金控怎么样（过控）

　　金融控股公司的本质特征在于对两个或两个以上不同类型金融机构拥有实质控制权，主要有纯粹型金融控股公司和实业型金融控股公司两种形式。
　　① 现代工商业社会什么最重要
　　现代工商业最重要的是资本的融通效率。
　　我一直在写资本主义、工商业社会。资本主义社会的核心是什么，毫无疑问，是 ＂资本＂。改革开放深圳提出了＂时间就是金钱，效率就是生命＂，在当时振聋发聩，这里的效率指的是生产效率。从资本是重要的生产要素出发，从如何有利于资本的有效配置、积累、增值出发，可以看到一国的金融运作效率非常重要。
　　什么决定了社会资本利用效率，就是社会金融行业的发展水平。百度词条＂金融（Finance、Finaunce）＂的定义是＂市场主体利用金融工具将资金从资金盈余方流向资金稀缺方的经济活动＂。
　　金融行业从业机构主要包括银行和非银金融。银行好理解，非银金融包括：券商、保险、互联网金融、期货、信托等。为什么这么分，主要就是这些金融企业从事的资金融通的形式不同。银行业务主要以债为主，赚取息差，属于间接融资。非银金融的业务以所有权交易为主，交易的对象主要是股权（所有权），属于直接融资。
　　一个业务主要提供间接融资，一个业务主要提供直接融资。
　　这里讲一个案例，2020年4月闹得沸沸扬扬的中国银行＂原油宝暴雷＂事件，大家点都在原油宝投资者一夜之间变＂负翁＂的这个奇幻故事，其实这正是期货的本质，期货市场的正常风险，舆论都在谁该为＂负资产＂负责，却掩盖了更严重的问题：中国银行混业经营，他犯规了，他把本质是个期货产品的原油宝包装成理财产品，他在不具备期货从业资格的情况下向客户销售了期货产品，这才是最根本的问题。更魔幻的是期货行业的监管机构＂中国证券监督管理委员会＂从头到尾没有一丝声音，事件的最后也是以＂中国银保监会＂做出处罚了事。这个事件让我想起了1995年的＂327国债期货＂事件，都是犯规者由于特殊的身份而没有受到相应的处罚，中国金融市场的规范化还有很长的路要走，什么时候类似于＂中经开＂、＂中国银行＂的从业机构不再享有＂法外之恩＂，中国的金融行业运行就算是比较健全了。
　　扯得有点远，偏离了主题，扯回来。社会发展水平的高低主要是指社会财富创造能力的高低（当然，财富分配也很重要，由于和今天的主题无关，这里不展开了）。我们都知道生产的要素包括＂劳动、土地、资本、信息、技术＂。这也揭示了让我们国家富强的密码：我们要提高劳动者的素质（终身教育）、我们要有高效的土地流转转化能力（土地公有制，这个很有意思，以后要专门写一篇文章来梳理）、我们要有高效的资本融通市场（金融市场的完善）、我们要有高效的信息处理与交流能力（信息革命）、我们要有强大的科技创新能力（科技革命）。
　　而所有的这些要素中，资本处于组织者的位置，金融行业发展水平非常重要，一国金融行业服务于实体经济能力的高低是一个国家作为一个整体参与世界经济竞争的重要保障。
　　② 分业还是混业
　　一、美国
　　美国对金融行业的监管经历了＂混业-分业-混业-混业下严监管＂四个阶段。1929年大萧条以前，美国对金融机构经营的限制较少，处于监管缺失的状态，政府并未立法限制银行等金融机构的经营范围，银行可以从事存款、贷款、买卖股票、企业股权投资等业务。1929年至1933年的大萧条使美国政府意识到金融混业经营巨大的风险。1933年出台《格拉斯—斯蒂格尔法案》，正式确立了分业经营制度，法案规定：＂以吸收存款为主要资金来源的商业银行不能经营证券投资等长期投资业务，经营证券投资的投资银行不能经营吸收存款等商业银行业务。＂此后美国开启了分业经营时代。
　　20世纪70年代，随着高通胀以及利率管制，金融脱媒现象严重，大量非银金融机构通过各种金融创新工具，为居民和企业提供综合金融服务，对银行存款、贷款等传统经营业务产生很大负面冲击，挤压了银行的生存发展空间。在此背景下，政府开始放松金融管制，鼓励金融创新，不同金融机构的业务范围开始进一步相互渗透。1998年，＂花旗银行＂和＂旅行者集团＂的合并吹响了混业经营的号角，合并后花旗集团可以经营银行、证券、保险、信托、基金、租赁等所有金融服务。1999 年美国颁布《金融服务现代化法案》， 废止了 1933 年的《格拉斯-斯蒂格尔法案》，允许商业银行、证券、保险跨界经营，银行等金融机构可以设立金融控股公司，从事全方位的综合金融业务，这标志着金融混业经营在美国正式确立。
　　2008年金融危机后，美国重新审视混业经营、分业监管下巨大的金融风险，随后颁布了《金融监管改革方案》和《多德-弗兰克法案》，实施＂沃尔克法则＂，主要内容包括：一是成立金融稳定监管委员会，扩大监管机构的权力，允许分拆陷入困境的所谓＂大到不能倒＂的金融机构，禁止使用纳税人资金救市，限制金融高管的薪酬；二是设立消费者金融保护局，保护消费者合法权益；三是加强对金融衍生品的监管，限制大金融机构的投机性交易，禁止银行从事自营性质的投资业务。相关规则对美国金融混业经营施加了严格的限制，抑制了系统性风险发生的可能性，但也降低了美国金融行业的效率。特朗普2016年上台后，已签署多个行政令和备忘录放松金融监管，修正《多德-弗兰克法案》对美国金融行业的严格限制，目前整体而言，美国金融体系处于混业经营的状态。
　　时间
　　法案
　　背景
　　内容
　　1933
　　《格拉斯-斯蒂格尔法案》
　　大萧条时期大量金融机构倒闭，混业经营带来巨大风险。
　　分业经营、分业监管，银行业务和证券业务分离；
　　1956
　　《银行控股公司法案》
　　银行通过控股公司规避监管，跨州收购子公司开展跨地域和多元化经营。
　　限制银行以控股公司名义扩展非银行金融业务和跨区经营；
　　1970
　　《银行控股法案修正案》
　　《银行控股公司法案》将银行控股公司定义为拥有两家及以上银行的公司，银行通过单一银行控股公司的形式进行扩张，存在监管漏洞。
　　将单一银行控股公司纳入监管，授权美联储规定银行控股公司的业务范围；
　　1999
　　《金融服务现代化法案》
　　70年代通胀高涨，利率市场化开启，金融工具创新，其他金融机构与银行跨界竞争，国际金融自由化浪潮，混业经营成为不可阻挡的趋势。
　　银行可以通过金融控股公司设立银行、证券、保险等领域的控股公司，进行混业经营；
　　2010
　　《多德-弗兰克法案》
　　2008年全球金融危机导致系统性金融风险，暴露了混业经营、分业监管体制的监管缺失。
　　扩大监管机构权力，破解金融机构＂大而不能倒＂的问题；保护消费者合法权益；限制大金融机构的投机性交易；
　　二、中国
　　纵观过去几十年中国资本市场与监管的发展，分别经历了＂混业经营、统一监管——分业经营、共同监管——分业经营、分业监管——分业与混业经营并存、分业监管——分业与混业经营并存、监管持续改革＂的发展过程。
　　第一阶段：混业经营、统一监管。改革开放初期至1992年，中国实行混业经营、统一监管的模式。1979年，农业银行、中国银行、建设银行先后恢复或重建。1980年，国务院发布了《关于推动经济联合的暂行规定》，提出银行要试办各种信托业务，同年人民银行下发了《关于积极开办信托业务的通知》，银行大量设立信托投资公司。1986 年中国人民银行颁布了《信托投资机构管理暂行规定》，明确信托投资公司可以经营证券业务。这一时期国内最大的几家证券公司均由银行筹建成立，1988年最早成立的两家证券公司南方证券和海通证券，分别是工商银行和交通银行投资主办的。其后华夏证券、南方证券、国泰证券等证券公司也分别由其他银行筹建成立。这段时期的金融市场与机构均由中国人民银行统一监管，中国人民银行承担着制定和执行货币政策的职能，同时执行政府管理金融机构的职能。
　　第二阶段：分业经营、共同监管。早期的混业经营带来了金融市场混乱的现象，1992-1993年，国内经济过热，大量金融机构从事高风险业务，金融秩序出现了较大的动荡，1993年国家开始大力整顿金融秩序。1993年11月，十一届三中全会通过了《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》，明确指出＂银行业和证券业实行分业管理＂。1993年12月国务院发布《关于金融体制改革的决定》，提出＂国有商业银行不得对非金融机构投资，在人、财、物等方面要与保险业、信托业和证券业脱钩，实行分业经营＂。1995年7月实施的《中华人民共和国商业银行法》第四十三条规定，＂商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务、不得向非金融机构和企业投资＂。这段时期的监管依然以中国人民银行为主导，中国人民银行负责银行、保险市场及机构的监管，1992年成立的中国证监会分担了部分证券市场的监管职能，负责股票发行上市的监督，但中国人民银行依然对证券经营机构、债券和基金实施监管。
　　第三阶段：分业经营、分业监管。1997年亚洲金融危机为金融系统安全敲响了警钟，国家进一步筹划对金融行业的分业经营、分业监管。1997年11月召开全国金融工作会议提出，建立和健全集中统一的证券市场监管体制，进一步明确证监会职能。1998年出台的《证券法》规定:＂证券业和银行业、信托业、保险业分业经营、分业管理＂。1998年11月，国务院决定成立中国保监会，负责对保险业的统一监管，将保险行业的监管职能从中国人民银行分离出来。2003年4月，中国银监会正式组建，同年12月制定了《银行业监督管理法》，规定银监会负责对全国银行业金融机构及其业务活动监督管理的工作。这标志着中国＂一行三会＂分业监管、分工合作的金融监管体制正式确立，建立了金融行业分业经营、分业监管的体系。
　　第四阶段：分业与混业经营并存、分业监管。虽然2003年建立的分业经营、分业监管体系奠定了中国金融市场的制度框架，但混业经营在经营效率、规模效应等方面的优势促使监管层对国内金融机构混业经营留有适当余地。2002年国务院批准中信集团、光大集团和平安集团开展综合金融控股集团试点，是中国在＂一行三会＂监管体系下由分业经营向混业经营探索的标志性事件。三家金融控股集团通过股权控股银行、证券、保险、信托等子公司，子公司从事相应金融业务，但人事、重要决策受制于集团公司，类似国外的纯粹型金融控股模式，＂专业控股、多个法人、多块牌照、多种业务＂。
　　政策上对混业经营也有适当的放开，2003年《商业银行法》的修订相关规定改为：＂商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。＂为混业经营留有空间。2005年2月，中国人民银行、银监会和证监会联合发布《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》，允许商业银行试点设立基金管理公司。2006年，保监会发布《关于保险机构投资商业银行股权的通知》，允许保险公司投资商业银行股权。2007年，银监会通过《信托公司管理办法》，允许商业银行设立或参股信托公司。2009年，银监会发布《商业银行投资保险公司股权试点管理办法》，放开商业银行投资保险公司股权的限制。2009年，财政部发布《金融控股公司财务管理若干规定》，正式认可了金融控股公司的存在。
　　分业与混业经营并存、监管持续改革。金融控股公司迅速扩张的过程中，金融自由化、影子银行、资管繁荣为特征的金融扩张周期导致分业监管难以应付新时代的监管要求，出现资金脱实向虚、监管套利、金融风险集聚等问题。央行研究局原局长徐忠指出，分业监管对综合经营发展趋势的不适应是现行监管体制的突出矛盾，表现为＂两跨界四割裂＂，包括：金融机构跨界扩张、金融业务跨界套利、金融基础设施割裂、金融稳定职能割裂、金融消费者保护割裂、有限的监管资源割裂。
　　2017年召开的第五次全国金融工作会议提出成立＂国务院金融稳定发展委员会＂，统筹协调金融监管政策、监管部门之间及其他相关政策的配合。2018年，原银监会与原保监会合并为银保监会，＂一行三会＂变为＂一行两会＂。通过近几年对金融监管体制的改革，消除了过去＂铁路警察、各管一段＂的监管弊端，分业监管向综合监管的方向转变，为金融机构有序混业经营建立了监管基础。
　　③ 混业经营改革提速，金控已来
　　2020年09月11日，国务院发布国发〔2020〕12号文，《国务院关于实施金融控股公司准入管理的决定》。
　　2020年09月11日，央行发布中国人民银行令〔2020〕第4号文，《金融控股公司监督管理试行办法》。
　　2021年6月4日晚，央行发布公告称，根据《国务院关于实施金融控股公司准入管理的决定》、《金融控股公司监督管理试行办法》等规定，央行受理了中国光大集团股份公司和中国中信有限公司关于设立金融控股公司的行政许可申请。
　　这是个标志性事件，标志着金控时代已经到来，未来已来。
　　④中国金融行业混业经营现状
　　监管政策放松以及金融工具创新促进了以金融控股模式为主的混业经营在中国资本市场蓬勃发展。金融混业经营是世界金融发展的大趋势，除了商业银行与证券公司之间直接控股与混业经营的限制，中国目前已经打破了银行、保险、信托、基金、租赁等金融机构之间持股与混业经营的法律障碍，大型商业银行已经发展成银行系金控公司。根据金控公司控制人背景，中国目前的金融混业经营主要有六种形式。
　　一、银行系金融控股公司
　　代表公司：工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、交通银行、兴业银行等。
　　特点：1.银行经营存款、贷款等主营业务；2.银行控股信托、基金、保险、租赁、期货子公司，子公司作为独立法人开展业务；3.通过在香港设立证券公司，在境外开展证券业务。部分银行通过香港公司控股内地证券公司，在内地开展业务。
　　案例：中国建设银行。通过子公司的形式控股了建信基金、建信金融租赁、建信信托、建信人寿、建信金融资产、建信财险，在内地开展基金管理、信托、保险、租赁等主要金融业务。由于对子公司是绝对控股，在业务协同方面，母公司能很好的管理、调动子公司的资源，为个人和企业提供综合服务，并给子公司的发展提供支持。
　　二、纯粹型金融控股公司
　　代表公司：中信集团、光大集团、招商局集团。
　　特点：1.母公司不开展业务；2.通过控股境内外银行、证券、保险、信托、资产管理、期货、租赁、基金等金融类企业，基本实现全牌照；3.母公司同时控股实业型公司。
　　案例：招商局集团。招商局集团是中央直接管理的国有重要骨干企业，总部设于香港。招商局主要业务由实业经营、金融服务、投资与资本运营三大平台构成。金融板块方面，旗下拥有招商银行、招商证券、仁和人寿、博时基金、招银金融租赁、招商局创新投等，实现了＂4 N＂业务布局，涵盖银行、证券、保险、直投、多种金融（融资租赁、不良资产管理）等领域，但缺少信托牌照。管理和业务协同方面，招商局集团将战略决策、资源配置、财务管理、人事、规则制定权集中在总部，子公司作为经营单位，执行集团的战略规划与决策，在给定资源下完成经营效率最大化。集团推动强化金融板块成员企业之间、金融板块与实业板块的协同，促进金融子公司在客户、产品、服务、金融科技以及人力资源等领域的协作与共享。
　　三、互联网金融控股公司
　　代表公司：蚂蚁金服、腾讯金融、京东金融。
　　特点：1.作为互联网公司的下属公司；2.通过控股、参股的形式拥有银行、保险、证券、基金、保理、征信、小额贷款、第三方支付、消费金融等牌照。
　　四、民营金融控股公司
　　代表公司：复星集团、苏宁集团、万向集团。
　　特点：1.主营业务是实业；2.通过参股、控股、发起人的形式拥有银行、保险、基金、信托、期货、租赁等金融牌照。
　　五、地方国资金融控股公司
　　代表公司：上海国际、广州越秀集团、北京金控集团。
　　特点：1.母公司不开展业务，作为地方政府金融国资平台和国有资本市场化运作的平台；2.通过参股、控股、发起人的形式拥有银行、证券、保险、基金、信托、期货、租赁等金融牌照；
　　六、央企金融控股公司
　　代表公司：华融资管、长城资管、信达资管、五矿集团、华能集团。
　　特点：1.母公司是实业型公司或非银行类金融公司；2.通过参股、控股、发起人的形式拥有银行、证券、保险、基金、信托、期货、租赁等金融牌照。
　　⑤混业经营的模式和长远影响
　　以金融控股公司方式开展综合经营具有显著的竞争优势。首先，金融控股公司可通过整合不同类型金融机构的客户和资源，提供全方位的金融服务，更全面地满足顾客需求，提高经营效率。其次，金融控股公司可以共享各种基础设施，避免重复设置机构，通过交叉销售等发挥协同效应，有利于实现规模经济和范围经济，节约后台操作成本，并降低经营成本和融资成本。最后，金融控股公司可以在控股公司或子公司多个层面进行融资，大大提高融资能力，并且还能通过将资本从低回报部门向高回报部门转移，优化资本配置。
　　银行、券商之间的混合是中国混业经营的最后一个环节，一是能够帮助中国资本市场打通间接融资与直接融资的通道，银行不仅能为企业提供信贷、债券承销类融资，还能提供股权承销保荐等直接融资方式，为客户提供＂商行 投行＂的综合业务解决方案，拓宽资本市场的广度与深度。二是能个人客户提供综合的财富管理与融资服务，由于证券账户与银行账户的分立，国内金融机构目前难以为客户提供全面的财富管理服务。当前国内券商都在谋求财富管理转型，银行也在发力零售业务，混业经营是个突破口，能打通货币市场与资本市场、固收类与权益类产品、支付结算与股票市场投资等隔阂，建立起业务闭环。国内部分金控集团，例如平安集团，通过集团有效整合以及子公司业务协同，在提供综合金融服务上已经很有成效，为国内银行、券商混业经营提供了参考。
　　另一方面，混业经营也将给现有中小券商带来竞争压力，促进行业的并购重组。银行在资产规模、净资本、网点数、个人与企业客户量等方面拥有绝对的优势，银行开展证券类业务将给现有券商在财富管理、投行等业务带来较大的压力。2008年全球金融危机表明混业经营也蕴含了各类金融风险，包括机构交叉销售中与客户的利益冲突，部门之间风险的串联传染，金融控股集团的系统性金融风险等。
　　总体而言，混业经营是资本市场发展的大趋势，混业经营带来的规模效应、运营效率与服务深度提升将提升金融机构综合竞争力，重塑中国金融市场竞争形态，促进行业优胜劣汰，适应中国金融市场开放的挑战。当前监管机构对金融控股公司监管的进一步优化，有助于在金融控股公司的大框架下继续探索混业经营模式。
　　当前中国经济面临企业负债率过高的问题，从经济及企业的长远发展来看都不是好现象，当前急需大力发展直接融资市场，通过股权融资降低企业负债率。金控集团监管的逐步完善，有利于打通银行和券商之间的资本通道，利于券商（投资银行）助力中国资本市场的阔步前进。
　　我们开始真正迈入一个金融操控时代，金控公司的发展迎来了黄金时刻。
　　参考：
　　1.《混业与分业：金融开放背景下中国金融市场格局初探》，徐海宁、李志骞；
　　2.《中国金融稳定报告（2018）》，中国人民银行
　　——写于胡思乱想、寡淡时刻。