期待价值投资王者归来

　　本刊特约专栏作家，曾任职于中国证券报社、中国人寿资产管理公司，现为龙赢富泽资产管理（北京）公司投资总监。
　　对大多数投资者来讲，2016年可谓＂开门黑＂，千股跌停的惨剧再度上演，趋势一旦形成，就很难改变。尤其是叠加人民币贬值、大股东减持、注册制等利空因素，投资者明显感染恐慌情绪，上证指数在短短两周跌去20%，个股情况更是惨不忍睹，称之为＂股灾3.0＂。
　　整体而言，对2016年的资本市场谨慎但不悲观。谨慎来源于下跌趋势从形成到改变不会一蹴而就，尤其是深受打击的投资者心态回归正常需要时间。不悲观则来源于对中国经济成功实现转型的信心以及对当前低估值绩优股的认可。与其纠结于指数涨跌，不如回归基本面研究。投资的判断基于事实和数据，价格终会回归价值，市场的波动是投资者情绪作用。
　　关于人民币贬值，我认可人民币没有持续大幅贬值基础的观点。最近央行动作频频，打击空头，力保汇率稳定。本次加息周期，美国经济复苏并不理想。非农业人口就业数量公布时靓丽但不断向下修正，通胀水平也远低于2%目标水平，因此美联储加息的步伐面临着来自华尔街的重重压力。人民币成功纳入SDR货币篮子，人民币跨境支付系统上线运营，中国外汇交易中心发布CFETS人民币汇率指数，都意味着人民币在逐步与美元脱钩，独立的货币的价值必然由该国的信用和经济基础决定，人民币国际化趋势不可阻挡。
　　中国经济目前处于转型的关键时期，2015年GDP增速为6.9%，略有下滑但依然保持高水平，而且是质量不断提高的增长，第三产业比重不断提升，消费贡献度越来越高。本届政府力推供给侧改革，忍痛进行经济调整，一些传统行业通过兼并收购压缩产能，控制成本，提升技术水平，有望获得新生。在当前宽松的货币政策下，无风险利率将在低位维持相当一段时间，这也有助于推升金融资产价格。
　　随着注册制交由人大常委审议通过，未来企业直接融资比重会不断提高。注册制并非洪水猛兽，新股发行的节奏会控制在合理的频率，市场不会迅速扩容，并且退市制度必然要随之不断完善，没有只进不出的资本市场。注册制的实施意味着当前尽享政策红利和制度红利的中小板和创业板的股票不再是稀缺品种，其高高在上的估值必然要经历一个持续期较长的回落过程，而绩优的蓝筹股将逐渐成为A股真正稀缺的品种。
　　股灾以来，市场发生了许多前所未有的变化，这也引发了我深刻的思考。市场方面，管理层陆续出台了一系列鼓励长期价值投资的举措，隐约地感觉到，A股价值投资的时代或许即将来临。从险资频频举牌绩优蓝筹股可以看出，在资产配置荒的背景下，加大权益类投资比重已经成为大类资产配置的必然选择，低估值的绩优蓝筹对中长期资金的吸引力已经愈发凸显。