转变投基策略期待市场转变
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在没有超预期因素出现的情况下，被遗忘的经济基本面有望成为影响市场演绎的主导因素，股市将在2016年回归常态。
2015年，市场收获了股债双牛的行情，沪深300指数虽然经历大幅波动，但最终收涨5.58%，创业板指数持续强劲，2015年全年上涨84.41%，随着利率的快速下行，中债总财富指数平稳上涨8.03%。在此期间，公募基金整体取得了优秀的收益表现，中国股基指数上涨43.71%，中国混基指数上涨49.74%，中国债基指数上涨12.58%，如下图所示。
将时间拉长至2014年年中。2014年年中至2015年年底，尽管经历了2015年年中市场的大幅波动，但公募基金仍抓住了牛市的机会，整体取得了优异的回报，专业投资能力凸显，见下表。
2014年年中至2015年股市呈现波澜壮阔的行情主要得益于以下三重因素的叠加效应。
第一，无风险利率从高位开始快速下降，提升股市配置需求，并在杠杆推动下影响被快速放大。
第二，行情爆发前A股整体估值处于历史底部，为股市上涨提供了较大空间的安全垫。沪深300指数在2014年年中的估值仅为8倍左右，处于历史最低水平。
第三，政府积极引导经济转型，政治、经济、社会、文化等多领域加快推出新政。此外，在资本的推动下新兴行业的成果应用对社会生活的影响加深，激发了市场对经济转型的乐观预期。
2016年市场行情展望
目前，如果没有其他超预期因素的影响，2016年的市场很难出现系统性的机会。流动性方面，未来一年市场仍将保持相对宽松的状态，但利率进一步下调的空间有限；市场方面，目前的估值已经处于历史较高水平，并逐步由市场支撑转为市场压力；基本面方面，国内经济转型仍需时间和付出成本，国际资本流动和国内信用市场兑付情况成为投资者越来越关注的重点。同时，2016年金融市场的规则发生了重大改变，注册制等政策的推出为市场带来机会的同时也将对存量市场产生冲击。因此，被遗忘的经济基本面有望成为影响市场演绎的主导因素，股市在2016年将回归常态。
估值由支撑转为压力
目前，市场估值已处于历史的相对高位，除银行、保险、证券等金融服务业，其他行业全线超越3年估值均值，其中军工、计算机、休闲服务、电子等板块估值超越3年均值20个百分点以上。而前期推动股指上涨的重要因素——流动性进一步释放的空间已相对有限。2014年以来，1年定期存款利率从3%降至1.5%，而历史上基准利率最低在2%附近，下调空间已被大幅压缩。此外，2008年刺激政策带来的影响仍未完全消散，政府实施进一步激进的财政刺激政策可能性较低，改革政策正在不断推动，但对市场的边际效应正在不断减弱，不足以支撑股市实现系统性上涨。
经济基本面回归主导
受流动性和政策的双重影响，前期牛市环境中经济基本面被市场选择性遗忘，尤其是2014年下半年以来，经济增长和估值走势交叉逆行，缺口已经创历史水平。作为经济的晴雨表，股市在持续冲动了1年多的时间后，或将重返经济面的影响之下。
2016年，在全球疲软的大背景下，中国经济增长将持续走弱，目前还未看到能够快速走出底部的超预期因素，经济转型需要时间和成本，但维持基本增长仍可期。＂供给侧改革＂背景下政策制定层逐渐开始以多种方式实施产能出清，由此将打破信用市场长期实质性存在的刚性兑付，预计一些债务违约事件将在2016年继续不断上演，短期内或对市场造成冲击。
但总体来看，中国经济增长仍能确保稳定的增长，市场普遍预期2016年中国GDP有望维持在6.7%左右的水平，在世界主要国家中仅次于印度。同时，政府推动的经济结构调整已经出现好的迹象，服务业对GDP的贡献不断提升，从而给市场带来结构性的投资机会。
推动转型，主题投资机会尽显
目前，政府不断加码推进政治、经济、社会、文化多方面的改革，并通过持续的财政和货币政策促进经济平稳和加快转型。2016年，值得期待的有政府财政支出加大、国企改革、财税体制改革、深化金融改革、二胎人口政策、扩大经济体的开放（自贸区、一带一路、亚投行等）、供给侧改革、扶持新兴行业、加快生态文明制度建设等。不过，2016年机构对市场的普遍谨慎态度和资金的相对紧张或将加快主题的轮动及个股的分化。
规则改变，短期冲击难逃
2016年金融市场面临巨大的变化。在人民币国际化的背景下，推行注册制成为确定因素，战略新兴板、深港通、养老金入市等政策的实施也成为大概率事件，新动向、新规则在推动资本市场更加成熟、深入地为实体经济服务的同时，也难以避免对旧有投资交易体系带来变数。其中，机构投资者的壮大（养老金、险资）无疑有助于市场波动的平抑。但股票发行注册制的实施在大概率上将对短期市场造成冲击。鉴于2015年＂杠杆牛市＂彰显出巨大的风险性，2016年在继续高效推进金融市场改革的同时，市场监管、创新的稳健性必将加强。
转变思路，防范风险
基于上述分析，预计2016年股市将呈现震荡行情，上行的概率和空间不大，下跌的风险也相对可控，短期市场波动、板块轮动将加剧。
债券市场方面，预期利率债表现将优于信用债。信用债方面，产能出清政策引导下的刚性兑付风险释放或将出现债券违约逐渐扩散，信用利差可能出现大幅反弹。利率债方面，持续的相对宽松、低利率环境利于利率债长端收益率向短端的靠拢，利率债的安全性和配置价值相对凸显。
对基金投资者而言，建议在2016年转变投资思路，首重安全性，不追高收益，从大类资产配置、基金品种和风格偏好方面予以适当调整，并警惕各种潜在风险因素的演变，耐心等待市场的转变。
大类资产配置建议
大类资产配置方面，投资者应适当降低风险偏好，减少组合中的权益类资产配置头寸，增加低风险资产的配置，适当考虑参与全球配置以分散风险并分享美国市场的投资机遇。
基金组合的持有者可适当降低组合中权益类基金的配置比例，或将高仓位的股票型基金、指数型基金换为风格较稳健的灵活配置混合型基金。
对于较低风险资产的配置，投资者可以重点考虑增持货币基金、重配利率债的纯债基金和认购保本型基金。
货币基金方面，目前货币基金参考收益率在3%左右，而我国的通胀水平在1.5%左右，持有货币基金已经可以取得跑赢通胀的预期收益。投资货币基金时，投资者应选择规模较大（20亿元以上）、机构投资者占比较低的货币基金，以最大范围地规避流动性风险。
债券基金方面，投资者应重点考虑以利率债为主，规模较大、流动性较好的纯债基金作为较低风险端的配置。重配中低等级信用债、可转债和股票仓位较高的基金，预期在2016年将面临较大的风险。此外，认购期参与保本基金并持有到期，也不失为一种相对安全的配置策略。从历史上看，保本基金虽然存在阶段性亏损的可能，但整体保本期收益率均为正。投资者配置保本基金时应尽可能参与认购，并持有到期，这样才能享受保本基金的低风险的优势。
在当前的市场环境下，QDII基金的投资价值凸显，投资者可以重点考虑美元债基金和主投美国市场的权益类QDII基金，分享美元升值、美国经济复苏的预期收益。但应规避大宗商品类QDII基金和美元高收益债基金，此类基金在美联储加息背景下或面临较大的风险压力和投资管理的挑战。
权益类基金的选择
具体到单只权益类基金的选择，投资者可以重点考虑选股能力较强、风格稳健的基金，早期以安全边际较高的大盘蓝筹主动型基金为主，在消费、环保、新兴行业等主题基金估值风险得到一定释放后可择机增加配置。
受益于价值投资回归、相对安全边际和国企改革主线，大盘蓝筹主动型基金具有一定配置价值。2016年，投资者或回归企业价值主线，盈利能力良好、分红较好、经济护城河较强的企业或成为机构投资者长期配置的对象，通过高分红平滑长期投资的风险。尤其是部分优质国企改革受益企业，一方面仍享有较高的国家信用安全保障；另一方面有望获得实际效率的改善，在经济走出弱市周期时收益有望快速提升。
在资金谨慎、社交媒体高度撮合预期的背景下，主题性投资机会快速轮动，国企改革、互联网、文体休闲、环保、大健康等转型受益行业，在阶段性估值风险释放后仍具有良好的长期投资价值。2016年股票之间的分化加大，对基金的选股能力提出更高考验。建议投资者关注历史主题投资把握较好、选股能力强的主题策略型基金，谨慎参与细分行业指数基金的投资。
警惕流动性风险
投资者应高度警惕流动性风险，包括投资集中度过高的权益类基金及规模较小、机构占比过高的基金，这类基金均可能在出现超预期风险因素时首当其冲遭受损失。
公募基金是以组合投资、分散风险为目的的专业投资产品。在2016年不确定性加大的背景下，投资者应谨慎参与行业主题基金和持股集中度高的基金。2015年的行情造就了一批集中投资创业板、扎堆投资热门主题股、持股集中度很高的基金，此类基金凭借激进的策略取得了较高的收益回报。然而，在后市行情预期中，这种策略的风险不断累积，如若出现估值回调、超预期风险、极端流动性事件，此类基金预期将受到较大冲击。此外，规模较小、机构投资者占比很高的基金可能面临较大的申赎流动性风险，分级B等交易型品种的交易流动性风险也将加大。
从长远来看，对股市仍持乐观态度，相信在经历转型阵痛后中国经济将打开新的上升空间，需要投资者以耐心、理性的态度把握未来的投资机会。对于普通投资者来说，应密切关注国内和国外市场的风险因素变动方向，包括通胀对政府宽松货币政策造成约束，全新的股票发行注册制带来不确定性，美元加息节奏和幅度过快带来新兴市场的经济动荡，大宗商品拖累部分资源国经济引发主权债务危机对全球金融体系的冲击及人民币汇率的非常规变动对资本市场的不利影响等。只有在把握住市场动向的情况下，才能够在投资中取得成功。