基于的汽车制造业上市公司业绩评价探讨
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■中图分类号：F234 文献标识码：A 文章编号：1002-5812（2017）08-0053-02
摘要：国资委从2010年开始在中央企业中全面推行EVA业绩评价方法，EVA在维护股东权益、实现国有资产保值增值等方面发挥重要作用。汽车制造业作为关系国计民生的重要行业，对汽车制造业企业进行EVA业绩评价十分必要。文章通过计算汽车制造业上市公司的EVA值，分析了EVA评价方法较传统财务指标的优势，并针对汽车制造业的特点提出改善EVA值的措施。
关键词：EVA 汽车制造业 业绩评价
前，我国经济进入＂新常态＂，经济增长速度由高速增长转变为中高速增长，国内总体需求增长放缓，部分行业出现了产能过剩。经过前期的快速增长，我国汽车制造业也面临需求增长放缓，供大于求的局面逐渐显现。为促进汽车企业的供给侧改革和转型升级，在汽车制造业企业中推行EVA业绩评价，对于科学、有效地评价企业的经营业绩，促进企业的提质增效意义重大。本文主要计算和分析汽车制造业上市公司的EVA指标，对其经营业绩进行评价，并针对汽车制造业行业特点提出改善EVA指标的建议措施，希望为相关利益者做出正确的决策提供帮助。
一、EVA的含义及计算公式
（一）EVA的含义
經济增加值（Economic Value Added，简称EVA）的核心理念是企业的资本成本，包括股权资本和债务资本，都是有成本的，只有当企业创造的利润能够超过所有成本并有结余才是真正的价值创造，才是真正为投资者带来了财富。具体来讲，如果经济增加值为正，则说明企业为股东创造了价值，增加了股东财富；反之，则损害了股东财富。
（二）EVA的计算公式
经济增加值（EVA）是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。用公式表示：经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率，其中，税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）；调整后资本成本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程。
国资委颁布的《中央企业负责人经营业绩考核办法》中对利息费用、研究开发费用、非经常性收益、无息流动负债和在建工程这几个会计科目进行了调整。其调整如下：第一，利息支出是指企业财务报表中＂财务费用＂项下的＂利息支出＂。第二，研究开发费用调整项是指企业财务报表中＂管理费用＂项下的＂研究与开发费＂和当期确认为无形资产的研究开发支出。第三，非经常性收益调整项是指企业财务报表中披露的非经常性收益项目。第四，无息流动负债是指企业财务报表中＂应付票据＂＂应付账款＂＂预收款项＂＂应交税费＂＂应付利息＂＂其他应付款＂和＂其他流动负债＂；对于因承担国家任务等原因造成＂专项应付款＂＂特种储备基金＂余额较大的，可视同无息流动负债扣除。第五，在建工程是指企业财务报表中的符合主业规定的＂在建工程＂。
中央企业资本成本率原则上定为5.5%；承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%。
二、汽车制造业上市公司的EVA业绩评价
本文财务数据来源于上海证券交易所及深圳证券交易所的官方网站，选取了汽车制造业10家上市公司作为样本。按照国资委规定细则计算了这10家上市公司的EVA值（见下页表1），其中：研究开发费用调整项是按照汽车企业当年财务报表中＂管理费用＂项下的＂研究与开发费＂与当期确认为无形资产的研究开发支出之和计算，平均资本成本率按5.5%计算。与传统财务指标进行对比分析，探讨EVA指标相对于传统利润指标的优势及其原因。
通过分析计算结果，可以得出如下结论：
（一）EVA指标能更真实地反映汽车企业的价值
EVA值大于零，表明企业价值为正，企业经营者为股东创造价值；反之，EVA值小于零，表明企业价值为负，企业经营者损害了股东价值。从下页表1可以看出，上汽集团等7家企业EVA值为正，说明企业经营者为股东创造了价值；一汽轿车、海马汽车及一汽夏利3家企业EVA值小于零，说明企业管理者损害了股东价值。如果使用净利润指标衡量，一汽轿车、海马汽车及一汽夏利3家企业净利润指标都大于零，好像企业为股东创造了价值，但是，考虑到股东资本成本，企业损害了股东价值。说明EVA指标比传统利润指标具有优势，更能真实地反映企业的价值。
（二）EVA指标与传统利润指标对EVA值为正的企业评价结果具有趋同性
从表1可以看出，上汽集团等7家企业EVA值大于零，净利润也大于零，并且EVA值与净利润排列顺序一致，说明EVA指标与净利润指标对EVA值为正的企业业绩评价结果具有趋同性。这是由于净利润是税后净营业利润的最基本和最主要的因素，而税后净营业利润又是EVA主要决定因素。净利润是企业主营业务所创造的利润，而不是企业偶然性的或不连续的利润，正是这主业创造的利润，形成和反映了企业创造价值的核心竞争力。
（三）EVA回报率能更好地衡量不同规模企业的股东价值
EVA值的大小反映经营者为股东创造价值的多少，属于绝对指标。由于汽车企业之间规模大小不同，为更加准确衡量不同规模企业的经营业绩，本文引入相对指标EVA回报率，并计算这10家企业的EVA回报率（见表2）。EVA回报率是衡量企业能为单位股本所创造的价值，具体计算公式：EVA回报率=EVA/调整后的资本总额。
从表2可以看出，长安汽车EVA回报率高达26.79%，说明长安汽车单位股本为股东创造的价值最高；虽然上汽集团EVA值最大，但是EVA回报率只有9.91%，排名第5名，说明上汽集团单位股本为股东创造的价值并不高，企业占用资本成本过大；一汽夏利EVA回报率为-10.59%，排名第10名，说明一汽夏利EVA回报率最低，单位股本损害股东价值约0.11元。
三、结论
通过以上分析可以看出，EVA指标能够有效地衡量汽车制造业企业价值，EVA回报率能够对不同规模汽车企业进行评价。为提高汽车企业价值和为股东创造更多财富，可以从以下幾个方面提高EVA值：
（一）优化资本结构，降低资本成本
资本结构直接影响EVA的大小，资本成本既包括债务成本，也包括权益成本，合理的资本结构，可以降低资本成本，从而在某种程度上提高EVA值。通过比较分析发现，EVA回报率较高的汽车企业的资产负债率一般低于60%，并且无息流动负债占负债总额比重高于80%，其中，经营业绩较好的江铃汽车、长城汽车资产负债率分别为44%、46%，无息流动负债占负债总额比重分别为93%、89%；经营业绩最差的一汽夏利资产负债率为75%，无息流动负债占负债总额比重为50%。说明有息负债比率过高会增加企业的债务成本，从而增加企业资本成本，进而影响企业的EVA值。因此，汽车企业应充分考虑权益融资风险小、成本高的特点以及债券融资风险大、成本低的特点，合理选择融资结构，有效降低加权资本成本。
（二）加快产品升级换代，提高企业市场占有率
生产适销对路的产品是企业实现盈利、为股东创造价值的前提条件。为实现股东价值，汽车企业要以创新为引领，不断加快转型升级，突破新能源、互联网、智能化等关键技术和服务贸易、金融等重点领域，在产业链、价值链重构的过程中，全力抢占有利的市场地位。一方面，坚持两端发力，在研发端和市场端着力，谋求创新突破。在研发端，围绕＂互联网+新能源+智能化＂技术组合，打造产品的差异化竞争优势；在市场端，围绕服务贸易、金融、海外市场，加快拓展新兴业务和新兴市场，创新业务模式，创造新的增长点。另一方面，坚持两化融合，立足数字化时代，推进信息化与工业化的深度融合。利用先进信息技术，推动企业全产业链结构不断向中高端迈进，加快实现工业技术、信息技术的融合与倍增发展。总之，汽车企业只有加快产品升级换代，满足市场需求，提高产品市场占有率，才能提高EVA值，进而实现股东价值。
（三）加大研发投入力度，提高企业创新能力
研发支出反映企业的创新能力，与企业未来价值创造紧密相关，具有优秀的研发团队和卓越的研发能力的企业必然比其他同类企业具有更强的获利能力和更为广阔的发展空间。通过分析EVA回报率较高的汽车企业发现，这些企业都十分重视研发投入。长安汽车不断完善研发体系，建立新技术开发流程、平台开发流程、产品开发流程、产品导入流程4大研发流程体系，企业研发能力大大增强，在国家发改委公布的国家认定企业技术中心2015年评价结果中，长安汽车以93.6分位列行业第一，连续8年位居中国汽车制造业研发实力第一；江铃汽车新建国家级研发中心投入使用，企业制造及研发水平稳步提升，2015年企业研发投入占营业收入比重达到7.46%，位列10家企业之首，企业竞争优势愈加明显。这是由于在计算EVA值时，研究开发费用作为调整项目可以加回，所以加大研发费用的支出，不仅能够提高EVA值，而且还可以降低生产成本，提高创新能力，增强企业实力。J
参考文献：
[1]池国华，朱俊卿.基于EVA的汽车制造业上市公司价值创造排行榜及其分析[J].财务与会计，2010，（3）：47-49.
[2]杨二宝，李研.EVA业绩评价方法在石油行业央企中的应用[J].经济师，2013，（7）：70-71.
[3]杨二宝，翟云萱，EVA业绩评价方法在装备制造业上市公司中的应用[J].商业会计，2015，（14）：30-31.
作者简介：
杨二宝，男，石油管工程技术研究院，高级会计师，硕士研究生，陕西省会计领军（后备）人才。