基于资本市场有效性的会计信息披露实证研究

　　摘要：会计信息是资本市场信息的主要来源，本文通过随机选取沪深A股40家上市公司为研究样本，对沪深股市上市公司会计信息披露与资本市场有效性之间的关系进行实证研究，利用SPSS11.5进行相关性分析和回归分析，结果表明：会计信息披露中净资产收益率和每股净资产指标的披露对股票价格有显著影响。
　　关键词：资本市场有效性 信息披露 实证研究
　　一、引言
　　信息是现代资本市场最核心的要素，信息的有效性构成了资本市场效率评价的基础，而资本市场信息的产生、发布和传递依赖于其高效的信息披露机制。信息披露主要是指上市公司以招股说明书、上市公告书及定期报告和临时报告等形式，把公司及与公司有关的信息，向投资者和社会公众公开披露的行为。在这里，会计报告就是会计信息披露的载体。资本市场的信息不对称及其引发的道德风险和逆向选择问题是资本市场进行会计信息披露的根本动因。为了保护处于信息劣势的投资者的利益，许多国家都实行强制信息披露制度，使得公开报告和披露会计信息成为资本市场筹资的基本条件。因而会计信息在资本市场中具有无可取代的重要地位。
　　学术界有关会计信息和股票价格行为的文献很多。借鉴前人的研究，本文通过运用相关分析和回归分析相结合的方法，建立股票价格与会计信息指标群（本文主要是会计报表上的信息）的回归模型，分析各会计信息披露对股票价格产生的影响程度，为完善信息披露制度提供理论依据。
　　二、实证分析
　　（一）样本的选取
　　鉴于篇幅的限制，本文随机选取了沪深股市40只非亏损且上市时间至少3年以上的股票作为研究样本，这些样本包括白云机场、武钢股份、东风汽车、中国国贸、首创股份、上海机场、上海电力、山东钢铁、中海发展、华电国际、中国石化、南方航空、凤凰光学、上海梅林、宋都股份、澄星股份、同方股份、明星电力、青山纸业、上汽集团、永鼎股份、重庆路桥、美尔雅、创兴资源、中牧股份、复星医药、伊力特、大唐电信、金种子酒、江苏吴中、金宇集团、现代投资、华北高速、七匹狼、南京港、国际实业、美的电器、广宇发展、新大洲A。由于ST公司的会计信息不能有效影响公司股价，因此在选取样本时回避选择ST公司。
　　（二）变量的选择和样本数据的准备
　　1.解释变量。为使评价指标具有好的统计特征，进行实证研究所选取的会计指标应尽可能全面地反映公司真实的财务状况和经营成果。所以本文在以前学者研究的基础上选择了资产负债比率X1、净利润现金含量X2、流动比率X3、速动比率X4、销售毛利率X5、主营业务利润率X6、净资产收益率X7、每股收益X8、每股净资产X9、存货周转率X10、应收账款周转率X11、总资产增长率X12、税后利润增长率X13等。
　　2.被解释变量。在本文的研究中，采用股票价格（Y）作为被解释变量。
　　（三）模型的建立与检验结果
　　三、实证分析结论与主要局限
　　（一）根据分析，得出的基本结论
　　1.在使用相关性分析法进行分析时，我们可以清楚地看到股票价格与净资产收益率、净利润现金含量和每股净资产3个财务指标最为相关，而反映企业盈利能力的净资产收益率和反映投资收益指标的每股净资产对股价是正相关的显著影响，净利润现金含量对股价却是负相关的影响，因此可以说市场是有效的。
　　2.在之后进行的回归分析中，将以上3个指标作为自变量，考察自变量指标和股票价格这个因变量指标的关系，得出净资产收益率和每股净资产是影响股价的最直接因素，每股净资产的影响作用强于净资产收益率。
　　（二）本文实证分析存在的局限
　　1.指标选取的合理性未经证明。本文在参考众多文献资料后，综合选取了13个常用的财务指标作为自变量，但这13个指标能否全面真实有效地反映公司的会计信息，是否被股票投资者认可，未经证明。
　　2.样本容量有限。样本量的大小对回归分析结果的准确性有一定影响。本文利用软件随机抽取了上市公司沪深两市40家非亏损的上市公司作为样本进行分析。
　　3.静态评价方法。本文就会计信息披露对股价影响的探究，仅从某年的截面数据进行了分析，没有从不同时间、时间长短等分季度、年度、行业等进行分析比较。因此，在同一时点对会计信息与股价作回归分析，能够剔除其他非会计信息对股价的影响，但纵向分析的缺失使得无法认识到会计信息与股价关系的长期趋势。
　　（注：本文系广东白云学院2011年度院级教科研项目；项目编号：BYKY201101）
　　参考文献：
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