资产管理行业的新格局

　　石磊+金梦媛
　　如今，我国的资产管理行业处于一种焦虑状态，其原因是什么？未来，整个行业又将呈现怎样的格局？
　　自2009年以来，我国资产管理行业飞速发展，无论是银行、保险还是信托等都受益于市场大潮的推动。其实，在大潮之中也曾出现过一些波浪，轮换速度非常快，受益人不停地改变，但无论怎样，这个行业仍然是一片聚集了万千期待的蓝海。
　　2015年年底，我国资产管理行业规模达90万亿元。在规模迅速扩张的过程中，市场经历了许多变化，涌现了众多新模式。然而，最近几个月，包括笔者在内的行业人士普遍感到担忧。随着监管政策的逐渐收紧，整个行业将会面临非常大的改变。未来，资产管理行业将在一种新的模式下继续发展。当前，行业中的多数人仍在原有的模式下继续做大规模，但在新的环境中，规模反而是最大的累赘。资产管理行业之所以被称为蓝海，并不是因为行业缺少机构和从业者，而是因为无论在资产端、资金端还是通道，这个行业迫切需要卓越的人进入。纵观资产管理行业可以发现，当前处于收益率驱动的格局，其结构基本不分层，如下图所示。
　　2012年以前，图中的各个行业属于各自为战的状态，自2013年起，相互之间开始有所交叉，2015年达到爆发状态。过去，在以上几个类别中，资金端的主要优势是产品驱动，即所谓的收益率驱动，资金会自动流向高收益产品。然而，随着市场风险的逐渐提升，高收益不再是吸引资金的唯一标准，而且原有的收益水平也难以维持。没有了高收益之后，资金会趋向＂活化＂，不同产品之间的收益差距逐渐缩小。资金端的诉求开始变得丰富，从单纯地追求收益率扩充至个性化需求的满足及服务等诸多方面。
　　在转变的过程中，市场产生了很多新模式，例如最近一段时间成为热点的智能投顾。笔者看来，这个模式所做的就是提升服务，通过技术手段降低定制化服务的成本，再借助互联网推广出去。
　　未来，在新的环境下，原有的资产管理行业将面临一些难题。因为，行业的能力具有专业化和分散化特征，一旦缺少资产端的高收益，其能力很难被组织。投资者很难理解这些行业中的机构所具有的能力，同时，其业务模式决定投资者无法得到明确的收益率目标，很多有利信息无法真正传递到投资者身上。
　　未来，原有的格局将不会继续，资产管理行业应直面趋势变革所带来的挑战。
　　本文摘编自作者在＂鸿儒论道＂上的演讲，文字有删节