探究基金暴涨秘密剖析投资策略

　　随着2019年最后一个交易日结束，不论机构还是个人投资者，这一年的投资都已经划上了句号。单就公募基金而言，2019年取得了完全超出预期的好成绩，4只基金净值翻倍，股基平均收益率超过了40%，近8年来首次同时超越主要市场指数，体现了极其有说服力的赚钱效应。
　　要知道，翻倍基金已经属于稀罕事，一般要配合大牛市才能出现。然而，2019年真的是大牛市吗？从近15年的主要指数表现来看，去年上证综指上涨22.3%，并不是最好年份；深成指倒是创下近10年之最，上涨44.08%；沪深300指数上涨36.07%，也不能进入前三。尤其是对于散户来说，牛市的体验就更不明显。难道这场牛市只属于以公募基金为代表的机构投资者？在此背景下，记者采访了多位基金经理和投资人士，包括包揽2019年业绩前三的广发基金成长投资部总经理刘格崧，他们深度剖析2019年基金赚钱背后的原因、带来的启示和反思，并对2020年作了预判。 2019全年净值暴涨基金最高业绩超120%
　　2019年，＂炒股不如买基金＂的特征越发明显，公募基金全年整体收益和最高收益表现都异常突出。Wind数据显示，截至2019年12月31日，已有4只非分级基金基金净值翻倍，最高收益达121.28%，权益基金回报超40%。
　　翻倍基金确实是稀罕事。记者通过梳理基金和市场主要大盘指数历年来收益发现，2004～2019年的16年里，基金业绩翻倍的年份并不多，仅出现在2006年、2007年、2009年、2014年、2015年和2019年。
　　从市场主要指数收益来看，股市波动情况近年来已经有所平缓。2010年前每轮牛熊切换之间，如上证综指、深证成指、沪深300等市场主要指数的年度涨跌幅差值最高在120%～230%，而2010年后，市场主要指数的年度涨跌幅差距明显缩小。
　　细看上述6个年份，记者发现2010年以前基金业绩爆发的3个年份里，市场大盘指数中就有超100%的存在。如2006年，上证综指和深证成指年度涨幅分别为130.43%和132.12%，当年共有90只非分级基金实现净值翻倍，最高走出182.27%的业绩。2007年，深证成指和沪深300走出超160%的收益，当年实现净值收益翻倍的非分级基金共有146只，有基金实现了最高＂一年两倍＂的回报。2009年，深证成指走出111.24%的回报，当年翻倍基金12只，最高回报116.19%。
　　总体来说，2010年以前，基金业绩爆发的年份里，指数本身就毫不逊色，纷纷翻倍。当年冠军基金虽然都跑出了高于大盘指数的净值，但最高为指数的两倍。
　　2010年以后，存在基金翻倍的年份，指数收益则相对温和。2014年和2015年，大盘指数年度回报也超50%。其中，2014年上证综指涨52.87%，2015年创业板指涨84.41%；相应的，2014年非分级基金中仅冠军基金收益翻倍，斩获102.49%的回报。2015年则有20只翻倍基金，最高回报达171.78%，冠军基金都是表現最好的市场主要指数的两倍左右。
　　然而在2019年的市场中，截至12月31日，表现最好的创业板指和深证成指年内收益接近45%。不仅有4只翻倍基金，且冠军基金凭借121.28%的收益，近乎跑出创业板指和深证成指的3倍收益。与此同时，普通股票型基金的平均收益率还是近8年来首次同时超越上证综指、创业板指、深证成指、沪深300和恒生指数。冠军基金经理说法：三大因素助基金暴涨
　　有基金经理激动地向记者表示：＂自从业以来，公募基金（业绩）从未如此优秀。＂实际上，＂比往年好＂已经成为多数基金经理2019年的共同感受，他们度过了一个很满意的投资年份。
　　究竟为什么这么好？这件事让大家都充满了兴趣。
　　手握3只翻倍基金、业绩包揽前三的广发基金成长投资部总经理刘格崧自然成为了焦点人物。他表示：＂2019年（所管的）基金业绩还不错，主要原因有两点：一是选对方向，二是持仓集中。年初，我从行业比较出发，挑选了行业景气度高、逆周期增长的行业作为重点配置，如新能源产业链、半导体相关的自主可控产业链、医疗服务、医疗器械等。7月，电子行业的很多公司半年报业绩预告大幅超预期，我对组合结构进行调整，提升了电子行业的配置比例，主要以半导体为主。二是持仓集中，在行业和个股的持仓都比较集中。对于看好的公司，我会深度研究，研究透彻了，敢于下重手。我的持股周期比较长，一拿就是好几年。例如，2019年表现比较好的1只电子股是我在2017年四季度挖掘出来的，一直持有到现在。＂
　　当然，翻倍基金有翻倍的秘密，其他基金的投资策略也值得参考。有基金经理表示：＂从2019年来看，偏股混合型基金的中位数在40%左右，跑赢了所有的宽基。我从业这么多年来，公募基金从未如此优秀。往年也说牛市里基金跑赢指数，2019年各个指数都涨了不少，但公募基金跑赢指数的部分却比往年明显高一截。＂
　　记者综合多位业内投资人士的分析，2019年基金表现如此优秀，主要有三方面因素。
　　第一，科创板因素。华南地区某基金经理表示，公募基金的业绩整体特别优秀是从2019年下半年科创板出来之后开始的，因此他认为主要原因是科创红利。主要分为两方面，一方面是来自科创打新，＂它的打新收益很强，对于小规模的基金来说，能多赚三四个点，多的可能会有十几个点。但对规模大的基金来说，科创打新的贡献就比较有限了＂。所以打新是一方面，另一方面是由于科创板的推出，导致公募基金成为2019年市场上资金增量边际最大的一个群体，客观上造成了资金抱团的情况。＂简单来讲，除了公募资金之外，其他都在减仓。而由于科创板的存在，很多资金会通过公募基金，比如买公募来分享打新的收益，然后变成了公募的规模，会产生一定的增量。＂而资金增加后，必然会流向一些被公募基金看好的个股。＂因为公募基金的股票池不是很大，大家的持仓还是比较趋同的。公募这么多基金经理，主观上未必有抱团的意愿，但在客观上就造成了这种结果。所以，也看到部分股票由于基金的集中持股，表现特别好。＂
　　第二，专业投研能力提升。上海证券基金评价研究中心总经理刘亦千认为，2019年是一个结构性牛市，大盘成长表现强劲，与基金公司的偏好契合。但与普通个人投资者偏好于中小盘、偏好题材投资的风格并不契合，部分涨势较好的行业较为复杂，对投资者的专业要求较高。基金公司凭借过去成熟的积累，在这个过程中取得了优秀的业绩，这也是长期积累的一个集中体现。
　　北京某基金经理也认为，从2019年来看，如核心资产这类股票其实是延续过去一两年的这种趋势；像养殖、电子这些表现突出的板块主要靠的是業绩驱动，而这些公募基金都能通过基本面研究，捕捉机会。
　　第三，市场结构性反弹。好买基金研究中心总监曾令华认为，2019年基金表现突出，最大的原因是2018年跌多了。2018年12月估值指标都处于历史低位，且有些悲观预期并没有兑现。中美贸易摩擦并未失控，经济也稳定，好企业依然还是比较好。如果把基金相邻两个季度持股不变的前20大个股挑选出来，2019年的涨幅是超过70%的。
　　天相投顾高级基金研究员杨佳星认为，2019年市场整体在一季度回暖后呈现震荡格局。上证综指在2700点～3050点震荡徘徊了近3个季度，深指、创业板指则呈现一个震荡向上的趋势。伴随着成交量的回暖，2019年市场整体的情况是大幅优于2018年的。但同时，由于市场仍存诸多不确定性，投资者对仓位的控制仍是偏谨慎的，这也是为什么2019年每次小幅回暖后就会遇到回调。同时各行业风口的转换也是偏快的，2019年以来申万电子、食品饮料行业已涨逾70%，家用电器、建筑材料、非银金融等行业也都有超过40%以上的涨幅，而建筑装饰、钢铁、公用事业等涨幅平平。这种结构性上涨的行情，给予了公募基金很大的发挥空间，尤其是主动管理的股票型基金，依靠过硬的投研能力，可以更好地在震荡市中抓住结构性行情中的超额收益，并在合理范围内进行适当的波段操作，最终达到2019年普通股票型基金平均收益超越市场的结果。 2019市场带来启示 2020应该如何投资？
　　年尾是回顾和展望的时刻，对于专业投资者而言，应如何看待2019年市场的变化，又将如何落实到自己未来的投资上呢？
　　北京某基金经理表示，这些年来市场风格发生了很大变化。＂2012～2015年，市场追求高弹性，比较追求‘小而美的逻辑，市场倾向弹性比较高、市值比较小、爆发力比较强的股票。而2015年后，市场更倾向高确定性、现金流稳定的个股，这类个股我们给的估值会比较高。＂
　　上述基金经理分析认为，这是因为近年来，监管环境、投资者结构、产业景气度等都发生了很大变化。比如在新的监管政策下，市场向着更活跃的状态前进；同时MSCI纳入因子不断提高，外资不断流入，投资者结构在不断改善，外资的投资理念对市场的影响也更明显；讲故事而没有实际现金流的公司已经被摒弃掉了，有盈利、质地稳定性较高的公司受到了大家的青睐，这是产业景气度变化导致的。
　　展望2020年，她认为会有一些结构性机会，看好2～3年的成长类个股、部分港股以及高分红低估值的资产。如果要再让MSCI纳入因子提高，可能还需作出较多改革，现在还没有明确的时间表。虽然最近境外资金流入非常迅猛，但未来境外资金流入是不是还有那么多，2020年还需观察。在5G方面，她认为布局速度可能没有预期的那么快。预计未来2～3年或3～5年，只有核心城市的核心区域才有5G信号。＂未来2～3年，先进制造、科技等方向会有层出不穷的机会，但是不是2019年火的这些，我觉得不一定，但大方向是这一块。＂
　　刘格崧认为，2019年，科技行业在两方面的需求发生了很大变化，一是国家从产业层面支持自主创新，科技龙头公司都在把产业链往国内转，以华为为代表的产业链开始向国内转移，这个过程中肯定有很多中国科技公司都会受益，是未来3到5年内持续投入的一个方向。二是国产电脑的出现，这个变化是过去几年不具备的。这是2019年科技行业和过去几年科技行业最大的不同，而且从国家的产业政策来看，未来支持科技创新一定是政策的一个重点。2020年货币政策还有边际放松的空间。科技板块的盈利增速还没有到历史最好的水平。从微观调研的情况来看，半导体整个产业链从设计到制造到封装，都是高景气的状态，这个状态至少可以持续一年半的时间。无论从自上而下的行业比较，还是自下而上的微观数据去判断，都不用太悲观。同时，他认为，科技板块应该有比较好的机会。
　　但也有基金经理认为2019年的市场有些不同寻常，中证红利指数少见地没跑赢沪深300。虽然2019年和2017年公募基金都表现不错，但背后的区别却很大。2017年几乎是大盘蓝筹普涨，涨得不错的基金也都是偏大盘蓝筹或偏消费的；而2019年表现不错的都是公募基金的一些爱股。他觉得2020年市场会有一个回归，基金投资要小心谨慎。与此同时，他认为，目前经济企稳，未来半年会走出一个小阳春，像低位的周期股、房地产股票或者银行股可能会有机会。同时较为看好科技主题，但估值较高的个股建议慎重，可以选择挖掘一些被市场低估忽视的科技股。
　　招商基金全球量化投资部副总监侯昊称：＂现在因为境外资金价值投资的‘锚，大家更看中好的、业绩漂亮的公司。这几年大家一直超配消费龙头，希望能够创造出阿尔法的机会。实际上，在经济增速进入下降通道的阶段，未来是否还是这样的情况？我觉得投资逻辑可能会有所改变。在增速确定的情形下，估值就显得很重要，未来好的但是并不便宜的公司，大家可能要去评估一下它和好的、便宜的公司之间的差别。＂他指出：＂我的观点是，可能好的、便宜的公司未来会有更大的机会，未来在产品设计时，我们也会朝着这个方向前进。＂