浅析中美贸易摩擦对股市场的影响
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【摘 要】近期，美国特朗普实施的＂301调查＂加剧了中美贸易摩擦的紧张局势。中美贸易摩擦对A股市场产生间接影响，在宏观层面上，通过对国内经济和通胀的影响来传导；在中微观层面上，通过对行业和企业的直接影响来传导。如此，中美贸易摩擦将会强化已存在的经济滞胀格局，对A股市场短期内造成负面影响。本文通过研究中美贸易摩擦背景下对我国A股市场的影响分析，找出存在的问题及影响因素，提出相应的解决措施，以此对稳定我国A股市场有重要的意义。
【关键词】301调查；贸易摩擦；A股市场
一、中美贸易摩擦下我国A股市场的发展现状
（一）我国A股市场走势情况
中美贸易摩擦在近四次的重要节点上，A股市场跌多涨少。在2018年3月22日，美国发出＂301＂调查使得A股下跌-3.39%；在5月19日，中美发布联合声明中宣布停止贸易战，使得中美贸易战得到缓和，A股上涨1.24%+0.64%，这仅贡献了三根小阳线，到了第三天市场已经出现上涨乏力的迹象，第四天又开始下降；在5月29日，美国单方面＂出尔反尔＂贸易摩擦进一步升级，使得A股市场下跌-2.53%；在6月15日美国对中国增加关税，这些利空消息又使A股下跌-3.78%。最后两次重要节点上，在市场短期持续下跌反弹的作用下，虽然有些回升，但是其反弹高度均不超过利空信息发布前一天的点位。由此，可以看出，现阶段A股市场对于利空消息反映的程度，远远大于利好消息带来的正面影响。值得注意的是，中美贸易摩擦还远没有结束的迹象。
（二）我国A股市场相关板块情况
据悉，为了应对中美贸易战，中国于2018年7月6日起开始实施商品贸易回击，主要在水产品、汽车、农产品等方面，涉及金额约340亿美元。从3月22日美国发起＂301＂调查，中美贸易摩擦开始，3月23日，市场围绕＂贸易战＂行业板块进行炒作，包括与中美贸易摩擦相关概念股农业、军工、黄金，以及反向相关的芯片等，当天共涨停21只，后期短期发酵也十分强势，比如黄金板块龙头股西部黄金7天2板，军工爱乐达3天3板等。对于反向相关的芯片来说，虽然美国是企图遏制中国制造2025计划，对中国来说属于利空影响，但从某种程度上也激发了中国＂进口代替＂的决心，因此芯片板块也吸引了短期资金关注。中美贸易摩擦中这四次重要节点的相关板块市场表现情况，表1中可以看到，其结构呈现出的是＂倒金字塔＂形状，随着此次时间发展时间较长，对其热度减弱，且延续性较差，后续中大多数相关板块的行情仅当天。以宏辉果蔬为例，从3月23日的10天7板到6月19日的仅当天，行情高开低走，说明其龙头股带动情绪的作用已经大大减弱。由此，对于中美贸易摩擦相关概念股短期炒作已是＂鸡肋＂。
（三）我国A股市场相关行业情况
由于中国提出＂中国制造2025＂计划，此次美国的征税产品清单主要侧重于相关的先进技术产品，包括＂机器人、航空航天、信息和通信技术、工业机械、电机、汽车、医疗设备＂等行业。另外，此次关税清单也纳入了＂钢铁、铝制品、半导体、大范围的电子产品和化工产品＂等商品。对于美国实施施加进口关税，使得中国这些相关行业的出口税费不断增加，这直接降低了相关公司的盈利水平，而且对未来营收产生很大影响；同时对于出口美国依赖程度较高的相关行业，也将受到较大的冲击。另外，此前3月末美国公布1333项关税清单，涉及总价值500-600亿美元，这次6月份公布的征税清单是对其增加，包括1102个产品系列，少于最初版本的约1300个系列。
二、中美贸易摩擦下对我国A股市场的SWOT分析
（一）优势
1.贸易限制政策促使相关股价上升
由美国引起的中美贸易战，作为回击，中国将针对那些美国对华出口规模较大的商品采取一系列贸易限制政策，比如＂以大豆为主的农产品、民用飞机＂等，进而本国的＂农产品＂等产业链因进口下滑而受益。同时中国对美国农产品等商品加征关税，不仅有利于提高国内相关农业、产业的竞争力，而且对相关企业的业绩也将产生积极影响，从而推动相关上市公司的股价上升。
2.短期的避险情绪升温支撑黄金板块
此次，中美贸易战将会对黄金带来底部支撑，金价在1300关口企稳，中美贸易战的持续发酵使得全球短期的避险情绪升温，在二级市场中表现出黄金概念股发生异动，比如紫金矿业、西部黄金等大部分黄金概念股出现底部反弹。预计市场中黄金概念股仍在中美贸易战的影响下持续震荡上升趋势。比如西部黄金（601069）冲涨停，赤峰黄金（600988）、山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、园城黄金（600766）等个股均大幅拉升。
（二）劣势
1.物价上涨导致相关股价大跌
中美贸易摩擦下，美股指数呈波动下降趋势，这势必会导致我国的物价呈上涨趋势，那么美国贸易保护潜在领域将会聚焦在中国优势出口产业，比如制造业，尤其是美国进行＂反倾销和反补贴＂调查的细分行业，比如＂机电产品、金属制品、文体用品＂等。那么中国的＂机电产品、金属制品、文体用品＂等优势出口产业链将遭受出口下滑的冲击，从而影响相关产业股价下跌。
2.人民幣的升值压力导致股市不景气
此次，由美国引发的中美贸易战将加速美元的贬值，同时造成人民币升值的压力。然而人民币升值会使得本国进口产品价格下降，出口产品价格上升，从而刺激进口，抑制出口，这样一来，会减少国际贸易顺差，加大贸易逆差，不利于我国贸易发展，还会产生部分相关企业经营困难和就业减少等问题，从而会引起部分相关企业股市出现不景气。
据调查，按照中美贸易出口产品种类比重来看，中国对美国出口以消费品为主，而美国对中国出口以资本品和科技产品为主；按照中美贸易行业结构来看，中国对美国的出口产品种类中机械设备仪器占比48%、杂项制品占比12%、纺织品占比10%、金属制品占比7%等。美国对中国出口的产品种类中机械设备仪器占比30%、运输设备占比20%、化工产品占比10%、塑料及橡胶制品占比5%等。美国市场是许多中国企业的重要出口地，也是部分A股上市公司获得收入的重要来源，所以两国贸易之间的摩擦，将直接关系到许多中国企业的命运，比如对于在美国的业务占收入比较高的中国公司，受到中美贸易摩擦的影响，也就是美国将限制中国对美国的投资，对于地些公司来说需要保持谨慎，因为该区域业务的变动对公司整体业绩会造成较为明显的影响。
（三）機遇
1.＂一带一路＂热潮促进多国合作
随着＂一带一路＂的热潮不断推进，其倡议已经被很多国家所接纳，逐渐成为引领全球发展与构建人类命运共同体的重要途径。据了解，今年上半年，中国对＂一带一路＂沿线国家进出口贸易额总计3.21万亿元，比去年同期增长11.1%，占中国外贸总值的27.6%，比重提升0.6% i。正是我国不断深化与沿线国家的战略合作，为我国开辟更广阔的市场空间，促进多国合作、实现互利共赢。
在此次中美贸易摩擦中，美国呈战术进攻态势；但在全球多边领域中，美国呈现战略收缩态势，这一点使其各个国家对美国的领导能力提出质疑，所以中国要抓住机遇，有所作为。以＂一带一路＂为背景下，不断促进多边合作，深化与沿线发达国家、发展中国家和不发达国家的多层次、多领域的合作，以自贸区建设、国际产能合作、基础设施建设、人民币国际化等为手段，不断扩大海外市场，降低对美国市场的出口依存度，最大限度创造对美博弈的回旋空间。
2.供给侧结构性改革提供契机
自从我国提出供给侧结构性改革以来，内需稳步扩张，为应对中美贸易摩擦奠定坚实的物质基础，同时也为解决中美之间的贸易摩擦提供了契机。在供给侧改革背景下，中国对外贸易的方向为自主创新，优化外贸产品的层次结构，提供高端和低端供给。积极开发高新技术产品，实现出口商品结构从低到高的转变，这将改变中国对外贸易的结构，从而影响到结构调整。中美贸易摩擦是中国对外贸易发展过程中遇到的一个难点问题。即使企业在贸易摩擦的仲裁中胜诉，但由于种种因素会影响企业今后的发展。随着供给侧改革的不断推进，促进投资和贸易发展便利，从而能够有效消除投资和贸易壁垒，为中国对外贸易企业供一个良好的交易环境。所以供给侧改革必然会改善中国对外贸易的总体环境，以此减少中美之间的贸易摩擦。
（四）威胁
1.美国实施惩罚性关税导致相关行业形成利空
在美国明确公开征收有色资源板块惩罚性关税，受此利空消息影响，A股市场中尤其是钢铁板块当天处于领跌位置，Wind中信一级钢铁板块跌1.87%、南钢股份下跌6.26%、新钢股份下跌6.43%、八一钢铁跌5.05%、宝钢股份跌3.9%。有数据显示中国钢材以机电产品方式出口到美国的钢材量达到270万吨，加上一些国家可能为了争取美国的关税豁免，可能采取一些制裁措施针对中国，所以中国钢铁产品出口形势不容乐观。
进入2017年3月份后，美国总统特朗普在＂301调查＂后签署对华加征关税以及加息，受此消息影响，大宗商品一片大跌，而钢铁行业首当其冲。2017年下半年钢铁行业走势大幅度上升，但是自从今年3月份特朗普政府决定正式对进口钢、铝产品分别加征25%和10%的关税之后，A股中钢铁行业趋势下浮明显。
三、中美贸易摩擦对A股市场影响的应对措施
（一）对外的相关措施
1.对美进行反倾销反调查
此次，中美贸易摩擦下，中国对其采取最有效的应对措施就是针对美国进口农产品进行反倾销反补贴调查。因为美国在这些农产品出口上并没有优势，由于美国国内存在大量补贴才使得农产品能够大量出口，所以对他们进行反补贴调查寻找突破口。
最近，经调查机关初步认定，我国国内高粱产业受到了实质损害，原因是原产于美国的进口高粱存在倾销现象，调查机关实施临时反倾销措施：保证金形式，也就是进口经营者在进口被调查产品时，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金。对各公司征收的保证金比率为178.6%。
2.对美进行贸易限制
据中方统计，美国对中国对外贸易出口依赖程度较高，最近十年内，美国对中国出口量年均增长11%，是中国对美国出口量年均增速的两倍。美国对中国出口的产品主要有大豆、棉花、汽车等。据美国官方数据显示，2016年，美国15%农产品出口于中国，因此中国成为美国出口的第二大市场。所以，在中美贸易摩擦下，限制进口美国的农产品和高端制成品将是中国的一大＂王牌＂。由于美国对中国的服务贸易处于顺差，中国可以在医疗、旅游、航运等行业对美进行必要的贸易限制。比如，可以限制去美国旅游的人数、可以限制进口医疗机械等，这样对于美国在服务贸易上也会造成有一定程度的打击。
（二）对内的相关措施
1.加快产业升级转型和供给侧结构性改革
此次＂301调查＂，美国主要针对的是中国高端制造业和高新技术产业，以及知识产权保护方面，所以推进我国产业升级转型迫在眉睫，应该加快国内资本市场发展、知识产权保护等基础设施建设，加大科技投入力度，实施高端人才引进战略。与供给侧结构性改革相结合，化解过剩产能、降低金融风险。主要措施有以下几点：要及时调整优化产业结构；努力提高商品的质量安全水平，要适应商品结构升级的需要；把产品生产与产品加工流通融合起来，更好地满足社会对产品多样化和质量的需求。
2.深化对外开放，营造稳定有利的贸易环境
面对中美贸易摩擦，我国应加强对外开放，营造稳定有利的贸易环境，建议主要有以下几点：第一，适当提高对美贸易双向开放对称程度，主动化解摩擦风险。了双方共同的利益，促进相互间进一步的合作，应积极建设一个有关贸易的对话沟通机制，通过协商合作来解决中美贸易逆差的问题。第二，以一带一路为契机，继续推进与不同经济体和国家的贸易自由化建设。以推进区域全面经济伙伴关系为着手点，强化与周边国家之间的自贸区建设、国内自由贸易区与自由港的建设。中国要进一步鼓励企业拓展出口市场，通过重视与周边国家间的贸易合作，增加对欧洲、东盟、非洲等地的出口，减少对美国市场的依赖。
注释：
i海关总署发布的数据
【参考文献】
[1] 刘英奎，刘润丰.美国301调查的影响及中国的应对策略[J].开发性金融研究.2017，5.
[2] 盖新哲.如何看待美国挑起的贸易摩擦[J].中国经济时报.2018，5.
[3] 张心宇.中美贸易摩擦现状与对策浅析[J].经济研究导刊.2012，23.
[4] 李俊慧.＂301条款＂重启中美不会爆发贸易战[N].财政研究，2017.
[5] 金洁颖，华晶.浅谈2018中美贸易战对我国经济的影响[J].经济实践，2018，6.