生命周期视角下科技型中小企业外部融资模式研究
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赵雪静 杨怡博 王晶 石晓昀
摘 要：科技型中小企业发展对于促进整个国民经济的发展发挥了重要作用。本文基于企业生命周期视角，对处于生命周期不同发展阶段下的科技型中小企业的资金需求及融资困境进行描述与分析，明确种子期和初创期是关系到科技型中小企业能否存续、壮大的两个关键时期。探讨了当前我国科技型中小企业外部融资支持体系的构成及现存困境，并针对性提出发展完善科技型中小企业外部融资支持体系的建议，为有效解决我国科技型中小企业的融资困境提供参考。
关键词：生命周期;科技型中小企业;融资模式
随着我国加快实施创新驱动发展战略，推进＂大众创业，万众创新＂深入发展，科技型中小企业作为自主创新体系的重要组成部分，在促进科技进步、研发成果转化和行业转型升级等方面发挥了重要作用。但由于自身的局限性，科技型中小企业往往具有经营风险高、信息透明度差、生命周期不稳定、风险价值波动大等特点，还存在缺乏抵押物、目标短期化、信息不对称等问题，通常面临着严峻的资金约束，获得资金支持的渠道少、成本高，严重阻碍了企业的经营发展，亟须来自政府和金融机构等多方面的融资支持。因此研究科技型中小企业的外部融资问题具有很强的理论价值与现实意义。
一、科技型中小企业各阶段融资需求特征
在企业生命周期视角下，依据科技型中小企业自身的发展特性，可将企业划分为种子期、初创期、成长期、成熟期和衰退期。由于企业在不同阶段的发展任务和经营目标不同，其融资需求也有所区别。
（一）种子期
种子期是科技型中小企业发展的早期阶段，此时企业生产经营规模不大，尚未形成完整的组织架构，各项专业化的生产技术尚处于研发试验状态，技术风险高。处于该阶段的企业，一方面在技术研发活动上往往需要持续的资源投入，未来的资金流具有很强的不确定性;另一方面由于其经营活动简单、内部机制不完善、人员构成较少，在经营管理方面的融资需求不高。此外，企业与外部投资者之间存在着严重的信息不对称现象，融资风险较高。
（二）初创期
科技型中小企业在初创期逐步演变为具有一定生产经营功能和严密组织架构的经济实體，此时企业面临的主要任务是尽快实现研发成果的产业化与市场化，并推进产品更新换代的步伐。在此阶段，企业需要投入大量资金完善企业组织建构、开拓销售市场，并建立起正式的生产线，融资需求时间紧、规模大。同时，由于初创期企业的内部治理制度尚未实现规范和完善，新产品仍未得到市场认可，商品交易记录尚未建立，科技型中小企业与外部投资者之间仍存在着严重的信息不对称问题。
（三）成长期
企业在成长期阶段已具备一定的生产能力，公司内部治理体系得到初步完善，技术发展相对成熟，致力于加速推进产品研发和市场拓展的进程。企业在该阶段的融资需求迅速增加，一方面需要投入大量的资金，用于在线上、线下开展多方位的营销推广活动，提高品牌知名度;另一方面则要进一步扩大生产规模，提升产品的科技含量。此时企业的融资渠道较多，信息透明度得到明显提高。
（四）成熟期
企业在成熟期阶段实现了规模化生产，销售量和市场占有率增长至峰值水平，企业的声誉良好，品牌知名度较高，盈利空间逐渐趋于稳定，信息披露机制基本完善，且可抵押资产较多，企业面临着产品转型和上市的发展任务。此阶段企业融资需求低且融资风险小，资金来源主要为银行信贷。
（五）衰退期
随着行业竞争程度的提高，转型失败的企业步入衰退时期。此阶段，受销售量和利润额逐渐下滑的影响，企业的生产规模和组织机构得到进一步缩减，往往面临着债务和转型风险，仍具有一定的资金需求。作为科技型中小企业，此时不易获得外部资金支持。综上所述，种子期和初创期是关系到科技型中小企业能否存续、壮大的两个关键时期。在这两个阶段，技术的发明、更迭及企业建构需要持续、庞大的资金投入，但由于研发的不确定性和信息不对称等风险因素，企业往往会陷入融资难的困境，企业在融资需求与融资供给方面存在着严重的不平衡现象。
二、科技型中小企业外部融资支持体系构成及现存问题
（一）财政资金
科技型中小企业作为在竞争中处于相对弱势地位的群体，除了自有资金，其对财政专项支持资金具有较强的依赖性。财政资金主要投向处于种子期和初创期的科技型中小企业，依靠政府信用，采用直接资助、担保补贴、贷款贴息和税收优惠等形式，示范、引导外部资金投入科技型中小企业。但是，财政资金在支持科技型中小企业融资方面也存在着诸多不足，如当前财政资金主要采用直接资助形式，不能充分发挥杠杆作用和融资信用担保作用，扶持力度有限;且政府对待处于不同生命周期的中小企业往往给予同等的融资支持，不利于充分发挥财政资金的作用效果。
（二）资本市场
资本市场作为直接融资体系的重要组成部分，其分散决策和分担风险的特点决定了其对于科技型中小企业具有更强的包容性和激励作用，在为不同类型、不同规模和不同发展阶段的公司提供融资服务上发挥了不可忽视的作用。其中，风险投资作为专业化投资机构，偏好科技型、高风险的创业企业，具有一套完善的项目遴选和甄别机制，在向创业者提供资金的同时也将自身的经营管理经验等专业资源引入创业企业，是科技型中小企业融资的重要渠道之一。然而目前我国专为中小企业上市融资服务开辟的创业板、新三板、中小板上市门槛仍然过高，对初创期科技型中小企业的风险投资拉动力量较为薄弱，导致前期风险资本退出渠道狭窄，投资风险不能得到有效分散。此外，针对科技企业的上市需求调查、上市辅导和后续跟进制度仍不尽完善，使得企业在上市过程中经常遇到困难。
（三）银行信贷
商业银行作为间接融资体系的关键主体，其信贷资金的风险偏好较低，往往倾向于处在成长期和成熟期的企业，其审慎经营原则与科技型中小企业的高风险、高成长性特点存在着诸多不适应问题：科技型中小企业由于自身的高科技背景和不完善的财务运作机制，在融资过程中存在着严重的信息不对称问题，未来现金流入不稳定，融资风险较高，受到银行信贷的严重排斥;同时现有商业银行对于不同行业、不同类型、不同阶段的科技型中小企业发展规律没有做到深入剖析，从而未能针对企业融资需求特征设计相应的融资产品和服务，建立切合科技型中小企业融资需求特点的风险管理机制和业务考核体系。此外，针对小微企业授信的尽职免责办法在落实上也存在一定困难。
三、發展科技型中小企业外部融资的建议
（一）细分行业金融生态，推进供应链金融创新
随着产业链的拓展延伸和大数据等技术的迅猛发展，未来科技型中小企业的金融服务模式将不再局限于统一的标准化方案，而是要在精准细分行业金融生态的基础上，充分发挥商业银行的主体作用，并重视政府、科技产业园、科技类小贷公司、创投公司等主体在供应链金融方向上的创新，致力于打通特定供应链的上下游关系。在这一模式下，以核心企业的高信用为依托，以真实贸易往来为前提，运用自偿性贸易融资方式，采用应收账款质押、货权质押等手段封闭资金流或者控制物权，通过将核心企业及其上下游企业看作一个整体，为供应链上下游企业提供综合性、定制化、低成本的金融产品和服务，摆脱了传统金融模式中只聚焦单个企业的限制，提高了全产业链研发、生产与经营环节之间的协调性，能够有效解决科技型中小企业融资难问题。
（二）创新金融服务方式，综合运用金融产品
随着科技型中小企业的金融需求日趋多元化，大力发展金融科技，推动金融产品创新和综合化运用成为丰富金融服务方式、有效支持科技型中小企业发展的重要内容。因此金融机构要坚持树立以客户为中心的经营理念，对客户群体进行更加精细的划分，对于不同类型、处于不同发展阶段的科技型中小企业，针对其生产经营特点，不断开发金融特色产品，改善金融服务流程，综合运用信贷、租赁、保理等多种金融服务手段，提供融合信贷、理财、结算、咨询等为一体的专业性、综合性金融产品和服务。另外，金融机构可以通过金融科技创新，根据特定客户的需求，在业务办理流程和信贷还款方式等方面提供定制化的金融服务。
（三）加强政策解读，打造共享合作平台
要推进科技型中小企业金融服务的发展，需要多方共同努力。金融机构要更加主动地配合地方政府有关部门，加强对相关政策的理解，准确把握政策方向和重点任务，强化与各部门的协调沟通，针对性地开展科技型中小企业金融服务政策宣传活动，使广大科技型中小企业真正了解和掌握有关政策，从而在一定程度上消除信息不对称现象;其次，各金融机构和有关部门在开展科技型中小企业金融服务工作中，要认真梳理、总结先进的金融服务模式、金融产品和典型经验并加强宣传推广工作;最后，各具特色的中小银行可以加强共享合作，进行优势金融资源的互补，进而打造一个综合性的共享合作平台，为科技型中小企业提供一揽子金融服务，共谋发展。
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