增量资金来自何方

　　提要：只要基于比较收益而出現的社会民间资金的腾挪还在延续，那么广义上的股市行情就不会轻易结束。
　　近段时间，股票市场给人印象最深的，除了股指突破盘局上涨之外，就是成交持续放大，出现连续多日超过1.5万亿元的局面。相比之下，指数向上突破的例子在历史上可以举出很多，而如此巨额成交的状况，则是不常见的。于是，人们也就有必要探讨这样的问题：这样大的成交量，是怎么来的呢？
　　小标题：增量资金入市
　　简单来说，如果股市成交金额要放大的话，无非是这样两种基本途径：一种是盘中的存量资金在各个不同板块中快速流动，以极高的换手率来拉动成交金额的增加;二是外围有较多的增量资金入场，在推高股指的过程中消耗掉了大量的抛盘，从而带动了成交金额的放大。
　　从表面来看，这两者都导致成交的放大，但就驱动因素而言，前者主要是来自于存量资金，后者则是主要来自于增量资金。虽然在实践中，对此要作出严格的划分未必是件容易的事情，但通常人们还是可以通过板块与个股的结构性变动，来了解其在驱动因素上的不同。譬如大盘出现明显的二八分化，这个时候放量，基本可以断定是存量资金之所为。而如果是多数股票都能够保持上涨态势，那么增量资金在此发挥的作用就更突出一点。
　　进入7月份以来，股市价增量升，在这一过程中沉寂已久的大盘蓝筹股强势启动，而与此同时前期表现不错的成长型题材股等，则并没有出现明显的下跌。显然，看得出在这里有较多的增量资金入市，其目标应该是针对大盘蓝筹股的。
　　面对这一突如其来的变化，盘中的存量资金似乎也没有马上改变其投资偏好，而是继续在成长型题材股中坚守，并且不时也会发动一些个股行情。而一旦大盘蓝筹股的上涨行情出现暂时性的调整，这些成长型的题材股则又会加大上攻力度。
　　显然，这两者之间并没有形成典型意义上的＂跷跷板效应＂，这就证明了导致此间成交量放大的，主要是增量资金的积极介入。
　　小标题：资金来源探究
　　如果说这批增量资金是市场加杠杆的产物，这也许会令人不安。的确，虽然对股市而言，它们是新增的，但作为加杠杆的结果，其特点也都是来去匆匆，而一旦还款的时间到了，或者因为其他方面的原因，这批资金需要撤出的话，那么增量就会变为减量，对于股市来说就难免出现价跌量减的态势。这样，不但巨额成交将告一段落，股市恐怕也将因此而出现大的调整。
　　2015年春夏之际的股市行情，也是在增量资金推动下展开的，但因为其中大量的增量资金是通过不合规的杠杆操作带来的，一旦清查这些违规资金，行情自然也就结束了。
　　而如今的状况是，尽管近期市场上杠杆率的确有所上升，但一方面绝对值还不算高（两融余额只有2015年高峰时期的一半多一点），另一方面违规加杠杆的情况还是比较少的。这一点可以从大盘蓝筹股的上涨上看出。显然，如果是通过违规加杠杆形成的增量资金，其操作标的必然会对准富有弹性的投机性品种，以求得在最短的时间内将行情做完，因此绝对不会去选择大盘蓝筹股作为投资的对象。
　　这也就从另外一个角度表明，时下进入股市的增量资金，主要并不是杠杆资金，它们更多地是因为资金市场的结构性变化，在无风险收益率处于低位的情况下，为寻求相对较高的收益，而通过投资方向的挪动，进入到股市来的。其中不少是选择了投资便捷的宽基指数，而大盘蓝筹股正是这类指数中重要的样本股。
　　显然，增量资金的持续流入，是股市成交放大的主要原因，而它们的大规模入市，也营造出了大盘走牛的氛围，并且也让看到这些的人们相信：只要基于比较收益而出现的社会民间资金的腾挪还在延续，那么广义上的股市行情就不会轻易结束，巨量成交的局面就还会再延续一段时间。