盈利性教育机构资本结构与公司绩效关系实证研究
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摘 要：传统教育培训行业在当今互联网时代发展速度迅猛，发展潜力巨大，同时该行业对国民素质教育发挥着重要作用。合理的资本结构是实现企业财务管理目标的重要保障。因此本文以盈利性教育机构上市公司的资本结构和经营绩效为研究对象，从资产负债率、第一大股东持股比例、流动比率、以及公司规模四个方面而探索其相关性，对优化盈利性教育机构的资本结构提供一定的建议。
关键词：资本结构；经营绩效；盈利性教育机构
一、研究背景
截至2018年1月，我國盈利性教育机构累计超过20余万。随着人才强国战略推进，教育在我们生活中扮演着非常重要的角色。因此推动教育行业快速发展，提高教育机构上市公司经营能力具有重要意义。本文在借鉴已有研究成果的基础上运用统计学模型，研究资本结构与公司绩效的相关性。
二、理论综述
2008年，Omran M.M. et al 指出股权集中度对公司业绩没有显著影响[1]。2014年，李园园对我国上市公司的财务报表进行实证研究并得出总资产周转率、公司规模与资本结构负相关[2]。
三、实证研究设计
3.1样本选择
本文本次样本主要选自A股上市公司20家教育机构上市公司，以其2017年度财务报表数据为依据，探索我国盈利性教育机构的资本结构与公司业绩的相关性。
3.2变量定义
1被解释变量：
经营业绩（净资产收益率ROE）
2解释变量：
（1）资本结构（DAR）（2）第一大股东持股比例（TOP1）（3）偿债能力（DEBT）（4）资本规模（SIZE）
3.3模型设计
根据以上变量，建立如下回归模型：
ROE=β0+β1DAR+β2top1+β3DEBT+β4SIZE+μ
其中，β0为截距项，β1、β2、β3、β4为系数，μ为残值。
四、教育机构资本结构与公司绩效实证分析
4.1变量描述性统计
对我国20家盈利性教育机构上市公司2017年度财务报表数据进行描述性统计分析，具体分析如下：
根据该描述性统计表，可以看出平均净资产收益率为4.45%，经营情况呈现的差异性不大。资产负债率的均值为28.07%，极大值为48.30%，极小值为9.8%。资产负债率的差异较大，整体对负债的依赖性较小。因教育行业的特殊性，其销售基本为现销，故公司整体现金流情况较好。第一股东持股比例平均值为21.15%，标准差为8.5082，表明我国盈利性教育机构上市公司的第一大股东多少都会对公司造成影响。从偿债能力分析，流动比率平均值为2.57，说明该行业整体的资产变现能力较强，但同时过高的流动比率也反映出营运资本管理能力较弱。
4.2回归分析
本文基于以上的理论基础，采用多元回归的方式，对经营绩效造成影响的可量化因素进行分析，其中R2为0.58说明该模型能够解释58%左右的因变量指标的变化，表明本次实证分析的拟合度可接受。
资产负债率的系数为-0.621，与公司绩效呈现负相关关系。第一大股东持股比例系数为0.033，与公司经营绩效相关性较低，可能是由于样本量不足导致。偿债能力的系数为-1.001，说明偿债能力和公司绩效呈现明显的负相关关系。企业规模系数为1.286，和公司绩效呈现正相关关系。
五、结论及建议
5.1实证分析结论
（1）我国盈利性教育机构资产负债率与公司绩效负相关
实证分析结果表明，我国教育行业上市公司的资产负债率与公司绩效显著负相关，即资产负债率越高，公司业绩越差。由于教育行业普遍的流动资产较为丰富，可能造成大量资金闲置。
资产负债率反映企业债务融资占企业总资产的比重。企业利用债务融资可以扩大资本规模，并可以利用债务融资的税盾作用减轻企业的税务负担。因此，适度的负债有利于企业绩效的提高。选取的上市公司的资产负债率维持在0.28左右，处于一个较低水平，企业可适度扩大债务融资比例，扩大资本规模。
（2）我国盈利性教育机构偿债能力与公司绩效负相关
偿债能力反映了流动资产对流动负债的保障情况。通常，该指标越大，表明公司的短期偿债能力越强。但在教育行业的平均值超过了2.5，指标过大说明了资金的管理能力较弱，有大量的闲散资金没有得到有效利用。
（3）我国盈利性教育机构企业规模与公司绩效正相关
教育企业规模越大，说明公司的管理、运作、监督等方面较为完善。中小型企业由于制度监管不到位、发展能力较弱、没有形成规模等原因，使公司业绩不理想。大型企业应当发挥其集群效应，适当进行并购重组形成规模经济，不断提升公司绩效。
5.2建议
（1）创新融资方式
由本文实证结论知，过低的资产负债率是我国盈利性教育机构上市公司存在的普遍问题，故建议拓宽融资渠道。企业可以通过扩大债务融资的比例，发行可转债等融资方式，筹集资金扩大规模。
（2）加强流动资产管理
企业的流动资产像公司的血液。教育行业的营运方式使其具有丰富的流动资产，倘若不加强对其营运资本的管理，就会造成资源浪费。企业应在保证正常经营运作所需要的资金量的同时，加速流动资金的周转。
（3）转变发展战略
随着互联网时代的到来，传统的教育机构应抓住信息时代新的增长点，形成＂互联网+教育＂的模式。发挥传统行业稳定的特征转变发展战略，适度扩大公司规模，进行横向一体化战略，形成规模效应。
参考文献：
[1]Omran M.M.，Bolbol A，Fatheldin A.Corporate Governance and Firm Performance in Arab Equity Markets： Does Ownership Concentration Matter？ International Review of Law and Eco-nomics.2008.
[2]李园园.上市公司资本结构与经营绩效影响因素实证研究[J].财会通讯，2014，（02）.