合众资产管理股份有限公司总经理时宝东固收是保险资

　　11月12日，由易趣财经、《金融理财》杂志社主办，光大永明资产管理股份有限公司特别支持举办的＂金貔貅·2020第三届银保合作发展（北京）高峰论坛（资管峰会）＂在京举行。本次盛会以＂变革与使命＂为主题，围绕后疫情时代大资管行业的转型与破局、资管行业跨界合作模式展望、资管过渡期资管转型的机遇与挑战、资管线上化转型与发展等一系列主题进行，银行保险信托高管齐聚一堂，倾囊解道。此外，活动上还发布了《后疫情时代影响下的中高端用户理财新态暨中国银保合作蓝皮书报告》，翘首以盼的23项银保资管大奖也新鲜出炉。
　　会上，合众资产管理股份有限公司总经理时宝东发表了主题演讲，他首先简要回顾了银行理财子公司与保险资管公司的成立背景，接下来从保险资金运用特点及面临的问题、银行理财子与保险资管机构的合作与竞争两大方面进行了讲解。时宝东表示，希望国内在未来低利率环境下，保险资金拉长投资资产周期，与短周期的资金一起合作，通过利率金融工具来共同满足保险资金利率下行之后带来的风险，银行理财与保险资金有一个更好的合作前景。保险资金运用特点及面临的问题
　　银行理财是银行的表外资金，相对来讲理财产品相对的期限短一些，也存在着期限错配的风险。另外，银行理财对流动性要求相对高一些。从保险资金来看，它是一个长期的资金，要求长期稳定的回报。时宝东表示，由于负债端是一个刚性的负债，相当于保单卖出之后，收益率是相对确定的，所以是相对刚性的负债成本。保险资金通常要求绝对性收益，所以对收益有一个绝对额的要求，而不是相对收益额。另外保险资金的范围扩大之后，对保险资金运用上的资产配置能力要求是非常强的，整个资金的投资回报90%以上来自于资产的配置能力，能力。
　　另外，保险资金配置还有战略资产配置与战术资产配置。时宝东认为，战略资产配置通常是3-5年甚至更长期的资产配置的能力，这就要求对宏观、中观、微观进行一定研判，使得整个资产配置能够符合未来经济的走势，能够带来更好的投资回报。
　　截止到去年年底，保險总资产是20.56万亿，可投资是18.53万亿。到今年9月末，保险资金余额是20.7万亿。银行理财子公司非保本理财产品2019年总共是24万亿，4月份的最新数据是25.96万亿，时宝东说，实际上中国的金融主旋律还是银行，银行无论在规模上，还是增长速度上，远远超过其他的金融机构。无论是保险、信托还是其他，银行理财在没有成立子公司之前规模也非常大，成立银行理财子公司之后，它的规模也会快速增长。
　　央行最近刚刚颁布了《2020年中国金融稳定报告》，其中对保险资金的运用指出了目前存在的一些主要问题。时宝东说，一个是资产错配，这是由于整个保险的资金长期属性，存在着＂长钱短投＂的问题，现在负债端与资产端缺口不同的公司不一样，一般都会有7-10年甚至更长久的缺口，所以资产错配风险相对比较大。尤其未来利率走势逐步下行，长期资金的刚性负债成本如果没有长期资产相匹配，利率下行风险就会越来越突出，也就是再投资收益率一定会逐步下降，这是期限错配的风险。
　　时宝东表示，目前保险资金在权益市场上有很大占比，低的时候可能占可投资资金的8%左右，高的时候13-15%。权益市场对保险资金投资收益，也有很重大的影响。权益市场的波动比较大，如何获得稳定的绝对净收益，对保险资金投资是非常严峻的考验，所以保险资金对于资本市场的波动影响也是非常大的。
　　时宝东认为，固收是保险资金投资基石，大概占到保险资金38-40%，是最重要的基石投资。目前债券投资市场上，除了利率债，主要是价格波动比较激烈。信用债市场，无论从发行主体的信用风险还是流动性风险都凸显，整个债券市场的信用风险，也对整个保险资金投资带来极大考验。
　　从2013年开始，保险资金在另类投资上取得了很好的成绩，也弥补了2013年来由于资本市场剧烈波动带来的巨大不稳定性。在另类投资上确实存在资产透明度，社保穿透到底层资产等等，所以对另类投资产品与资产的管理难度上大大提高了。例如标准性的投资，信息的透明度会更高。另类投资，无论是债券投资计划还是资金信托计划等，对于整个产品的管理，募投管退这样的过程要求更高，在投前中后，全产品的生命周期当中，如何做好整个管理工作与信息披露工作，对保险资金运用也面临着巨大挑战，这也是央行＂金融稳定报告＂中指出保险资金运用中面临的几大问题。
　　时宝东表示，从宏观上来说，虽然中国的经济率先从疫情中恢复了，但是整个未来经济走势还是缓慢下降的过程。另外整个低利率时代在全球都盛行，甚至有些出现负利率。中国未富先老、提前进入人口老龄化，未来的利率长期来看也是下行的态势。因为保险本身和养老息息相关，人口老龄化之后，人的寿命增长，对保险公司、寿险是很大的挑战。加之中美竞争加剧态势，整个外部环境不像以前那么友好，所以面临很多不确定性。时宝东说，这就要求整个保险资金运用要极大提高识别风险的能力，来保障保险资金获得安全稳定长期的回报，并要求绝对的净收益回报。银保资管的合作与竞争
　　从保险资管公司设立之初，市场定位是非常清晰的。时宝东认为，保险资管公司的主要股东基本上是寿险公司与财险公司，所以保险资管公司成立之初是服务于保险机构的股东，把保险股东的资金管好用好，能够取得比较好的投资回报。其次，保险资管要管理保险资金，在此基础上股东的钱也能管好，行业的钱也管好，如果还有能力的话，可以适当延展服务于其他非保险的资金。
　　目前主要资金是来自保险，而非保险资金是从零开始到10%，未来可能会逐渐提高到20%，但定位首先是股东的保险资金，然后行业的保险资金，其次有能力的话，才服务于非保险资金。时宝东认为，这个市场定位与银行理财是不一样的。银行理财是面向全社会提供全方位的金融理财服务，所以相对更专注。保险资管脱胎于保险公司，所以它对保险资金的属性、特点更加了解，熟悉保险资金运用上的特性，能够更有针对性的提供专业服务。
　　另外，保险资管公司还有一个新特点。时宝东说，以前通常讲保险行业的发展一种是负债驱动资产，曾经有一段提出来资产驱动负债。但是现在的趋势是保险的资管机构，也要介入到保险的产品开发上，在产品设计、开发阶段，就要把投资理念、投资效果、投资回报，渗透到保险产品的设计过程中，这样就避免了负债驱动资产。时宝东表示，未来是融合的趋势，在保险产品开发当中，就要把投资的理念渗透到保险产品当中，确保保险产品未来运行更加稳健。通过保险公司提供专业的投资能力，使产品设计开发更加满足市场需求，使得保险产品在未来长期运行当中，给投保人带来比较稳定的保险保障。
　　从2013年开始，银行理财子公司与保险资管实际上已经在很多领域开展了广泛的合作，保险资管公司发行债权投资计划很多项目资源都来自银行，因为银行是整个金融中的主旋律，从数量、资产规模上遥遥领先。时宝东说，所有的客户资源，尤其优质客户都在银行手中。那么在资金运用上，银行自身由于规模、比例各种限制，不能够满足整个客户的融资需求，保险资金和银行合作，便能满足这种需求。此外，银保合作最早是银保产品，就是保险公司发行的保险产品，通过银行来进行销售，最典型的叫银保合作业务。所以银行理财子公司和保险资管有着良好的合作基础，虽然市场定位上有区别，但并没有竞争，应该说合作大于竞争，而且合作基本上实现了共赢。
　　另外，未来利率下行对保险公司，尤其对寿险带来很大挑战，影响再配置资金的收益率，会降低未来的投资回报，降低利润与净资产的增长。时宝东认为，利率下行当然对存量的债券有一定好处，价格可能会提升，某种程度上也會提升利润与净资产。但是利率下行影响准备金的评估利率，还会间接影响保险公司的偿付能力。
　　保险评估通常与工商企业不一样，保险讲究内含价值，利率下行使得内含价值有提升，但是之后会降低未来投资回报，紧接着又降低整体的内含价值水平。时宝东表示，利率下行还会降低风险贴现率水平，所以某种程度上也会提升内含价值。因此内含价值有两个有利，一个不利，这是利率长期下行后对寿险面临的挑战。
　　时宝东表示，希望国内在未来低利率环境下，保险资金拉长投资资产久期，与短久期的资金一起合作，通过利率金融工具来共同满足保险资金利率下行之后带来的风险，银行理财与保险资金有一个更好的合作前景。