影响人民币汇率波动的因素分析

　　【摘 要】在开放经济中，汇率是一种最重要的资源配置价格。汇率的失衡或错估，不仅破坏了经济的外部均衡，对于国内宏观经济稳定和可持续的经济增长也会带来一系列不利影响。
　　【关键词】人民币；汇率；因素
　　影响人民币汇率变动的因素很多，这些因素的共同作用决定了人民币汇率的走势。影响汇率变动的因素主要分为中长期因素和短期因素。
　　一、影响人民币汇率波动的短期因素
　　（一）国际收支
　　国际收支状况是决定人民币汇率的重要因素，它反映了外汇市场供给变化对人民币汇率的影响。国际收支（International balance of payment）是一国对外经济活动中的各种收支的总和，它反映了外汇市场供给变化对人民币汇率的影响。一般情况下，国际收支变动决定汇率的中长期走势。
　　国际收支理论认为汇率决定于外汇的供给与需求，当一国的国际收支顺差时，外汇供大于求，因而外汇汇率下降，该国货币汇率上升；当国际收支逆差时，外汇的需求大于供给，因而外汇汇率上升，该国货币汇率下降；如果外汇收支相等，汇率处于均衡状态不会发生变动。
　　（二）相对通货膨胀率
　　通货膨胀率（Inflation Rate），是货币超发部分与实际需要的货币量之比，反映通货膨胀、货币贬值的程度。相对通货膨胀率即一国与另一国相比的相对通胀率。通货膨胀使一国货币的国内购买力下降，对内价值下降，在其他条件不变的情况下，货币对内贬值必然引起对外贬值。而在考察通货膨胀对汇率的影响时，还要与他国作比较，即考察相对通货膨胀率。一般来说，相对通胀率持续较高的国家，由于其货币的国内价值下降相对较快，货币汇率也随之持续下降。
　　（三）经济增长率与宏观经济政策
　　在开放经济下，经济增长对一国汇率的影响是不言而喻的。经济增长对汇率的影响主要分为两个时期。在经济刚刚起步发展时，一方面，当一国经济增长率较高时，意味着收入的增加，从而进口增加；另一方面，经济增长率往往伴随着劳动生产率的提高，这会使得生产成本降低，从而使本国产品的竞争力增强，有利于出口。高经济增长率会使得进口增加，一国面临的外汇汇率下降的压力就较大。同时，当经济增长到一定的高度时，经济增长率的差异也会对资本流动产生影响：一国经济增长率较高时，在国内对资本的需求较大，国外投资者也愿意将资本投入这一有利可图的经济中，于是资金流入，外汇供给增加，从而导致在外汇市场上外国货币汇率的下跌，本国汇率上升。如果一国经济增长率较高，则该国货币汇率也同样较高。高经济增长率为人民币币值保持坚挺甚至升值提供了坚实的基础。
　　宏观经济政策主要包括货币政策、财政政策和汇率政策。紧缩性的财政政策和货币政策往往会使该国货币汇率上升；膨胀性的财政政策和货币政策则可能使該国货币汇率下降。针对汇率，我国央行指出，要进一步完善人民币汇率形成机制，发挥市场供求在汇率形成中的作用，参考篮子货币进行调节，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。我国提出人民币汇率改革的主动性、渐进性和可控性，是基于人民币汇率是一国的主权。中国社会主义事业的发展，需要逐步推进人民币汇率的改革，并且使人民币汇率更有弹性。
　　（四）外汇储备
　　外汇储备（Foreign Exchange Reserve），又称为外汇存底，指为了应付国际支付的需要，各国的中央银行及其他政府机构所集中掌握的外汇资产。外汇储备主要用于清偿国际收支逆差，以及干预外汇市场以维持该国货币的汇率。
　　较多的外汇储备，表明一国政策干预外汇市场和维持市价的能力较强，因此，储备增加能加强外汇市场对本国货币的信心，因而有助于本币汇率的上升。如果一国外汇储备高，则该国货币汇率将升高。我国外汇储备高居世界第一，并且在将来相当长的时间内会保持下去。巨额的外汇储备是人民币升值的基础。如果没有雄厚的外汇储备，人民币贬值的压力就会加大。
　　二、影响人民币汇率波动的短期因素
　　短期内，汇率波动的作用因素更为复杂和变化多端，并且受国内外多方面的制衡。影响人民币汇率波动的短期因素主要包括：相对利率水平、国际短期资本流动、美元币值的变化、国家宏观调控与外汇干预等。
　　（一）相对利率水平
　　利率就表现形式来说，是指一定时期内利息额同借贷资本总额的比率。当经济过热、通货膨胀上升时，便提高利率、收紧信贷；当过热的经济和通货膨胀得到控制时，便会把利率适当地调低。因此，利率是重要的基本经济因素之一。
　　依据利率平价理论，任意两种货币存款的预期收益率应相同，即两种不同货币存款的利差应等同于市场预期的汇率变动的百分比。如果一国利率提高，该国货币汇率将上升。而国际间利率的差距，会引起短期资金在国际间的流动，引起外汇市场供求关系的变化，从而对外汇产生影响。比如，一国利率较高，将对本国和外国投资者更有吸引力，资本内流，从而导致该国货币汇率上升。此时需结合本国的通货膨胀率、外国利率和通胀率变动情况来具体分析。一般利率变动可以对短期汇率产生较大影响。
　　（二）国际短期资本流动
　　资本的自由流动即资本账户的可兑换，是一国金融开放的终极目标。若国际投机资本流入，外汇市场上外汇供给将增加，人民币升值的压力将增加；若投机资本流出，人民币升值的压力将减缓。近年来，大量的国际投机资本流入给人民币升值带来了巨大的压力。
　　资本项目可兑换，即国内金融市场与国际金融市场的接轨，也意味着一国经济更易受到来自外部因素的冲击，如国际投机资本容易导致国际收支危机和汇率波动。投机资本往往由机构投资者操纵，攻击一国的证券市场和外汇市场。随着资本账户开放日益扩大，我国外汇市场发展需要进一步丰富价格发现和风险管理功能。我国资本外逃问题严重。巨额资本外逃会引起国际收支不平衡，给本币汇率波动带来压力。
　　（三）美元币值的变化
　　人民币对美元的汇率是人民币币值对美元币值之比，它反映了当期人民币和美元的购买力之比。在一定的名义汇率水平下，若美元币值下降，人民币币值就相对上升，人民币升值压力就大；若美元币值上升，人民币币值就相对下降，人民币升值压力将下降。
　　除此以外，中美两国利差也同样对人民币汇率产生影响。根据汇率决定的利率平价理论，汇率由利率差异所决定，即一国货币的即期汇率与远期汇率之间的差异近似等于该国的利率和所兑换国利率的差异。利率是资本的价格，是借贷资本的成本和利润，也是金融资产的价格。在开放经济条件下，利率的变化通过作用于资本流出入而影响汇率的变化。当一国提高利率水平或本国的利率水平高于外国利率时，意味着本国金融资产的收益率更高，对投资者更具有吸引力，则资金流入增加，外汇市场上对本国货币的需求增加，本国货币汇率趋向上升；相反，当一国降低利率水平或本国的利率水平低于外国利率时，意味着本国金融资产的收益率降低，则资金流出增加，外汇市场上对外国货币的需求增加，本国货币汇率趋向下降。
　　（四）国家宏观调控与外汇干预
　　由于一国货币的汇率水平往往会对该国的国际贸易、经济增长速度、货币供求状况、甚至于政治稳定都有重要影响，因此当外汇市场投机力量使得该国汇率严重偏离正常水平时，该国中央银行往往会入市干预。
　　中央银行在外汇市场进行干预的手段主要为：直接在外汇市场上买卖本国货币或美元或其它货币；提高本国货币的利率；收紧本币信贷，严防本国货币外流；发表有关政策性声明。各国中央银行通过以上的措施，使得外汇市场上的投机者的融资成本大幅提高，以使汇率回到合理的水平。以上几种外汇干预手段中，尤以中央银行干预外汇市场短期效力最为明显，往往也成为汇率剧烈波动的主要原因之一。
　　我国市场经济为主，宏观调控为辅的经济体制下，宏观调控具有强有力的作用效果，往往成为稳定人民币汇率，乃至稳定世界市场的中流砥柱。目前，央行继续支持进一步完善人民币汇率形成机制，发挥市场供求在汇率形成中的作用，参考篮子货币进行调节，增强汇率弹性，为我国经济的健康运行创造了良好的外部环境，也为世界经济的稳定与发展做出了杰出贡献。