起底股暴涨暴跌之谜

　　进入7月之后，A股市场的表现引起了热议。
　　月初投资者的情绪仿佛被点燃了。截至7月8日，上证指数站上3400点、5日内涨幅达12.47%，深证成指超13400点、5日内涨幅达10.67%，沪深两市成交金额屡创新高，连续3日超1.5万亿元。
　　尤其值得关注的是，7月6日晚间，A股市场的亮眼表现登上央视《新闻联播》。其中提到，7月6日，沪深指数高开高走，单边上行，沪指涨近6%，创两年半新高，两市成交量逾1.5万亿，逾200只个股涨停。
　　对于A股的暴涨，专家认为，中国出色的疫情防控能力和疫情防控成绩是中国经济复苏和股市上涨的最大动能。国泰君安证券首席宏观分析师高瑞东在接受新闻联播采访时说：＂我们看到一季度经济受到疫情冲击严重，但政府迅速推出了一系列积极有为的财政政策和灵活适度的货币政策，使得我们现在主要的经济指标迅速回暖，所以近期能够反映经济基本面的大金融和大周期的板块表现亮眼，中国不断的开放以及推出创业板注冊制，使得投资者对于中国经济以及市场的信心不断增强。＂
　　然而牛市似乎来也匆匆去也匆匆。7月16日，沪指跌4.50%，报收3210.10点，成交额为6794.68亿元；深成指跌5.37%，报收12996.34点，成交额为8266.81亿元；创业板指跌5.93%，报收2646.26点。白酒板块整体跌幅超9%，券商板块盘尾杀跌，半导体板块持续杀跌。市场题材概念全线萎靡，超200只个股跌停，市场整体情绪释放激烈。
　　为何疯牛突然变熊？首先，近期市场的环境的确是发生了一些变化。首先是外围市场和局势变得更为紧张，变数加大令前期猛攻的外资火速撤离；其次，从估值结构来看，市场上质地相对较好的股票估值水平都来到了一个相对高的水位，经过一轮估值修复之后，资金难以找到比价效应相对较高的标的；第三，上半年经济数据好于预期引发宏观政策收紧忧虑；第四，近期关于调查银行资金非法入市和非法配资等新闻频发，其累积影响也刺激到了市场情绪。再加上中芯国际上市，单日成交金额接近480亿元，吸金效应显现。 A股暴涨的三大原因
　　关于A股暴涨的原因，市场上的诸多分析，主要有以下几方面。
　　第一，对于国内经济恢复的正面预期。根据国家统计局数据显示，5月份最新数据延续了经济复苏的态势，具体来看：5月全国规模以上工业企业实现利润同比增长6.0%，相比4月份数据已经由负转正，企业逐步复工复产，重点行业成本压力得到缓解、利润明显改善。与此同时，5月社会消费品零售总额同比下降2.8%，降幅相比1至4月数据持续收窄，在各地促进消费政策的带动下，消费市场逐渐回暖，行业景气指数回升。随着国内疫情防控工作持续向好、部分地区小范围的疫情反弹也得到有效控制，民众对于尚未公布的六月经济数据充满期待。因此，对于经济数据预期向好的信心传导到了资本市场。
　　第二，国内流动性投放，利率持续走低。根据国家统计局数据显示，5月社会融资规模同比增长12.5%，广义货币（M2）同比增长11.1%。在＂放水养鱼＂的定调下，上半年央行采取了稳健且更加灵活适度的货币政策，整体稳健偏宽松，并由＂宽货币＂逐渐转向＂宽信用＂。央行分别在今年1月、3月和4月三次降准，共释放1.75万亿元流动性，并于6月30日再次下调再贷款、再贴现利率，意在保持市场流动性合理充裕，引导市场利率走低。目前，银行各期限存款利率均呈下行，固定收益类产品收益率也在不断下降，导致资金转向寻找高风险偏好的标的。在＂房住不炒＂的大背景下，风险偏好的资金流向股市，并吸引来大量散户入场。
　　第三，全球流动性溢出，外资不断增持。为应对疫情冲击，各国央行纷纷采用宽松的货币政策，释放出大规模的流动性，尤其是美联储无限量QE，使得美元流动性外溢，资金大量流入新兴市场。境外疫情的严峻形势加剧了外资的避险情绪，中国疫情防控得力吸引来外资对于A股的增持。7月以来，沪深港通北向资金大量流入，4个交易日内北向资金成交净买入超538亿元。单边上涨走势难以持久
　　7月16日，A股出现大幅调整。截至收盘，上证综指跌4.5%，报3210.1点；深证成指跌5.37%，报12996.34点；创业板跌5.93%，报2646.26点。
　　沪指出现百点长阴，而两市已连跌三天，且成交量连续两天大幅萎缩，不过仍然突破了1.5万亿元大关，这是两市成交额连续第11个交易日突破万亿元、连续第9个交易日突破1.5万亿元。
　　受连续两天调整影响，A股7月16日双双小幅低开，而创业板指则小幅高开。两市稍作抵抗之后，白酒、医药板块的跳水，酒店餐饮、旅游板块出现一日游行情反手大幅杀跌，科技股连续出现高位回调，互联金融、金融科技等加速下跌，多重利空因素导致调整幅度大幅加深，沪指在3300点整数关口更是毫无抵抗之力，最终险守3200点关口。
　　午后，银行股出现一波拉升展开护盘，但冲高回落护盘无果，尾盘券商股也加入大幅杀跌大军，两市遭遇重挫，创业板指一度跌逾6%。
　　关于A股大跌，有一个总原因是市场单边上涨走势难以持久，回调释放获利回吐压力。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，大盘连续调整，一方面宣布了这轮快牛阶段结束，后期将进入慢牛长牛阶段，另一方面也反映了近期的一些利空因素。单边上涨的走势是难以持续的，在快牛阶段，无论是空仓的还是满仓的投资者都会比较焦虑。市场出现一定震荡换手，才会走的更加长远、更加健康。短期的快涨累积了大量的获利盘，一旦市场出现调整就可能会引发大量的获利盘回吐。
　　杨德龙表示，这一轮市场启动主要的原因主要还是经济面的复苏。虽然今年受到疫情冲击，我国一季度经济受到了较大幅度的影响，但二季度开始逐步转正，三四季度可能回升至5-6%左右的GDP增长，又加上基金爆款频频出现，很多居民储蓄通过买基金来入市，给A股市场后期的走势带来了一定的资金支持。前期涨幅较大的板块，例如科技股、券商股有可能出现一定回调，新进资金可能更多关注低估值的蓝筹股。这种行业的轮动实际上是市场的正常走势，只有更多的板块加入到轮涨的行列，牛市才会更加健康，才会走的更远。
　　广发医疗保健基金的吴兴武认为，如果从历史数据来看，当前医药股处在一个历史偏高的估值水平，但觉得估值更多的是一个结果。格雷厄姆说：＂市场短期是一台投票机，但市场长期是一台称重机。＂市场的短期表现，实际上是报价的结果，就好像在一群人的投票下，产生了＂涨＂＂跌＂的结果。因此，中短期股票走势、板块走势是由多种因素综合决定的，例如市场整体环境、行业趋势、投资者风险偏好等。
　　海通证券认为，市场在快速拉升后迎来了阶段性调整，从市场调整的情况来看依旧属于强势范围，这表现在一方面成交量并未大幅萎缩，而且每日涨停家数仍有100家左右，另一方面本轮回调是以结构性调整的形式展开的，并未出现泥沙俱下的崩塌情况。这也印证了上周的判断，由于市场存在着估值洼地，因此没有全面泡沫化的趋势，也就不存在最终的顶部结构。
　　在急涨急跌的行情下，不少投资者都无法正确应对股市。牛市多震荡，除了选股、仓位管理等硬性技术外，对于股市的理解也非常重要。可以说，又到了谈定力、方向与风险的时候。
　　这两天，市场的亏钱效应越来越强，出现了本轮行情以来第一次像级别的分歧与调整。但是总体看，我国经济稳中向好的基本面将稳中向好，疫情防控经验成熟有效，市场向好的基石仍在。