从财务视角审视上市公司可持续增长

　　陈雅文  林媛璐
　　【摘 要】实现企业价值最大化是企业财务管理的主要目标，有许多上市公司忽视公司的可持续发展，而以公司快速增长作为公司战略管理的首要目标。企业在快速增长过程中，没有考虑与其自身的财务资源相适应，从而导致高估企业可持续增长的能力，使企业陷入财务危机。可持续增长是很多企业管理者所关注的问题，也是很多企业所面临的问题。
　　本文研究了可持续增长的理论内涵，实际增长率不同于可持续增长率时的财务策略选择。本文以可持续增长模型为基础，通过对XX药业股份有限公司近三年的财务数据进行分析，将可持续增长率与企业的实际增长率相比较，判断出企业发展的阶段和可能出现的财务问题，从而为其继续发展提供适当的财务策略。
　　【关键词】可持续增长;财务分析;财务策略
　　一、XX药业基于财务视角的可持续增长分析
　　（一）公司实际增长率
　　公司实际增长率就是当年营业收入比上年营业收入的增长百分比，是营业收入的增长率。对于XX药业来说，营业收入是其最主要的业务收入，营业收入占收入总额的比重2011年是99.88%，2012年是99.85%，2013年是99.61%，所占比重很高且逐年减少。营业外收入所占比重很小，因此分析该公司的营业收入增长率具有很强的代表性。
　　按照这一理论，XX药业2010年至2013营业收入实际增长率数据如表1.1所示：
　　从这一数据分析，XX药业2010年-2012年营业收入在逐渐上升，但2013年又突然下降，说明该企业2013年采取降低实际增长率的措施。
　　（二）公司可持续增长率
　　公司2011年的净资产收益率是8%，2012年净资产收益率是7%，2012年相比2011年净资产收益率降低了1%，2013年净资产收益率是5%，2013年相比2012年净资产收益率下降率了2%。相比于营业收入的增长率，同年净资产收益率的增长率差距很大，甚至净资产收益率出现了负增长。可以说公司的可持续增长未能完全发挥。
　　（三）公司实际增长率与可持續增长率的差异分析
　　公司实际增长率与可持续增长率本质上都是销售增长率，实际增长率反映了公司当前的实际发展速度，可持续增长率反映了适合企业的发展趋势。
　　1、2011年差异分析
　　2011年实际增长率为3.25%，可持续增长率为4.83%，实际增长率小于可持续增长率。企业资金营运能力比较低，使得企业营业收入增长比较缓慢。
　　2、2012年差异分析
　　2012年实际增长率为20.38%，可持续增长率为6.88%，实际增长率大于可持续增长率。企业进入高速发展阶段，但企业财务风险比较高，应收账款和存货较2011年比有明显的增加。
　　3、2013年差异分析
　　2013年实际增长率为-12.85%，可持续增长率为3.85%，实际增长率小于可持续增长率。2013年较2012年营业收入有所下降，企业实际增长率为负数，但可持续增长率仍为正数。说明企业较2013年的高速发展有了明显的改变。
　　二、企业实现可持续增长的财务策略
　　（一）寻找新的销售增长点
　　XX药业2013年的实际增长率为负数小于企业可持续增长，企业的存货周转率低，所以企业可以通过寻找新的销售增长点来提高增长率。寻找新的销售增长点就是开发新的产品、改良升级旧产品、对产品结构进行调整，以使公司找到新的销售增长途径，提供公司新的利润增长点。
　　（二）提高股利支付率或回购股票
　　公司可以降低收益留存率，增加股利支付率，使股东获益，或者是回购股票。两种方式都是使充裕且闲置的现金返还给股东，可以有效的避免资金的浪费。此两种方式都将涉及到公司委托方和受托方利益。影响股价同时必然影响到市场对公司的正确评价。增加股利支付率将向市场传达公司较好的经营状况这一信号，树立公司良好的形象，对于委托方对受托方的评价产生积极的影响。另一方面，按照可持续增长率理论，股利支付率和收益留存率是此消彼长的关系，提高股利支付率势必降低收益留存率，从而降低可持续增长率。直接缩小了可持续增长率和实际增长率之家的差距，从表面上解决了公司缓慢增长的现象。通过股票回购减少流通在外的股票，这一举措将直接增加每股收益，股价随之上升，对于实现长期股利政策起到积极的作用，而且避免了将来支付股利产生的派现压力。从管理者角度考虑，即便是现在投资不能使股东产生更多的价值，但仍然希望公司的规模不断的扩大，这样，不将多余的现金外流给股东而失去控制的领域就不失为一个明智之举。
　　【参考文献】
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