农业板块机遇在下半年

　　今年以来农业板块回报相对大盘滞后越来越大，相对严重低估。
　　今年以来至6月23日，农业板块以流通市值计算的整体涨幅为40.65％，低于同期全部A股涨幅71.33％，与二季度策略报告中农业板块涨幅远高于食品饮料不同的是，到目前为止，农业板块较食品饮料板块涨幅低2.64个百分点。农业板块回报相对大盘滞后越来越大，相对低估已经非常严重，种植业中的果蔬生产板块涨幅居然只有1.83％。
　　之前，金融危机诱发的流动性紧缩迫使投机资金从农产品市场撤离，导致国际农产品价格大幅下跌。随着2月中下旬以来石油价格的走高，国际主要农产品价格开始转头持续到6月初，目前一些粮食品种价格开始回调，其中玉米、小麦、燕麦、橙汁、豆油回调幅度较大，大豆、木材、大麦和糖处于相对高位，糙米、小麦、燕麦、肉类、橡胶处于相对低位，肉类和本轮农产品上涨的龙头品种食糖有上涨势头。
　　近几个月全球农产品价格回升，FAO食品价格指数与去年6月的高点相比回落了三分之一，相对去年的价格高点，大多数正回归均衡水平。
　　去年全球谷物产量超出之前的普遍预期，增加的产量不仅可以满足食物及其它需求，而且也使全球粮食储备恢复至危机前的水平。据FAO的预测，2009-2010年产季，全球谷物的产量仅次于上个产季的历史新高水平，仍然比较乐观。
　　根据国家粮油信息中心的信息，2009年中国粮食至少是达到去年的水平，中国粮食形势同全球一样乐观。
　　总体来看，政策、通胀和补涨构筑安全边际。2009年7月1日起，中国将取消小麦、大米、大豆等多项粮食产品的出口暂定关税。财政部明确指出，此次调整的主要目的在于促进稳定外需、调整出口结构。近年来，国家对于涉及产业安全的长远大计开始重视，作为立国之本和稳定之源的农业问题，国家势必会着力解决。因此，我们也认为大农业板块的市场表现滞后不会持续太久。
　　此次国际经济危机对中国的影响，主要体现在，人民币与美元间的官方储备机制上以及资源的掠夺。当前美国的印钞举动将直接制造世界范围内的恶性通胀。此外随着衍生品市场的飞速发展，以农产品为标的的衍生品等作为优质的避险对冲工具在全球市场大行其道，其作用和影响力超出大多数人的想象。近年来，投机资金在敞口权益中的比重总体呈提升之势，而且投机资金净多头的敞口权益与农产品的价格走势呈正相关，在2008年达到最高点后在2009年大幅下降，表明今年以来国际投机资金获利暂时撤退。但随着世界经济不确定性增强，特别是通胀压力空前，投资资金通过农产品期货等衍生品投资和避险的需求将有增无减。
　　当前整个农业板块相对大盘滞涨较重，尽管农业板块与发达国家相比估值偏高，国内农产品价格相对国际价格较高，但相对全球农业的估值并不算高。在农业投资安全边际相对较高的背景下，农业投资的重点应放在基本面向好的子行业。
　　种子行业库存压力改观，政策扶持力度大。自2002年政府开始设立良种专项补贴资金后，每年的补贴金额和范围逐步扩大，促进了制种行业向好。水稻和玉米良种补贴发放模式由制定优良品种转为现金补贴，也有利于具备品种竞争力的种子企业。今年全国玉米新制种量为10.2亿公斤，小于市场预期的10.9亿公斤的需求，产量持续两年下滑，导致国内市场的玉米种子库存明显减少，玉米种子基本已经走出供大于求的过剩周期。
　　尽管农业类公司总体业绩不佳，但其中仍然不乏一些相对低估和增长潜质良好的公司，如新希望(000876.sz)、顺鑫农业(000860.SZ)及糖类公司等。随着沪指跨上3000点，二八现象重现，蓝筹农业股的机会也已经到来，特别是北大荒(600598.SZ)等沉寂数月不涨反跌的股票。实际上，包括食品公司在内的太农业板块在未来的几个月内有望一改颓势。市场也将纠正对它的定位偏差。