下半年房地产是否成为经济下行的最主要风险？
　　陆挺：房地产指标在上半年已经下行，最厉害是在4、5月，6月的新房销售和新房开工略微好转，但同比还是下降。下半年可能会持续，我估计到今年底，主要的房地产指标，销量和开工量，就会回到正增长。
　　房地产价格环比还在下降，目前国家统计局统计的70个城市中，50多个环比是下降的，但同比还是上升，只是同比上升的幅度在下降。房地产价格下行的空间还没有触底，我认为房地产价格触底还需要三四个月到半年左右的时间，但我相信不会崩盘。
　　值得注意的是，城市之间的分化会加剧，有些地方可能现在已经触底了，但是有些地方可能会在接下来的两三年，持续下跌。随着户籍政策的松动、限购的取消，消费者更理性地选择地区买房，毫无疑问基本上都集中在大城市，或者省会等经济比较繁荣的城市。而有些没有价值的地方，买房意愿会下降，房价分歧会越来越大，同样销售量也会出现分歧。
　　《英才》：最近一些地方政府取消限购、限贷政策，这种非市场化的调控一直被很多人诟病，未来是否会全面取消？
　　陆挺：一线城市取消限购的可能性还比较小，因为这些城市需求大于供给，放开限购之后，还有很多潜在的需求，这些需求在过去几年是被压制的。如果放开，可能会引发新一轮，大中城市房地产价格的快速上升。但放眼中长期，对高端住宅，放开限购的可能性还是有的，但只限于高端。