胜道体育为什么便宜（yysports为什么便宜）

　　（西单挂着耐克标识的滔博门店 张翰文摄）
　　见习记者 张瀚文 记者 黄兴利 北京报道
　　经过新冠疫情、＂新疆棉＂等事件冲击，10月28日晚，国内最大的Nike、Adidas等国际品牌经销商滔搏国际控股有限公司（下称＂滔搏＂）交出了2022财年半年报（2月28日至8月31日）的成绩单。
　　半年报数据显示，滔搏实现营收约155.7亿元，同比约减少1.24%；但是其毛利率则达到44.5%，相比去年同期增长6.97%。毛利率回暖或得益于滔搏在持续关店。此前截止到今年2月底的2021年财报显示，滔搏运营店铺数量为8006家。而最新半年报显示，滔搏目前在运营店铺数量有7785家门店，减少了221家。门店数量创下近四年来的新低。
　　目前在国内＂国潮崛起＂的大背景下，滔搏业绩是否会持续承压，尚是未知数。另一方面，作为滔搏的直接竞争对手的宝胜国际旗下YYsports胜道体育（下称＂胜道＂），所占市场份额与滔搏相差无几，且二者门店数量趋于稳定，这也会给滔搏的业绩增长带来压力。
　　店铺数量创近年来新低
　　10月26日，《华夏时报》记者走访北京西单商圈发现，开在西单商圈的Nike店铺共有10家，其中2家为滔搏代理，均开在汉光百货；其余8家为胜道代理，开在西单大悦城等其他商场。而在其他品牌的开店数量上，滔搏的优势也并不明显。
　　滔搏的招股书显示，2018财年销售额为375亿元，市场份额为15.9%，排名第一。排名第二的公司A，市场推断为宝胜国际即YYsports胜道体育，销售额为273亿元，市场份额为11.6%。数据显示，排名第三的公司的市场份额仅有1.4%。两大巨头滔搏和胜道占有绝对的优势，且二者的市场份额相差无几。
　　近年来，滔搏稍微停下了扩张的脚步。2021财年财报显示，滔搏新开门店713家，关闭门店1102家，实体直营店数量净减少了389家，经营有8003家门店，门店数量创下近4年最低值。而在最新发布的半年报中，这一数字再次创下新低。滔搏目前在运营店铺数量有7785家门店，相比2月28日，进一步减少了221家。
　　关闭经营效果不佳的门店或有助于提高毛利率。据滔搏2021财年财报，公司销售毛利率为40.8%，同比下滑1.3个百分点。而在最新发布的滔搏2022财年半年报中，这一数字为44.5%，同比增长6.97%。
　　毛利率表现回暖同时，公司经营活动现金流表现良好。报告期内，滔搏经营业务产生的现金净额约为33.3亿元，较上年同期的26.7亿元同比增加24.4%。不过，期末现金及现金等价物为10.7亿元，较上年同期的22.7亿元下滑52.9%。
　　10月26日，《华夏时报》记者就滔搏的开店情况及与上游Nike等客户的签约情况发去采访函，但截至发稿，并未得到回复。
　　10月26日，易观新消费行业资深分析师李应涛在接受记者采访时分析：＂作为经销商的滔搏，大量开店的同时在大量关店是很正常的现象。好的零售经销商对店铺选址有很强的把控力，尤其是在消费端不景气的情况下，能达到60%-70%的开店成功率就算很好了。＂
　　线下店铺的销售额将直接决定滔搏的当期收入。10月26日，滔搏和胜道的员工都向记者表示，店铺的营业额会上缴到商场，由公司方面和商场进行分账。这一说法也被另一品牌的经销商印证。
　　10月27日，某品牌经销商在接受记者采访时介绍，一般开在商场里的店铺都会被抽利3成，经销商公司方面拿剩下的7成。＂品牌方面会统一给全国的经销商开订货会，并且每年只会给经销商很小的退货额度，从而缩减成本，另外品牌方面不参与下游的分账，只负责供货。＂上述人士补充到。
　　国货崛起，还能被资本看好么
　　滔搏是百丽国际旗下经营运动业务的体育子公司，拥有包括Nike、Adidas、Puma等11个国际运动、潮流、户外品牌的经销权，是中国最大的运动用品零售商。
　　但经过新冠疫情和＂新疆棉＂这两起＂黑天鹅＂事件后，Nike、Adidas等一众国际运动品牌在国内的销售额受到一定冲击。需要指出的是，耐克和阿迪达斯这两家品牌为滔搏带来的营收约占其门店收入的90%。
　　根据分析机构晨星公司的数据，新疆棉事件后，4月阿迪达斯、耐克的天猫旗舰店销售额相比去年同期分别下降了78%和59%，而李宁、安踏的销售额得到显著增长。李应涛指出，＂国货崛起＂的大环境下，安踏、李宁们势必会冲击国际运动品牌的市场份额。
　　滔搏2019年赴港上市拥抱资本市场，缘起于高瓴等资本将其母公司百丽国际私有化。2017年4月，高瓴联手鼎晖投资及百丽国际部分管理层组成的买方团以每股6.3港元、总估值531亿港元私有化百丽国际，缔造出港交所史上最大规模的私有化交易。同年7月，百丽国际正式从港交所摘牌退市，创始人邓耀和盛百椒套现离场。
　　可以说从百丽国际私有化、到分拆滔搏赴港上市，都在高瓴和鼎晖投资等资方的计划当中。百丽国际退市前最后一份财报显示，截至2017年2月底，鞋类业务销售同比下跌10%，但运动服饰类业务的销售提升了15.4%，并在整体收入中的占比首次超过鞋类业务。运动服饰类业务正是滔搏的主营业务。
　　2019年10月10日，私有化仅两年的百丽国际将旗下的运动鞋服零售商滔搏分拆赴港上市。经过多次大股东持股变动，以及上市后股本增加导致的股份稀释，滔搏2021财年报告显示，目前公司主要股东为Hillhouse HHBH（高瓴方面）、智者创业和Credit Suisse Trust Limited（瑞士信贷银行的信托公司），分别持有34.89%、20.23%和14.06%的股份。
　　将增长势头正猛的滔搏分拆上市正符合各方利益，而滔搏近年来的表现并没有辜负一众资本的期待。业务方面，2017年至2021年财年财报数据显示，滔博的营收自216.9亿元增长至360.9亿元，复合年增长率达到13.51%；净利润由13.17亿元增至27.7亿元，复合年增长率达到20.43%。
　　股价方面，2019年上市首日，滔搏股价大涨8.82%，收盘报每股8.47港元，市值超570亿港元，超过母公司百丽国际私有化时的估值。此后滔搏股价一路震荡上行，截至今年1月28日，区间涨幅达到69.88%。
　　不过此后滔搏股价一路走低，截至10月28日，收盘报于每股9.35港元，股价距离今年初1月28日高点每股13.6港元，已跌去31.25%。作为对比的是，今年以来，截至10月28日，李宁、安踏分别涨115.7%和0.64%。
　　10月28日，大摩发布研究报告称，予滔搏＂增持＂评级，股价未来15日内将会上升，机会率达70%至80%，目标价为13.8港元。大摩表示，滔搏现价相当于该行2022财年预测市帐率13倍，认为股价已过度反映不利因素，并认为公司较佳的营运能力被低估。