驱动电源（大功率LED驱动电源）

　　驱动电源（大功率LED驱动电源）
　　1、公司概况：LED驱动电源！
　　公司专注于中、大功率LED驱动电源产品的研发、生产和销售业务。
　　2、主要产品及服务：公司核心产品为大功率LED驱动电源！增长最快的为工业用LED驱动电源！
　　公司是目前国内中、大功率LED驱动电源产品的主要供应商之一。
　　公司围绕户外道路照明和工矿照明两大应用领域，已形成29个系列、超300个畅销产品型号，最终产品主要广泛应用于城市路桥、高速公路、隧道、机场等大型户外LED照明设施，以及工业厂房、仓库等LED工业照明设施，同时正向植物照明等新兴应用领域拓展。
　　公司产品主要为大功率LED驱动电源，20年占比达88.27%！自18年以来相关产品收入快速增长，占比逐步提升。同时公司的中功率和小功率LED驱动电源营收、占比持续下降。而从公司产品应用来看20年户外LED驱动电源占到47.30%，工业用LED驱动电源占比46%，自18年以来主要增长在工业用LED驱动电源，户外产品20年同比略降。
　　3、市场情况及行业增速：行业增速较快！中大功率LED户外、工业LED照明应用市场渗透率仍相对较低！
　　在下游LED照明应用市场的快速增长推动下，国内LED驱动电源的市场需求也呈增长趋势。根据高工产研LED研究所（GGII）的统计，我国LED驱动电源产值18年已达280亿元，17年、18年同比增长率分别达到23.74%和14.3%。在市场渗透率方面，目前中大功率LED驱动电源所主要匹配的户外和工业LED照明应用的市场渗透率仍相对较低。
　　根据高工产研LED研究所（GGII）的统计，18年中国户外LED功能性照明驱动电源产值规模达到62亿元，同比增长21.6%，15-18年年均复合增长率为23.4%！19年仍将保持接近20%的增速！
　　根据高工产研LED研究所（GGII）的统计，18年LED工矿灯产值规模达72亿元，较17年同比增长14.5%；15-18年年均复合增长率达18.9%！
　　4、同行业对标：同行业比规模略小！
　　根据公司产品主要为大功率LED驱动电源，选取英飞特及茂硕电源进行对标，英飞特市值60亿元（流通市值41.5亿元），20年营收10.5亿，净利润1.62亿元，而茂硕电源市值20.6亿元（流通市值15.9亿），20年营收12.35亿，净利润0.63亿元，公司20年营收是茂硕电源的55%，但净利润是其1.6倍，营收是英飞特的64%，净利润是62%，可见公司产品盈利与英飞特更为接近，公司合理估值在36亿元左右，公司发行市值18亿元，有一定上涨空间！
　　5、客户情况：前五客户占比为34%！客户相对分散！最大客户联域光电！
　　公司前五名客户20年销售额占同期营业收入的比例为33.72%，客户相对分散，第一大客户占比超10%为联域光电！
　　6、募集资金用途：募集资金投向大功率LED电源扩产！产能增加2.67倍！
　　公司募集资金主要投向大功率LED电源生产基地建设，同时补充流动资金。大功率LED驱动电源将新增1215万只/年产能，将比现有产能728万只/年，增长2.67倍！
　　7、业绩及预测：20年营收同比增19%、扣非净利增20%！21年一季度营收同比增1.6倍、扣非净利增近1.2倍！21年上半年预计营收至高增1.6倍，扣非净利增8成！
　　公司20年营收6.76亿元同比增长19%，归母净利润1亿元同比增长19%，扣非净利润0.98亿元同比增长20%！公司净利、扣非净利增幅与营收保持一致，需要注意的是公司营收保持快速增长态势18年以来年均复合增长率达27%，公司20年净利润全年1亿元，但根据公司最新预计21年上半年就将达到0.76亿元，且21年上半年营收将超过20年全年，公司在快速发展阶段！
　　公司21年一季度营收2.41亿元同比增长161%，归母净利润0.27亿元同比增长156%，扣非净利润0.23亿元同比增长123%！尽管公司净利、扣非净利增长不及营收增幅，盈利能力略有降低！
　　公司预计21年上半年营收至高7亿元同比增长160%，归母净利润为0.76亿同比增长89%，扣非净利润0.70亿同比增长78%，公司二季度营收保持一季度的同比增长速度，但是盈利能力进一步下降。
　　8、重点关注：毛利率较高，分品种看核心产品毛利率最高！
　　毛利率较高：公司20年主营综合毛利率为31.08%！自18年以来相对稳定且有所提升，需要注意的是公司最核心的大功率LED驱动电源毛利率为32.05%，明显高于中、小功率LED驱动电源！
　　9、特别关注：三板转股！
　　10、小结：
　　菘盛股份，来自深圳，公司是一家生产LED驱动电源的企业，其中以大功率驱动电源为主，主要是适用于户外及工业用电为主，公司产品毛利率一般在30%左右，但营收呈现快速增长态势21年上半年仍保持着同比1.6倍的增速，上半年预计将超过去年全年营收，净利润也将达到其70%，说明公司目前仍在快速扩张阶段，公司产品在向着更多的应用领域拓展，目前LED照明是国内各种景观照明、工业照明的首选，市场渗透率节节高升，公司伴随着下游LED照明的快速发展而发展，可以说未来市场空间还是比较大的，公司目前还是规模比较小，与同行业上市公司来比，营收都有差距，但产品盈利能力不错，达到或超越了同比上市公司水平。
　　公司下周一上市，鉴于公司发行市值不高只有18亿不到，且估值至少有一倍的涨幅，预计公司周一涨幅最高可能到3倍！
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