解密英美以中国跨境众筹
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近来，不少股权众筹平台吸纳并展示海外创新项目并开放给国际投资者，跨境股权众筹平台在全球如雨后春笋般涌现。跨境股权众筹平台还能与他国的本土机构合作，形成机构间的直通车，收集优质项目，并共享给合适的投资群体，提升投融资效率和匹配度。
股权众筹平台在英国、美国、中国、以色列4国的发展很快。伦敦两大代表性平台Seedrs和Crowdcube在股权众筹领域的创新，丝毫不亚于美国硅谷。在政府侧，英国采用＂严格监管+政策优惠＂的政策，一方面以法律条例严格限定股权众筹平台的经营，以保护投资者；另一方面又以政策优惠鼓励投资。
1 股权众筹让投资草根化、全球化
硅谷是全球高科技创新中心，但是单就互联网金融而言，伦敦的创新丝毫不逊于硅谷。早在2014年4月英国金融服务管理局（FCA）就出台了相关的股权众筹法，降低了投资门槛，使普通大众也能参与投资初创公司，满足了＂草根＂投资的愿望。同时英国政府也有法律条例严格限定股权众筹平台的经营以保护投资者，又有政策优惠鼓励投资。
而美国允许未认证投资者参与股权众筹的法案于2015年10月颁布，不过很多具体条款尚未最终落实。
政策利好助推了全球股权众筹平台的发展。有人认为，2015年是股权众筹的元年。股权众筹平台成了＂香饽饽＂，并且不少平台向海外的创新项目和投资者开放，跨境股权众筹平台在全球如雨后春笋般涌现。
跨境股权众筹平台上可以展示全球初创项目，并接受来自全球合格投资者的资金。平台可积极助推跨境融资项目寻找政策优惠，抵消因国际税费提升的融资成本。
跨境股权众筹平台还能与他国的本土机构合作，形成平台间的直通车，收集优质项目，并共享给合适的投资群体，提升投融资效率和匹配度。
比如英国知名股权众筹平台Crowdcube与意大利的Xandax品牌合作，国内的天使汇与硅谷的Y Combinator成立天使汇YC基金，中科招商4亿美金注资AngelList，都是这方面的典型案例。
2 英国跨境股权众筹平台的运营
股权众筹平台在英国发展得如火如荼，其中脱颖而出的两家分别是Seedrs和Crowdcube。
Seedrs于2012年7月创立，它是英国首批得到金融服务管理局（FCA）认证的平台，也是全球范围内首批获得当地金融监管机构批准的股权众筹平台。
Seedrs的目标是，让具有全球化愿景的初创公司，不管身处何地，都能从全球投资者那里募集资本。Seedrs目前在伦敦、旧金山设有办公室，并加入了伦敦国际化商业项目，以满足其国际化扩张的野心。
从创立到拓展欧洲市场，Seedrs用了1年多时间。2014年后期，Seedrs收购了美国旧金山的一家投资公司Junction Investments，其两位创始人Adam Kaufman和Brian Goldsmith目前是Seedrs美国负责人。
美国《创业企业促进法案》于2015年10月获得通过。该法案首次允许未认证投资者参与股权众筹，加速了众筹市场的发展，使得美国金融市场变得更有活力。Seedrs创始人Jeff Lynn称2016年美国市场是他们的重点开拓对象。
Seedrs网站要求创业者提供关于众筹项目的相关信息，包括产品和团队介绍、市场背景、盈利战略和募资用途等内容。Seedrs的独特之处在于其投后管理的代理制。
资金交由银行托管，较之第三方支付平台更令人放心。当初创公司达到预期的融资目标后，投资者可选择是否由Seedrs代理管理股权，即由Seedrs代替投资者和创始公司签订协议。这样做对投融资双方的益处在于：融资方，即初创公司只需与代理人沟通，而非面向海量投资者，降低了沟通成本；而投资方，尤其是并不具备相关专业知识的普通投资者通常没能力监督企业发展，Seedrs平台的专业人士则有这个能力，进而能为普通投资者节省时间成本。
与Seedrs旗鼓相当的另一家伦敦股权众筹平台是Crowdcube，同样也走国际化路线，但两者的运作理念和模式有着本质区别。
Crowdcube在每个拓展的国度都会牵手当地合作伙伴，聘请当地人来运作并改用当地语言。创办于2011年的Crowdcube已持续扩张到了意大利、西班牙、瑞典、波兰、新西兰、巴西、迪拜等国。
Crowdcube的2015年业绩报告有几大亮点。比如有两个众筹项目已成功退出，E-Car Club被欧洲领先的汽车租赁公司Europcar收购，Camden TownBrewery则卖给了世界上最大的饮料公司——百威英博啤酒集团。
2015年平台共收集到166份商业计划书，共有8300万英镑投给了项目，最大的一笔融资是Sugru，拿到100英镑。Crowdcube首席执行官Luke Lang称，他们在105个国家有1190位海外投资者，已经完成了25个国际项目交易。
通常情况下，平台方不会采用收广告费将某一项目置顶的方式。若融资方未在规定的时间内达到预期的额度，就算作失败，资金应返还给投资者，也不收手续费；当达到目标金额后，Crowdcube和律师事务所合作，与企业签订相关协议，帮助企业及企业顾问律师设计相关有法律效力的文件，并和投资者确认投资金额。
资金由第三支付平台转账到公司账户，待投资者收到股权证明书后，整个融资过程完成。Crowdcube会向融资方收取所筹资金5%的手续费、1250英镑的法律费用、500英镑管理费和对融资方收取0.05%的支付处理费。相较之下，Seedrs收费就单一很多，Seedrs投资者后期可以通过卖出股份或分红的方式获得收益，平台将收取他们所得收益的7.5%。所以平台收益与投资者收益息息相关。若融资方在Seedrs平台上进行第二、第三轮融资，那么参与第一轮众筹的用户将拥有优先认购权和反稀释权。
3 以色列跨境股权众筹平台OurCrowd
当前，如果问全球投资者除了硅谷还能去哪里？相信很多投资者都会提到以色列，一片以高科技创新著称的＂弹丸之地＂。
跨境股权众筹平台OurCrowd就将＂来自以色列＂作为一个标签，吸引全球各地热衷于高科技的投资者。平台采用一种＂风投+众筹＂的混合VC模式，帮助全球合格投资者寻找以色列优质的投资标的。
其特点是平台自身作为领投人，主导项目的尽职调查，投资审核和投后管理。所以项目的质量比较依赖平台自身的投资团队。通常情况下，OurCrowd对层层筛选后脱颖而出的项目会领投5%，并附上对每个项目10页纸的解读，其他投资者只需在平台上挑选自己中意的项目即可。
针对全球不同国度，OurCrowd对投资者的限定要求也不尽相同：美国投资者年收入至少达20万美元或净资产达100万美元（这也是美国证监会定义的可投资于私募发行证券的投资者标准）；中国合格投资者年收入30万元，或拥有500万人民币净值（不包括房产）。所有投资者的最低投资额度是1万美元。
OurCrowd创始人Jon Medved表示，平台投资者能获得有限合伙权、优先股购买权及防止股权稀释等权利，无论是平台还是其投资者都会是最早做首次公开募股的股权众筹公司的受益人。
OurCrowd总部位于耶路撒冷，现今已在纽约、圣迭戈、多伦多、伦敦、悉尼、特拉维夫设立了办事处，亚洲首个办公室也将在新加坡落地。
4 中美股权众筹平台如雨后春笋般兴起
从外商投资中国到中国跨境投资，短短几年，中国在资本层面发生了翻天覆地的变化。近年来，中国资本涌入美国更是势不可挡，中美企业的投资并购愈发引人关注，中美股权众筹平台也如雨后春笋般兴起。
美国顶级的股权众筹平台AngelList正在发力为初创公司提供一站式服务，包括融资沟通、人力招聘等。在其上面展示的初创公司要清晰地阐明公司的经营理念、商业模式、团队等情况，且大部分初创公司会附上一份给投资者的详细提案。
AngelList会为每个融资方单独成立一家有限责任公司，跟投入通过投资有限责任公司间接持股。AngelList创造了两种独特的众筹模式SelfSyndicated和Investor Syndicated。
前者的模式是融资方是众筹主导人，并已从专业投资者那里拿到了10万美元以下的投资承诺；而后者依赖领投人发起并管理所筹资金；平台方收取部分利润。
2015年，中国规模最大的私募股权公司之一的中科招商斥资4亿美元投资AngelList，并联手打造了＂硅谷直通车＂，成立了一个名为CSC Upshot的新投资基金。不难看出，中科招商是希望借助AngelList平台对硅谷的深入了解，以便更有效地找到好的投资标的。
另一家风投机构海银资本也于2015年年初投资了AngelList，并与其开展战略合作。海银资本会对AngelList上的项目进行专业的分析，筛选优质项目与优力瑞投投资者进行联合投资，为中国投资者搭建投资美国的桥梁。
优力瑞投是深圳海银优力投资管理有限公司旗下的跨境投资平台。由海银资本和原联通宽带公司总经理何华杰共同创立，并于2016年年初上线，旨在引入美国优质创新资源，打造国际高科技项目投融资对接平台。
国内最大的天使合投平台天使汇也在积极为合格投资者拓展优质初创项目。通过与硅谷知名孵化器Y Combinator合作，成立了一支专注于投资Y Combinator加速项目的天使汇YC投资基金。天使汇创始人兼CEO兰宁羽表示，他们正在探索股权众筹的新模式。
依托中欧校友的股权众筹平台风投侠也在努力在美国寻找优质项目，希望打通海外投资通道，为投资者提供更多优质的项目。风投侠联合创始人李黎表示，他们投资的海外项目有两类，一类是VIE架构的公司；另一类是想拓展中国市场的引人中国投资者的公司。
风投侠的独特之处是构建了一个强关系的互联网私募股权平台。一直在积累领投入资源，并通过为领投人提供创新的资金组织模式来建立紧密的合作关系。他们不向融资方收费，而只向投资者收费。他们的特殊优势在于背后的一批中欧商学院校友资源和人脉过硬。
2015年12月，一家从事跨境移动支付收款业务的公司＂澳洲皇家支付＂正式登陆国内股权众筹平台，目标是融资2000万元人民币，出让10%的股权。海外直投的门槛不再像过去那样高，越来越多跨境股权众筹平台打通了这个渠道。
达福创投跨境加速器（DFWExcellerator）是美国德州第一家以华人为主导的创投企业，他们也正在打造一家华人主导的跨境股权众筹平台Fundlyst。
5 三大待解难题
股权众筹平台优势在于提升融资效率，降低中间的渠道成本。而股权众筹行业作为互联网金融创新来讲，核心问题在于前期的风控审核，所以平台团队的专业性至关重要。
但如果只关注前端的风控和融资，而忽视投后管理和退出问题，就难以实现投融资闭环。所以风控、投后管理和退出问题是整个流程的三大未解难题。
股权众筹中，3个角色的相互作用非常重要。平台方、项目方和投资方中，任何一方的需要得不到满足，都会影响整个投融资过程。
平台的目标是聚集一批高质量的领投入，源源不断地吸纳海内外优质项目，给投资者更多选择，提升他们的整体收益回报。
项目方如果受很多投资者青睐，拿到融资后，他们会期待得到完善的投后服务，在人才招聘、客户拓展、资源对接等环节上寻求投资者帮助。
投资方如果是领投人，除了做好前期的尽职调查、投后管理，还得考虑股权退出和流动性问题。比如：怎样的退出途径最适合？如何降低退出的交易成本？如何处理违约问题？
在用户教育成本还较高的阶段，股权众筹平台想赢得信任，需要秉承诚信，完善风控，做好投后管理，并建立完善合理的退出机制，以此提升团队专业度，形成规模化效应，满足投融资双方的潜在需求。
收稿日期2016-04-09