何以保值唯有黄金

　　几千年来，世界各国的人都对黄金视若珍宝。公元前五、六百年中国人就已经在使用金币，欧洲和中东用黄金作为货币的时间甚至更早。到底是什么让黄金如此有价值？显然这要从黄金的物理属性说起。它金光灿灿，不会生锈，可以打成金箔而不会碎裂，还可以不太费力地铸造成诱人的首饰。黄金是稀有金属，沃伦?巴菲特估算，全世界所有开采出来的黄金也只能填满一个边长20米的立方体。因此，无论在哪里发现的黄金都会被人们珍藏起来。拥有大量黄金的帝国都曾经是历史的主宰者，其中就包括古罗马、西班牙、近现代的英国和当代美国（还有越来越显露出这个特质的中国）。
　　每年，黄金开采量都要超过工业消耗量，而各国政府仍然在不停地提升黄金储备。为什么？原因之一是黄金为以美元计价的替代货币。只要美元仍是全球贸易的主要货币，黄金就具有这样的优势。另一个原因是黄金是一种硬资产，不会因为通胀或股市泡沫而贬值。实际上，以往出现这些情况时，由于纸质资产的价值瓦解流失，黄金的价值总会上涨。从供应来说，黄金的相对稳定性（众所周知）也让它具备了持久价值。说到底，股票是纸质资产。就算一家公司在华尔街获得了最高评级，它的股票也可能变得毫无价值。但黄金就绝对不会如此。
　　那么，以往黄金作为一种投资的表现如何呢？黄金不会分红派息，在任何可以想到的市场环境下，一盎司黄金都不会变成两盎司。不过，作为应对通胀或纸质资产贬值的保值手段，黄金一直以来都表现得异常良好。特别是近40年，也就是黄金开始对纸质货币升值以来。1970年迄今，黄金价格已经从每盎司35美元上涨到了1300美元以上，2012年甚至曾经逼近2000美元大关。2013年，黄金现货价格下跌了28%。然而，尽管跌幅如此巨大，2013年的金价仍高于2009年，而且比2007-2008年的水平高出了近50%，更是2003年价格的三倍。
　　通胀很难察觉，特别是在几十年的时间跨度里。如果有哪个投资者希望现在20美元还能买到和1920年差不多的东西，别人或许还可以体谅他的这种想法。但我经常对人们说，如果是20美元金币（含一盎司黄金）而不是20美元钞票，这种情况就会成为现实。举例来说，1920年时，一个人在一个口袋里装了一枚20美元金币，在另一个口袋里装了一张20美元钞票，无论用哪个口袋里的钱他都能买一套高档西装。现在，该20美元面额金币仍然能买一套高档西装，而那张20美元面价钞票甚至可能连改衣服的钱都不够。这就是黄金持久不衰的购买力。
　　投资黄金的渠道有很多。投资者可以购买一家黄金开采公司的股票，寄希望于金价上涨时它的股价也会随风而涨。不过，这种方法除了要承受金价下跌的风险，还面临着该公司的管理、勘探、开采、能源成本和地缘政治风险等大量的问题。
　　交易所交易基金（ETF）可以让投资者接触到一个现货黄金集群，或者跟踪一批固定的黄金开采公司的股价指数。ETF的交易形式和在证交所上市的股票一样，对希望规避现货黄金存储和投保风险的投资者来说，ETF的持有成本较低。不过，和黄金开采公司的股票一样，ETF仍然会让投资者面临管理问题，也会带来持有纸质资产所固有的其他风险——而持有现货黄金则不会遇到这些问题。
　　在我个人看来，现货黄金没有更好替代品。中国投资者似乎和我意见一致——世界黄金协会（World Gold Council）最近公布的报告显示，2004年到2013年，中国投资者购买的金币和金条数量增长了30多倍。通过金币，投资者可以控制自己的黄金，而这种方式绝不可能通过股票或ETF实现。现货黄金分两大类，一类是普制金币，比如中国的熊猫金币、美国的老鹰金币、加拿大的枫叶金币和南非的克鲁格金币等。这些金币大小不一，重量从每枚一盎司到每枚二十分之一盎司都有，价格比它所含黄金的价值高出不到10%。
　　不过，要让我买的话，最好的投资对象是老金币。它们的交易价格所包含的溢价要高于普制金币或金条，而且不会随着全球市场而大起大落，这得归功于收藏者和小众投资者的支持。2013年现货黄金价格下跌28%时，老金币的跌幅要小得多，有些老金币实际上还实现了升值。
　　具体来说，除了价格相对稳定和成熟交易市场外，1933年以前铸造的20美元面价金币另有许多其他优势。比如因为都经过整个行业认同的独立第三方专家的认证，从而消除了真实性风险。（遗憾的是，购买普制金币时仍然存在真假的风险，特别是在亚洲。）并且美国老金币还很私密，交易时不需要注册或者留下记录，而普制金币交易通常会面临这样的要求。
　　此外，美国老金币更便于携带，原因是仅一盎司重的老金币的市场价格可能达到几万或几十万美元，甚至更高。和普制金币或金条相比，人们可以用老金币更轻松地随身携带大量财富往何处。因为其依然是法定货币，所以20美元的老金币在美国等地免征关税。而且，从货币管制法规的角度而言，一枚这样面额的老金币只相当于20美元。最后，按相对于所含黄金的溢价计算，这些老金币目前的价格接近历史最低点。就算黄金价格依然停滞不前，老金币仍然有可能通过溢价水平的提高给投资者带来回报。
　　每一名投资者的投资组合都应该持有一些黄金，至于哪种黄金资产适合自己，则要由你们来判断。