股市唯一投资方向

　　一个同学在上海一家做化工材料的跨国公司工作，那天突然打电话说来广州出差。他们公司做的材料应该是目前股市还比较热闹的一种，产品主要供应全球一流的汽车公司，全球市场占有率可能达到70％。我正想了解产业方面的信息，于是，边吃边兴趣盎然地海聊。但他却出乎意料地告诉我是来办案的，他们公司的前销售经理为谋私利，惹出一桩案子。因为许多欧美一流大公司与中国合资的汽车产商都被牵扯了进去，所以搞不好此案会引起全球汽车业的关注，只是现在全球金融危机，大家全都无心顾及。
　　我一头雾水，他们卖产品给汽车公司，怎么谋私利?产品又不是独家拥有的高技术产品，应该是求人啊，如何拿回扣?有心人自有办法，我的同学缓缓道来。如果只有买方才可以谋利，那么卖方不是没人愿意做了?这个销售经理把几乎所有合资公司的采购经理全拉下水。他与这些采购经理合伙成立一个新公司，卖同样的产品，样品都是我们公司的货，但真正销售的却是以次充好的便宜货，这样他们就可以赚到钱了。也许你们开的车就用了这种材料呢?同学半开玩笑地说。
　　这个故事其实并不新鲜，看过许多公司的兴衰，尤其是每天看着不同股票的涨跌，比如近期许多业绩并没有改善或还没有看到什么业绩的公司股价飞涨，使人对这些幕后的事已经比较宽容，但还是忍不住在想：厂家为什么没法像控制成本一样控制品质；为什么消费者没有付更高的价格买合格的产品，让优质产商整合行业，就像中国乳业爆出三聚氰安丑闻一样。这两个问题表面上看也许与当下的投资关系不大，但仔细分析，至少从长期看可能是中国投资的主要机会。
　　今年已是全球金融危机的第二年，全球经济正处于自由落体式下滑中。一月工业产出，日本同比下降21％，韩国下降19％，德国下降12％，美国下降10％，英国下降9％。这首先说明全球正深陷衰退之中；其次，由于中国出口的滞后性。外需下降可能会在三个月达到一个高潮；最后大家还可以推论，由于全球经济增长的大幅下降，至少半年内大宗商品的基本面将很难有大的起色。中国股市过去三个月上涨的一个基本面因素是企业去库存，但去库存之后将是难度更大、时间更长的消化产能。由于发达国家劳动生产率已经很难提高，这决定其在没有重大突破的前提下，本次危机过后，增长也很难提速。全球经济增长将从2007年的4 5％回到长期增长的均值2.5％。这又推论出中国若要重复前五年的外需高增长，至少在三到五年内概率不大。所以中国经济出现V型反转几乎不可能，最好的结果是比U型要好的所谓＂耐克型＂钩状反转。如果这个结论成立，那么至少两三年内，无论政府如何刺激，前几年大量扩大产能的行业，从整体上看盈利大幅好转的可能性不会太大，因为中国必须要有足够多的时间来消化产能。上次亚洲金融危机后，中国大约也花了近三年的时间，直到2002年下半年才出现明显的产能不足。
　　但这次与上次有个明显的不同，那就是中国人均GDP已超过3000美元，所以下次牛市的原因很难再像这次，因为外需虚假繁荣，产能扩张而带来企业利润的全面上升，世界没有那么大的能力来进一步接纳中国的产能扩张。所以唯一可能的机会就是更多的中国人愿意花更多的钱。买更好、更多的商品。由于产能已经过剩，所以＂更好＂比＂更多＂要重要。这有两个要求：首先要让中国人把更多的储蓄变成消费，当然中国过去五年储蓄主要是集中在政府和企业手中。这种现象如何才能改变，是中国牛市有多大的一个重要条件，其实美国走出1929年大萧条，很重要的原因是罗斯福的新政让中产阶级崛起。另一方面，就像上文故事反映的，中国人如何才能让更多的公司生产更好品质、更加安全、更多附加值的产品，而不是低质量的扩大产能。作为投资者，这很可能是长期唯一的投资方向了。