归来吧浪迹天涯的中国公司

　　在今年的＂2会＂上，不少在海外上市的互联网巨头纷纷表态要回国内上市。
　　马化腾：条件成熟会考虑回国内上市。
　　李彦宏：一直希望百度能整体在国内上市。
　　丁 磊：网易当然会考虑回A股上市。
　　刘强东：只要制度允许，我们非常愿意回来A股。
　　王小川：公司服务中国网民，会跟着国家政策走。
　　大佬们这样回答，也不是无事献殷勤，而是证监会在向他们招手。
　　1:
　　进入新年，证监会的政策可以说是＂冰火两重天＂：
　　一方面，对于IPO审核从紧从严，不但提高了门槛，而且企业申请IPO被否的话三年后才可重组上市。
　　另一方面，证监会却对＂四新＂（新技术、新产业、新业态、新模式）企业敞开大门，同时向漂泊在美股的百度、阿里巴巴、京东和港股的腾讯等伸出了A股上市邀请的橄榄枝。
　　在这样的大背景下，记者对大佬们逐一追问，得到的回复自然惊人的一致。
　　表态归表态，内心愿不愿意回来呢？
　　我看未必。
　　2:
　　首先，对巨头们来说，私有化退市是一个大工程。
　　除了因市值、股价等原因被强制退市之外，主动退市需要以高于现股价的高溢价回购实现私有化。
　　当年阿里巴巴从香港退市时，回购价较停牌前最近60个交易日的平均收盘价格溢价大概为60%，而过去在美股退市的中概股，平均溢价在20-30%之间。
　　周鸿祎曾说，退市时为了募集资金，他向以招行为首的银行财团进行了30多亿美金和200亿人民币的贷款，成为名副其实的＂负翁＂。
　　像阿里巴巴、腾讯这样的巨头，本身处于一个股价高点，再加上溢价，回购压力相当大。
　　而且，退市还不仅仅是回购的问题。拆VIE、向人民币基金转换，也是一个矛盾重重的式，其间的利益谈判没那么简单。
　　其次，A股能给巨头们怎样的估值还是未知数。
　　诚然，360以93亿美元的市值从美股退市之后，A股给出了差不多4000亿人民币的估值。
　　目前，360市值保持在3200亿左右，整整涨了五六倍，但这主要是因为A股目前优质股太少，所以茅台才能大行其道。一旦中概股集体回归，这种情况恐怕就再难见到了。
　　2017年，A股的总市值是56.62万亿元，而在海外游荡的四新类（即新技术、新产业、新业态、新模式）中概股及港股合计市值约1.7万亿美元。
　　更不用说还有价值0.6万亿美元的新＂独角兽＂准备上市，相当于A股一下多出了30%的新增融资。以散户为主的国内市场能否吃得消，又将给出怎样的估值都是未知数。
　　第三，国内市场的政策因素也让巨头们担忧。
　　A股的制度规则限制繁多：退出期限长、审核门槛高、政策变化大，公司需要增发股票用于收购等等。往往需要等证监会审核个一年半载，等批下来估计黄花菜都凉了，这对需要快速反应的科技企业来说显然是一场灾难。
　　综上，在一级市场本身不愁融资、本身又发展得顺风顺水的企业，劳民伤财地退市，然后去一个前景和政策都不明朗的市场打拼，显然不是明智的选择。
　　3:
　　但是，国家有号召，必须得响应。巨头们表态都很积极，但同时强调，目前的政策不允许。
　　大多数海外上市的企业都采取VIE(Variable Interest Entities，可变利益实体）股权结构。按现有的法律来看，这种公司就是境外企业，是万万不能在国内上市的。
　　大多数企业采取的AB双重股权结构，同股不同权也不被允许。当年阿里巴巴就是因为这个才从香港走去美国的，也让港交所懊恼不已。
　　除此之外，国内市场还有诸多盈利和重资产方面的要求，这对科技企业来说都是难题。
　　证监会给出的解决方案是CDR。
　　所谓CDR（Chinese Depository Receipt），就是中国存托凭证。指境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供境内投资者买卖的投资凭证。
　　它不是股票，但同样可以交易。
　　而＂存托凭证＂（Depository Receipt）最早起源于美国，早在1927年，摩根大通就设立了ADR（美国存托凭证）。现在赴美上市的中概股，包括百度、京东、阿里巴巴实际上也是一种ADR。
　　CDR的好处就是让中概股可以不用像360那样经历退市再上市的漫长复杂流程，而快速在国内＂准上市＂。
　　目前来看，证监会推CDR的热情非常高，最快年内应该就能落地。而BAT们很有可能拿出一部分股份发行CDR，但初期可能只是一个尝试，这个比例不会很大。
　　4:
　　不过，望月感觉，证监会的主要目的也不是让BAT们整体回归，让这些巨头发行CDR只是想起到示范作用，最大的目的还是想让下一批BAT的小巨头公司留在国内。
　　目前，小米科技、滴滴出行、今日头条和美团点评等估值都在数百亿美元。按照发展历程来看，这些小巨头都将陆续寻求上市，尤其是小米科技，已经明确表示要在今年上市。
　　除此之外，国内市场还面临＂港交所＂的＂抢食＂。
　　为了吸引更多的新经济企业赴港上市，也为了弥补当年阿里巴巴远走美国的遗憾，＂港交所＂给出了解决＂AB股权＂的时间表，最快今年4月底就可以落实。同时＂港交所＂也欢迎在海外上市的新经济公司到香港二次上市。
　　＂港交所＂的吸引力还是有的。之前美图、阅文、众安和雷蛇等众多科技公司成功在港上市，而蚂蚁金服、陆金所、小米、QQ音乐和爱奇艺等等国内独角兽相继与＂港交所＂传出＂绯闻＂。
　　显然，留给证监会的时间不多了。
　　其实，早在2008年，证监会就筹划搞一个＂国际板＂，2015年又提出搞＂战略新兴板＂，都是想通过特殊举措让这些＂红筹＂回家，但都不了了之。
　　这一次，证监会改变做法，不再新建版块，而是通过CDR的方式定向邀请，先把百度、阿里巴巴、腾讯、京东等8家企业请回来，至少是部分请回来，然后把小巨头们尽可能的留住，再慢慢解决政策方面的问题。
　　短期来看，先期回归的公司肯定会享受到一些政策和市场的红利，股民也终于有一些优质的新经济股可以选择，毕竟现在外汇监管越来越严格，炒美股港股并不容易。
　　而长期来看的话，还是要建立一套完整的体系，以市场的成熟来吸引越来越多的优质上市公司，才是建设资本市场强国之道。