买创业板注册制新股须防范风险

　　差异化的交易制度，进一步放大了市场盈利的空间，也容易在市场上制造财富效应。但正如硬币的两面，在制造财富效应的同时，也加剧了股价的波动，放大了市场的投资风险。
　　继2009年10月30日之后，2020年8月24日，对于创业板而言是又一个值得载入史册的日子。当天，创业板注册制首批18家新股挂牌，创业板市场也迎来全新的格局，其中的意义不言而喻。
　　发挥承上启下的作用
　　今年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。这标志着创业板改革的正式启动。推进创业板改革并试点注册制，是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排，创业板的改革，也将对整个资本市场的改革发挥着承上启下的作用。
　　事实上，创业板改革此前已被多次提及。创业板于2009年10月30日开市后，历经多年的发展，无论是市场规模，还是当初的功能定位，服务实体经济的能力，都已经发生了变化，创业板启动改革也是应有之义。
　　但创业板该如何改革，从哪些方面着手，重点又是什么，却一直没有头绪。虽然期间创业板对于发行上市条件、退市制度等方面不断进行完善，但也只是小打小闹而已，并没有从根本上对创业板进行改革。
　　去年7月22日科创板开市，首批25家新股挂牌后，关于创业板改革又逐渐成为热门话题。事实上，在科创板各项改革措施顺利推进之后，创业板改革提上议事日程也是水到渠成的事情。
　　科创板肩负中国资本市场改革试验田的重任。科创板改革措施主要包括试点注册制、更加包容的上市制度、差异化的交易制度，以及退市制度等。注册制曾经被市场解读为洪水猛兽，但科创板的试点结果说明，注册制并没有想象中的可怕，在A股市场也没有出现水土不服的问题。创业板改革的启动，无疑是科创板改革红利释放的结果。
　　创业板的改革措施，基本上照搬照抄自科创板。创业板与科创板虽然由于定位不同，但在吸引企业上市问题上，其措施并没有本质上的区别。像亏损企业、同股不同权企业、红筹企业等类型的企业，此前在A股上市是不可能的，但经过改革后，既可以在科创板上市，也可以在创业板挂牌。
　　科创板发挥着资本市场改革试验田的作用，而创业板将发挥着承上启下的作用。一旦创业板各项改革进展顺利，那么今后在整个A股市场全面铺开非常有可能。
　　以注册制试点为例。A股市场新股发行制度改革，历经了额度制、审批制、核准制，及至目前的注册制试点。而IPO实行注册制，既是新股发行制度改革的一大方向，也是与境外成熟市场接轨的需要。注册制不经过试点，是不可能在整个A股市场全面铺开的。
　　注册制从科创板开启试点，到创业板试点的启动，至少说明注册制在科创板的试点是成功的。在创业板试点，客观上也是为注册制今后在A股市场全面铺开创造条件。其中，创业板所发挥的作用毋庸置疑。
　　推而广之，在A股步入注册制时代后，由于新股发行重在信息披露，那么今后沪市主板、深市中小板上市条件也有可能放宽。在此背景下，企业发行新股能否成功，股价的高低，将由投资者用手投票还是用脚投票来决定。
　　防范风险須置于首位
　　无论是科创板还是创业板，其注册制首批新股都受到市场的强烈关注。科创板注册制新股实行市场化发行，发行市盈率不再有23倍市盈率高压线，因此科创板新股再现了高发行价格、高发行市盈率、高超募的＂三高＂发行一幕。而且，由于科创板定位于高新技术产业与战略性新兴产业，新股发行市盈率普遍不低。此外，科创板实行差异化交易制度，新股挂牌前5个交易日不设涨跌幅限制，自第六个交易日开始实行20%的涨跌幅限制，这与此前沪深股市新股首日44%的涨跌幅限制，此后第二个交易日开始实行10%的涨跌幅限制制度形成很大的不同。因此，市场对科创板首批新股行＂注目礼＂是非常正常的。
　　创业板方面，创业板新股也实行市场化发行，新股前5个交易日不设涨跌幅限制，自第六个交易日开始实行20%的涨跌幅限制，因此，科创板新股与创业板新股挂牌后看点十足。不过，相对于科创板，创业板还有存量股票。从8月24日开始，创业板存量股票将一改实行多年的10%的涨跌幅限制，实行20%的涨跌幅限制。基于此，创业板存量股票表现如何，同样受到市场的强烈关注。
　　从科创板与创业板新股首日表现看，创业板18家企业上市首日全线飘红，平均涨幅高达211.4%，中位数为126.2%;科创板首批25家企业首日平均上涨139.6%，中位数为109.9%。无论是平均涨幅还是中位数，两个板块的区别还是非常明显的。
　　而且从个股最大涨幅看，创业板新股表现更加抢眼。比如挂牌首日，创业板新股康泰医学盘中最大涨幅超过2900%;科创板方面，安集科技首日盘中最大涨幅为519.59%。与康泰医学相比，明显不在一个档次。
　　从创业板首周的表现看，由于存量股票开始实行20%的涨跌幅限制，导致创业板交投更加活跃，市场人气高涨。比如成交额方面，首周创业板日均成交2580亿元，即使是剔除新股后的日均成交额也高达2358亿元，明显高于此前一周1746亿元的日均成交额。像8月25日，创业板846只股票成交额为2713亿元，占深市2280余只股票成交额的46.28%，甚至超过当天沪深300指数成份股的2623亿元。
　　在股价波动方面，新交易制度实施后也出现较为明显的变化。剔除18只新股的因素，首周创业板存量股票日均振幅为6.6%，此前三周分别为4.98%、4.75%、4.2%。数据表明，在新交易制度实行前，创业板日均振幅较为平稳，新规实施后则明显放大。
　　创业板实行新的交易制度后，存量股票的表现同样不俗。以天山生物为例，从8月24日至9月4日，其间该股连续6个交易日涨停，股价也从21日的7.76元上涨至27.2元，涨幅超过2.5倍，也在市场上创造出非常强烈的财富效应。受天山生物的影响，创业板多只股票表现不俗，短期内涨幅巨大。
　　差异化的交易制度，进一步放大了市场盈利的空间，也容易在市场上制造财富效应。但正如硬币的两面，在制造财富效应的同时，也加剧了股价的波动，放大了市场的投资风险。
　　由于科创板设立时间不长，且有50万元的准入门槛，相对于科创板，创业板的股民基础更深厚，也更受到投资者的欢迎，这也是创业板新股、存量股票表现明显强于科创板最根本性的原因。但对于创业板频频出现的涨停，以及个股动辄大幅上涨的现象，投资者保持一份理性还是非常有必要的。
　　支持股价上涨的是上市公司的业绩与成长性，概念与题材的炒作，只能对股价产生短暂的刺激作用。当市场上的繁华落尽时，上市公司的质地、业绩与成长性，才是决定股价高低的决定性因素。因此，对于创业板出现的爆炒现象，保持一份理性，防范其中的风险是非常有必要的。