美东时间2021年1月19日，美国财政部公布最新的国际资本流动报告（TIC），数据显示，截止2020年11月（美债持仓数据会有两个月延后惯例）中国持有的美债的总规模为10630亿美元，位居日本之后，为美国国债海外第二大持有国。 虽然说最近这几年，我国持有的美国国债有一定程度的下降，但下降规模并不大，比如2020年1-11月，我国持有美债规模从年初的10786亿美元降至年末10630亿美元，共计抛售156亿美债，抛售的比例占我国持有的比例不足1.5%。对此很多人都会感到困惑甚至有一定的愤懑，为什么我们要买那么多的美债？特别是在当前的情况下，这不是反而在支持美国的发展吗？要了解这个，我们先从贸易顺差开始说起。贸易顺差 什么是贸易顺差呢？贸易顺差指的是各国家或地区在一定时期内的出口额大于进口额的现象。贸易顺差表明一国的对外贸易处于较为有利的地位。 2021年1月14日中国海关发布的数据显示：2020年，我国货物贸易进出口总值32.16万亿元人民币，同比增长1.9%。其中，出口17.93万亿元，增长4%；进口14.23万亿元，下降0.7%；贸易顺差3.7万亿元，增加27.4%。按美元计价，贸易顺差折合约为5500亿美元。而这只是最近一年的数据而已，我国从1990年开始至今，30年的历史里除了1993年为贸易逆差外, 其余年度全部为贸易顺差，且顺差额在不断扩大。 虽然最近几年我们一直在说人民币崛起，人民币国际化，但实际从全球支付比例上来看，目前依然是欧美占据主导地位，如下图所示，根据环球银行金融电信协会（SWIFT）发布的数据显示，2020年10月，全球货币支付排行榜中，美元和欧元均分别以41.71%及38.52%占据前两位，两者合计占比超80%，其余国家的货币占比均为个位数，而人民币的占比仅为1.09%。所以说巨大的贸易顺差给我们带来海量的美元外汇（因为国际结算以美元为主）。 这么多美元外汇怎么办？ 根据国家外汇管理局发布的数据显示：截至2020年末，我国外汇储备规模为32165亿美元，为全球第一大外汇储备国。很多人会说持有这么多的美元，为什么不花掉，反而去购买美国发行的债券，支持美国发展，要是美国违约了，到时我们不是白白亏损了吗？ 那为什么我们不把外汇储备全花了呢？主要有以下两个原因： 1、金额太大：作为世界工厂，中国的制造能力毋庸置疑，我国也是全球唯一一个拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，庞大的制造能力促成了我国海量的对外出口，出口也成为拉动我过经济增长的三驾马车之一。虽然说我国每年也会从国外大量进口（比如是石油、大豆、牛肉、猪肉、铁矿石等等），但是花掉的钱远远不如我们赚到钱，所以资金花不完，这就不断累积，形成了巨额的外汇储备（其实虽然我国一直顺差，但本质上不会形成这么巨大的金额，很关键的一个因素是欧美对于我国的技术封锁，一些设备我们虽然想进口，但是欧美不愿意出口，比如光刻机、顶尖武器装备、高端的精密仪器等等）。 2、不能全花：为什么说不能全花呢？外汇储备，又被称为外汇存底，指的是各国的中央银行及其他政府机构所集中掌握并可以随时兑换成外国货币的外汇资产。那外汇储备有什么作用呢？外汇储备主要有三大作用：一是用于清偿国际收支逆差，当国际收支出现逆差时（进口大于出口），动用外汇储备可以保证一国的国际收支的平衡；二是调节国内经济平衡：比如当国内经济不平衡，出现总需求大于总供给时，可以动用外汇组织进口，从而调节总供给与总需求的关系，促进经济发展平衡；三是维护汇率稳定，抵抗金融风险：比如当本国货币被大量抛售时，利用外汇储备买入本国货币干预外汇市场，以维持该国货币的汇率。 上述三个功能之中，第三个功能是最重要的功能。举个例子：如果是七八十年代出生的人，对于1997年的亚洲金融危机应该都还有印象吧，当时东南亚国家为什么抵抗不过索罗斯的对冲基金？最主要的原因就是他们手里的美元储备太少，如果东南亚各国手中的美元外汇储备足够多，在索罗斯大量抛售本币时，就可以放出美元，买回本币，阻止本币大幅下跌！但当时东南亚各国就是手中的外汇储备不足以吃进对方抛售的本币，才会导致本币就得大幅贬值，被索罗斯收割。而香港之所以能撑过去，就是因为有我国的美元外汇储备充足，国家放话，全部可以用来支持香港！ 为什么买美债？ 由于国际支付结算的习惯，我国目前的贸易顺差产生的巨额资金主要为美元现汇和欧元现汇，这些外汇既然无法全部花掉，也不能全部花掉，那总不能全部以现汇方式持有着吧，特别是美国时不时的加印钞票，搞美元贬值。 现实中，我国的外汇除了部分购买黄金以及海外固定资产外，剩余的资金就是购买经济强国的国债，其中以美国的国债为主（我国持有的美国国债已经占了我国外汇储备的三分之一了）。说到这又会有人说，那为什么不都购买黄金及海外固定资产呢？ 一方面全球的黄金增加量有限，黄金并非想增持多少就能增持多少的；另外一方面外汇储备必须具备一定的快速变现能力，以用于应对临时所需，海外的固定资产变现能力较弱，所以外汇储备不能全部用于投资固定资产，此时具有流动性的美债成为首选！ 为什么美债会具有流动性呢？这是美国多年信誉累积下来的，作为世界第一强国，上百年以来美国政府对于美债忠实地严格地执行了按月付息和到期还本的承诺，因此美债在全世界有极高的信用，造成了它极具流动性（各国都相信它），所以美债在世界各地随时都可以变现，不愁没有下手接盘。既有流动性，又有一定的收益率，所以美债成为了全球各国外汇第一大储备也就理所当然了！如下图所示，世界各国的外汇储备中60%以上是美元资产！ 总结 我国持有大额的美债这个是多方面因素所形成了，其中最为关键的两点：一是美国是世界第一强国；二是美元为全球货币。如果要大量或者全部抛售美债，那么只有当人民币成为全球第一大货币或者说与美元的地位相等时，方有可能！
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