都是手机惹的祸

　　摘 要：事件研究法是研究市场上某一事件发生时，股价是否会产生波动以及是否会发生＂异常报酬率＂。以华谊股票为研究对象，用事件研究方法为基本方法对其进行实证分析。研究＂手机2＂电影对华谊公司的股票产生的影响。
　　关键词：事件研究法;＂手机2＂电影;阴阳合同;华谊公司股票
　　公司股票的波动很容易受到外界的影响。本文基于华谊兄弟股票的异常波动为研究对象，研究导致华谊兄弟股票暴跌的主要影响因素是否为电影＂手机2＂的出现。由于学者们选择研究的视角不同，我们考虑到数据的可获得性，案例的时效性以及分析所需要的事件跨度，采用事件研究法，从市场反应角度出发对＂手机2＂事件爆出前后华谊公司股票的波动进行衡量。
　　一、案例选择背景
　　近年来，影视业发展迅速，一部由冯小刚导演并且和范冰冰等人主演的电影引发的话题不断。由于此电影话题的出现，导致崔永元曝出了许多与之相关的一系列丑闻。而华谊兄弟作为冯小刚的签约公司，其以往业绩大部分是由冯小刚贡献，因此不可避免地受到牵连。
　　在此案例中，在2018年5月10日，冯小刚发微博称＂手机2＂杀青，紧接5月11号崔永元发微博开始声明，随之崔永元便不断曝出消息，终于在6月2号把热点推到最高潮引起了社会的强烈反响。也是在6月2号这一天，崔永元的此条微博点赞达到之最，社会关注度达到极点。从而华谊公司的股票发生了较大的下跌波动。因此我们采用事件研究法，找到真正引起股票变动的原因。
　　二、研究方法与数据获
　　（一）确定研究事件、事件期以及估计期
　　事件研究法是一种定量分析统计研究法，通过事件研究法，可以根据某一特定事件发生前后时期的统计资料，建立收益模型，显著性检验等过程测量该事件影响。具体操作过程包括。
　　1.定义事件
　　即研究事件：＂手机2＂对华谊公司股票的影响。
　　2.确定事件窗口期
　　事件期是指资本市场接收到事件信息的时期。在此案例中，在6月2号，崔永元曝出阴阳的微博点赞达到之最。但由于6月2号为星期天，我们以6月4号为研究整个事件的基点。虽然取越长的區间对整个事件的研究更加准确，但是里面不可避免存在其他干扰因素使之降低其预测能力。因此我们为了整个事件能够更加准确，选取公告日前后15个交易日为起终点，这一时间段为事件窗口，即事件窗（-15，15），在剔除期间的停盘日后，以【2018.05.14-2018.06.26】为事件期。
　　3.估计期
　　估计期是公司没有受到事件所带来的影响正常运营的一个区间，在该区间内我们使用数据模型，能够得出在没有干扰情况下的一个正常的收益率。选取估计期太短会使结果不太准确，估计期太长又会增加其里面干扰项的干扰能力，降低模型的预测力。因此我们为了能够更好的运用好模型，我们选取公告日前120个交易日至前31个交易日为估计窗口，即【-120.-31】。估计期选取【2017.12.04-2018.04.18】
　　（二）计算估计期内样本股票收益率和市场收益率数据
　　计算估计期内样本股票收益率和市场收益率所用的数学模型为：
　　Ri， t =（Pi， t - Pi， t -1 ）/Pi， t -1    （1）
　　Rm，t = （Im，t - Im，t - 1）/Im，t - 1    （2）
　　其中，Pi，t和 Pi，t - 1是华谊公司股票在t日和t - 1日的收盘价格，Ri，t 为其在t日的收益率。Im，t和Im，t - 1为上证指数在t日和t - 1日的收盘指数，Rm，t为市场收益率。
　　（三）计算样本股票在事件期内的日正常收益率
　　市场模型是将某一证券收益与市场证券组合收益相联系的统计模型。即：
　　Ri，t = αi + βiRm，t + εi，t，
　　其中εi，t是干扰项，均值为零。αi和βi分别是常数项和回归系数。这个模型公式主要是来计算股票的预期正常收益。根据估计期内Ri，t和Rm，t导入EXCEL表格，导出函数里面的αi和βi能够得出市场模型公式。通过计算，我们为了简化计算保留四位小数得出αi的估计值=0.0017，βi的估计值=1.2692。因此市场模型的线性回归方程为Ri，t = 1.2692Rm，t+0.0017。
　　（四）计算样本股票在事件期内的日超额收益率和累计超额收益率
　　样本股票在第t日的超额收益率ARt=Ri，t-Ri，t通过市场模型公式计算得出的实际收益率与正常收益率的差额。然后再把日超额收益率加起来就是累计超额收益率，即CARt=ARt是样本股票在【-15，15】期间的累计超额收益率。
　　三、实证结果分析
　　从图1-1中我们知道样本的超额收益率为ART，在整个事件期内在公告日值附近随机波动。可以看出公告日达到极低值-0.10304228，这表明在公告日这天对华谊来说并不是一个好消息。根据我们前期对市场的反应找出公告日为2018年6月2号，但由于当天为星期天，所以我们为了看到股票的波动变化，可以找开盘后最接近它的一天，也就是2018年6月4号，当天最能体现股票的异常波动。但在公告日之后，社会上的舆论仍在继续发酵，崔永元仍然不断的曝出与华谊相关的不利消息，使得华谊公司的股票一直处于不稳定的来回有加较大波动的状态。
　　累计超额收益率的图表更能形象的反映出股票的超额收益率更能形象的反映出股票的跌涨幅度。在累计超额收益率中我们可以看出在事件期内公告日发生前累计超额收益率起伏比较稳定，而在公告日当天，累计超额收益率有了一个很大的下降，足以证明就由＂手机2＂引出的阴阳合同对华谊来说不是一个好现象。紧接在公告日的后一天，崔永元又曝出冯小刚在国外的两套天价豪华别墅，暗指其阴阳合同，证据更加确凿使得冯小刚对社会的影响再一次加重。相对于超额收益率来看，图1-2累计日超额收益率更能看出公司股票的波动变化。
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