银行股指涨跌幅与上证综合指数涨跌幅之间的相互关系
⇨⇦
摘 要：中国上市银行市值偏大，沪市银行股的A股总市值占沪市总市值的比重约为22.76%。那么银行股指的涨跌与上证综合指数的涨跌之间有着怎样的关系呢？银行股指的涨与上证综合指数的涨跌之间的相互影响程度究竟是怎样？本文采取VAR模型，运用Granger因果检验、脉冲响应函数和方差分解对上述问题进行分析。
关键字：A股指数;银行股;涨跌幅
中图分类号：F832.51 文献标识码：A
引言：目前沪市银行股的A股总市值占沪市总市值的比重约为22.76%。银行股的A股总市值在沪市总市值的比重如此之大，那么银行股的股价波动和上证综合指数的波动具有着多大的联动性？本文选取VAR模型，运用Granger因果检验、脉冲响应函数和方差分解对银行股指涨跌幅与上证综合指数涨跌幅之间的关系进行实证分析。
一、模型设定
本文采用上交所上市的14家银行的股票指数的变化率BI作为银行股的指标，另一个变量选取的是上证综合指数的变化率SI。设定模型为一个p阶的VAR模型，即VAR（ p ）：
式中
二、数据说明
本文选择了上交所上市的14家银行，数据选取区间为2010年8月18日到2014年7月31日，为避免小样本回归偏差，本文采用日度数据。
上证指数数据来源于同花顺软件，银行板块指数排除了2家在深交所上市的银行股，也排除了同时在A+H股上市的银行的港股股份，然后以2010年8月18日作为基期（基期为1000点），计算出来的指数。
三、实证分析
1、单位根检验
本文采取ADF检验来进行单位根检验，滞后阶数是通过AIC准则自动选择的。（见表1-1）
根据表1-1中的结论可知，变量SI和BI都是平稳的。在这种情况下，VAR模型显然是可以使用的，且通过Eviews8.0软件可以得到模型的滞后阶数为1。
2、Granger因果检验（见表1-2）
通过表1-2可以发现，BI能Granger引起SI，同时SI也能Granger引起BI。
3、脉冲响应函数分析
本文中脉冲响应函数分析的结果如图1，左图表示上证综指涨跌幅对银行股指涨跌幅的响应函数，右图表示银行股指涨跌幅对上证综指涨跌幅的响应函数。
左图显示的结果表明，银行股指涨跌幅一个冲击，在四期以内会对上证综合指数涨跌幅有一个正的效应，从第四期开始冲击的效应趋向于0。右图显示的结果表明，在第一期，上证综合指数涨跌幅对银行股指涨跌幅有一个很强烈的正向冲击，而在第二期冲击的效应为负，三、四期有较弱的正向效应，从第四期开始冲击的效应也趋向于0。
上图说明，银行股指涨跌幅上升（下降），在四期内对上证综合指数涨跌幅都有一个正的效应，即会带动上证综合指数涨跌幅的上升（下降），四期之后基本上没有什么影响。而上证综合指数涨跌幅上升（下降），在第一期会对银行股指涨跌幅有一个强烈的正向冲击，即会带来银行股指涨跌幅的较大上升（下降），而在第二期会导致银行股指涨跌幅的微弱下降（上升），在第三、四期又会造成银行股指涨跌幅的微弱上升（下降）。
4、方差分解
从表2-1可以看出，在对上证综合指数涨跌幅变化的贡献率中，在第1期上证综合指数涨跌幅对自身的贡献率最大，第3期的贡献率下降到98.98310%，之后基本趋于稳定。而银行股指涨跌幅的变化对上证综合指数涨跌幅的贡献率从第1期的0开始，到第3期涨至1.016903%，之后亦基本趋于稳定。这说明上证综合指数涨跌幅变化主要是由自身贡献，银行股指涨跌幅的变化对其贡献很微弱，几乎可以不予考虑。从表2-2可以看出，在对银行股指涨跌幅变化的贡献率中，上证综合指数涨跌幅贡献占比较为稳定，约为60.68%，而其自身的贡献占比约为39.32%。
四、结论
银行股指涨跌幅与上证综合指数涨跌幅的向量自回归（VAR）动态计量模型的检验结果表明：
1、银行股指涨跌幅是上证综合指数涨跌幅的Granger原因，与此同时，上证综合指数涨跌幅亦是银行股指涨跌幅的Granger原因。
2、银行股指涨跌幅对上证综合指数涨跌幅的冲击具有一个正的效应，并在第三期后开始衰退直至消失;上证综合指数涨跌幅对银行股指涨跌幅在第一期有一个强烈的冲击，随后相继出现较弱的负效应和正效应，在第四期后衰退至消失。
3、上证综合指数涨跌幅变化的贡献率中，银行股指涨跌幅的贡献微弱，基本由本身所贡献;银行股指涨跌幅的贡献率中，上证综合指数涨跌幅的贡献较大，约占60.68%，而自身贡献相对较小，约为39.32%。
参考文献：
[1]俞世典，陈守东，黄立华.主要股票指数的联动分析[J].统计研究，2001（8）
[2]崔继刚.A+H银行股的股价联动性分析[J].经济视角（中旬），2012（1）
[3]殷玲.中国股市主要股票指数的联动分析[J].企业经济，2005.3：191-192
[4]范传志.我国商业银行股价波动分析研究[J].西南交通大学，2012
[5]高铁梅.计量经济分析方法与建模：EVIEWS应用及实例（第二版）[M].清华大学出版社，2009-5
[6]刘春红.银行股板块对上证综合指数的影响分析[J].金融经济，2013（2）