洞悉国家队持股路径探寻股操作法则

　　2017年三季报已披露完毕，机构资金尤其是＂国家队＂在A股市场的投资路线图已经浮出水面。＂国家队＂因为其特殊的背景和巨额的持仓市值，成为了A股不可忽略的特殊力量，其一举一动向来是市场关注的焦点。
　　据国金证券统计数据显示，截至三季报，＂国家队＂持股市值占A股总市值7.23%，作为A股市场的定海神针，一览无遗。具体了解国家队的持仓股票、行业和风格，将对投资者的投资大有裨益。
　　本文所指＂国家隊＂，包括汇金公司、证金公司、外管局旗下投资平台以及＂国家队＂基金四大主体，共有21个账户。其中，汇金公司包括中央汇金资产管理公司、中央汇金投资公司；证金公司包括中国证券金融公司及其旗下的10个基金资管计划；外管局旗下3个投资平台为梧桐树投资平台公司、北京凤山投资公司、北京坤藤投资公司；5只＂国家队＂公募基金分别为招商丰庆、易方达瑞惠、南方消费活力、嘉实新机遇、华夏新经济。
　　＂国家队＂已经成为市场超级主力
　　A股正在经历一种结构性的变化，并将影响未来很多年的市场走势。从2016年至今，上证综指从2638点一路稳步抬升，截至今年11月21日，已经成功站上3400点，走出了一种点位稳步抬升的慢牛趋势。在慢牛走势的表现背后，是机构投资者的占比变化及行为变化，其中＂国家队＂成为了市场的超级主力。
　　西南证券的研究数据显示，最近几年，机构持股比重持续提升，在各个公司中的平均持股比重已经从2011年的20%左右提高到了30%以上，在A股中的话语权越来越重。考虑到第一大股东在A股持股占40%左右的份额且持股基本不动，在剩下的股份中，机构投资者已经占据了绝对话语权。这是A股出现结构性行情的根本原因。从持股市值上看，当前A股总市值为62万亿元，除去第一大股东占据的24万亿元市值，机构投资者在剩下的38万亿元市值中约占据三分之一的份额，足以影响市场走势。
　　截至2017年三季度，QFII的平均持股比例达到1.7%，社保基金的平均持股比例达到2.5%，阳光私募的平均持股比例略微有所下滑，但也稳定在2%左右的水平。与这些机构的趋势稍有差别的，是＂国家队＂在前十大股东上的持股比例有所下降，预计整体持股比重依然在7%以上，是市场当之无愧的最大的机构投资者。
　　持股市值创历史新高 持股不增反减
　　今年第三季度，＂国家队＂直接入市持股市值的额度达到3.37万亿元，比二季度增加了2028.80亿元，增加幅度为6.41%，为历史最高。相比第三季度大盘的累计涨幅4.90%，表现为持平迹象。＂国家队＂三季度共计持股5833.35亿股，比二季度减少约39.23亿股，减少幅度为0.67%，持股不增反减。
　　具体来看，＂国家队＂2017第三季度所持股票数量达到1129只，比2017第二季度减少84只，为2015年三季度以来最少。其中，新进的股票数量为25只，比2017第二季度减少81只，为2015年三季度以来最少。被减持的股票数量为466只，比2017第二季度增加370只，为历史最多。被增持股票数量为75只，比2017第二季度减少350只，为2015年四季度以来最少。持平的股票数量为563只，比2017第二季度减少23只，为历史适中水平。
　　可见，第三季度＂国家队＂持股只数减少，增持、新进数量处于历史低水平，减持只数创下历史最多，持平的股票数量占到持股总数的近五成。这个数据或许可以一定程度上说明＂国家队＂正通过减持部分股票，来达到期许的＂慢牛＂格局。
　　最爱大金融 钟情机械设备
　　从行业偏好上看，＂国家队＂连续10个季度保持对金融行业市值第一名的位置。2017年第三季度持有的此类行业股票数量为46只，比2017年第二季度减少4只。2017年第三季度持仓市值为26348.37亿元，比2017年第二季度增加2817.30亿元，增加幅度为11.97%。对比大盘涨幅，出现小幅增持迹象，前一季度也表现为增持。
　　其中，三季度持股中，保险有4家（中国平安、中国太保被增持，中国人寿、新华保险被减持）；信托业有2家（安信信托被增持，陕国投A被持平）；券商有24家（其中，西南证券、东兴证券、国泰君安、国投安信、申万宏源被增持，东方证券、东吴证券、海通证券、中信证券、国元证券、光大证券、华泰证券、国信证券、广发证券、方正证券、兴业证券被减持）；银行有16家（其中，华夏银行、交通银行被增持，建设银行、浦发银行、兴业银行、中信银行、工商银行、北京银行、农业银行、招商银行、光大银行、南京银行、平安银行被减持）。＂国家队＂对所持金融股整体小幅增持，对所持信托类个股多数看好，对券商类、保险类存在分歧，对银行类看淡。
　　机械设备的持仓市值连续9个季度维持第二名的位置。2017年第三季度持有此类行业的股票有227只，比2017年第二季度减少19只；2017年第三季度持仓市值为1498.50亿元，比2017年第二季度减少82.03亿元，减少幅度为5.19%，对比大盘涨幅呈现减持迹象，前一季度为大幅增持。这些三季度所持有的227家公司中，电器机械有68家，交通运输设备类的有44家，普通机械类的有32家，专用设备有70家，仪器仪表有13家。＂国家队＂对机械行业整体减持，对电器机械、普通机械、仪器仪表、专用设备多数看好，对交运设备存在分歧。
　　青睐低估值、大市值个股
　　从估值角度来看，＂国家队＂极度青睐低估值个股，这也正是当前整个A股市场操作的主流方向。其持股市盈率PE40倍以下的股票超过半数，其中以市盈率PE20倍—30倍和20倍以下个股最多。
　　从市值角度来看，虽然＂国家队＂持股公司的市值分布主要集中在50亿-100 亿、100亿-200 亿的上市公司，但细细研究发现，＂国家队＂持股公司家数占该市值区域占比最高的还是大市值公司，这主要是由于大市值公司数量本身相对较少的原因。
　　以1000亿元以上市值公司为例。截至2017年三季末，A股市场1000亿元以上市值的上市公司共有73家，而从＂国家队＂三季报持仓市值来看，持有1000亿元以上市值的上市公司共有65家，其持有了近90%的千亿市值的上市公司股票，＂国家队＂对大市值股票的青睐由此可见一斑。
　　低估值、大市值和行业龙头为未来投资方向
　　通过分析＂国家队＂的持仓，我们不难发现它的持股思路：低估值、大市值和行业龙头。也正是由于＂国家队＂的持仓引导，龙头股和大金融行情成为今年贯穿全年的投资主线。
　　今年的行情从各个层面都支持资金对行业龙头股的青睐，从政策面角度来看，供给侧改革有助于行业龙头竞争力的提升；从基本面角度看，行业龙头的业绩更佳；从估值角度看，A股的行业龙头经过一轮炒作后，已经基本与国际同行估值接轨；再者，通过沪股通、深股通北上的资金买入的标的也基本是行业龙头。
　　在未来可预见的时间之内，投资行业龙头还是一个不断强化的正循环过程，也是投资者最应该关心的核心投资主线。