企业并购财务风险及其防范研究
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摘 要：本文通过对并购风险的相关概念进行界定，在弄清并购行为实质的基础之上，详细剖析并购过程中可能对财务风险造成影响的具体因素，将分析结论与并购实际发生过程相结合，对财务风险进行仔细分类与整合后，引入案例，用相关数据解说分析，最终用一个全局性的眼光解析全文研究思路，进而提出详细具体的防范措施以及建设性的意见。
关键词：企业兼并;财务风险;并购案例;风险防范措施
当今社会，企业间并购行为愈发频繁，并购行为也从原先的国内并购发展成为国际企业并购。在此背景下，我国势必会受到影响。并购已成为行业发展的大趋势，国内企业并购已成为常态。企业间收购具有相当多优势，可以使企業抓住时机，快速占领市场，提升企业生产效率以及扩大企业规模。因此许多企业为了快速提升自身营运能力，进入新市场，均选择了企业并购这一模式。然而并购带来的风险值得关注。
一、企业并购财务风险的基本问题解析
（一）企业并购定义
企业并购是指企业的一种经济活动，是可以获取其余企业产权的重要形式。广义的兼并一般包括吸收合并和其他产权交易方式。之所以经常把兼并和收购合称为并购，是因为收购和广义兼并的意义十分相近。
（二）企业并购动因
1.效率动因
在企业做出并购决定前，需要认识到并购给企业带来的巨大优势，让企业在消费市场这个复杂残酷环境下更具有竞争力。可以具体到三点：经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应。
2.经济动因
市场调查与谈判监督是在进行收购前必须注意的地方。这一支出随市场不确定性和非理性的变动而增加。并购在保持市场占有率的基础上，增强市场竞争力，有效解决成本增加的问题。收购前对目标有详细了解后制定合适收购计划，通过并购实现企业战略重组，还能使企业经营多样化，让风险进行分摊，减少投资损失，降低风险。
（三）企业并购财务风险及类型
1.定价风险
并购价格是企业并购过程中的核心问题。并购价格的确定，关键在于对目标企业的合理估价。在此过程中，因为信息不对称、评估方法不对等因素，造成企业无法合理评估目标企业价值，尤其是高估目标企业价值，导致财务损失，此为定价风险。
2.融资风险
企业在完成对目标企业估价时，需要融资来解决资金问题，此时产生融资风险。融资风险是指企业筹资进而造成财务损失的可能性。
3.支付风险
支付风险是指对筹集到的资金使用时存在的风险。企业定价和融资均为支付做准备，因此支付方式的选择作为企业并购财务风险形成的一个重要因素。当今主要的四种支付方式分别为：现金支付、股票支付、杠杆支付和混合支付。不同种支付方式会产生不同的风险。现金支付存在资金流动性风险，股权支付存在股权稀释风险、杠杆支付存在债务风险。
4.并购财务整合风险
在完成并购之后，企业需要对目标企业进行整合，因此会产生并购财务整合风险。在此过程中，造成财务风险形成的主要因素有两点：一是外部环境的复杂性和不确定性，管理者没有意识到环境带来的风险而做出错误的决策导致财务损失;二是目标企业与并购企业在财务部门人员构成和财务处理等方面存在差异，导致并购企业发生财务损失。
二、基于中国平安并购案财务风险评价分析
（一）中国平安并购中国深发展案例综述
中国平安综合金融战略的目标是＂保险、银行、投资＂三大主业共同发展。中国平安一直存有收购全国性商业银行牌照的想法。然而，根据中国平安年报2009显示，中国银行业收入的比例仅为2.9%，而银行行业净利润所占比重仅为7.45%。这意味着，如果中国平安并购成功，中国平安的综合财务战略将向前推进。中国平安在2009年抓住了机会，趁着进攻，收购深圳开发银行，以填补业务的不足。2010年毛利率均超过同行业中国人寿以及中国太保，此时中国平安净收益几乎与中国人寿保险相同。可以看出，此次中国平安准确抓住机会，趁势出击，做出了极其正确的决策。
（二）并购过程中存在的财务风险
表1-1 中国平安三次并购深发展情况表
根据中国平安具体情况显示，该企业股本在2009年至2010年底没有明显涨势，然而其净利润在2010年却实现了18.56亿。据报道，中国深发展每股收益为1.96元，每股净资产9.87元。这与重组方案相比对价15.67元，可以得出市盈率9.67倍，这和平安银行相同。由此看出，在中国平安并购深发展过程中，中国平安做到对深发展各方面信息搜集分析，确立了准确估价体系，进行合理估价以获得深发展控股权。
中国平安在此过程中用以股换股方式，弥补自身现金不足的缺点，并以股权交换的方式将深发展并购成为子公司。证券交易不仅降低了企业的债务负担，而且达到了降低企业现金压力的目的。在优化企业资本结构的同时避免了债务成本过高而造成的财务风险。
（三）中国平安并购案财务风险分析
1.目标企业价值判断
中国平安做到以下几点：首先，对目标企业进行详细调查分析审核，防止信息欺诈的可能性;其次，懂得用法律合同来保障自己权益，通过与目标企业签订相关购买协定，防止出现信息与实际不符的情形发生;最后，懂得利用第三方信息，通过这一信息提供了解目标企业信誉及发展潜能，这都有利于合并企业快速健康发展。
2.融资支付风险管理
中国平安在收购深发展过程中，做出一个相当正确的决定是采用以股换股方式来进行兼并，这样既可以降低融资风险，又可以缓解企业自身经济压力，把企业面临的危机控制在一个合理范围之内。
3.时机的掌控
好的时机掌控意味着好的开端。当企业想要通过兼并来提升自身营运能力、扩大规模或是更加快速进入新领域时，要极其注意时间掌控。遇到有发展潜能的企业及时出手，对于发展能力有限、兴趣不大的企业及时放弃。
三、企业并购财务风险防范
（一）减少信息不对称情况
当企业没有获得准确信息或者是目标企业伪造信息、隐瞒真相，极有可能让企业做出错误估价，从而造成付出更多成本的局面。为了避免这一情况发生，需要企业做到调查目标财务状况、经营成果等信息。采用各种渠道或方法对收取信息准确性进行验证，以此来增加收购成功可能性。
（二）建立以债务结构为要点的杠杆支付方式
为保障并购后公司的销售收入在支出之上，需采用杠杆支付方式，建立系统的债务结构。杠杆支付本身是利用较少的资金，采用并购后企业的债权资本作为支付金融融资的倒金字塔的融资模式。杠杆支付的实行，可以有效解决资金困难这一现状。
（三）企业模式一体化，将财务管理制度与预算制度统一
重组企业做到企业内部环境与市场外部环境的相互协调极为重要。企业还需利用市场经济的发展来化解并购后公司的财务整合策略与一些外部环境相接洽的问题。企业发生并购行为前，最好对当前经济形势有一个全面了解，当收购发生时，要第一时间对被并购企业进行资源整理，为企业创造经济效益做足准备。为了可以加强企业内部管理，提供更为精确财务信息，要改变原有公司的不良战略实行企业一体化模式，促进技术的发展。不仅要保证企业的正常运转，还要为企业的发展提供更强大的经济支持。
结束语：
本文从财务角度探讨企业并购活动，从理论上深入分析了企业并购中的财务风险产生的原因，类别以及防范措施。通过中国平安银行并购的典型案例，对其财务风险及其采取防范财务风险的措施进行详细的分析，总结出其防范财务风险的效果对经营业绩产生的影响并对一些不足的地方提出自己的看法。希望我国企业在并购时对财务风险有足够多的重视，并采取合理的措施来降低风险的发生，来增加我国企业并购成功率。
参考文献：
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