国金证券年基金投资策略美股港股轮动债基黄金助攻

　　杨舒 张剑辉
　　纳入国金证券统计的267只QDII2019年平均收益17.93%。互联网主题、纳斯达克100这两类产品普遍业绩居前，年收益在30%以上；全球消费、主动管理型新兴市场、全球医疗及能源类别当中的佼佼者也表现抢眼。易方达标普信息科技（48.01%）、 汇添富全球消费（46.97%）占据前两名。
　　2020年在没有美国大选爆冷等超预期利空出现的情况下，预计权益资产将延续震荡走势，建议QDII基金组合以权益品种为核心，保持一定进攻性，从而积极把握投资机会，同时增强组合资产多元化，以分散风险。从QDII基金资产配置的角度看，在流动性宽松伴随市场情绪转暖的条件下，权益类建议＂美股+港股核心轮动＂，动态把握时机：阶段美股牛市方兴未艾，而港股几经回调后具备估值优势，一旦形势扭转，即有望展现弹性。此等环境往往对主动管理型基金更有利，建议择机布局优质主动型港股品种，并着重把握港股与美股的轮动机会。
　　另一方面，鉴于美股估值终究已高企，经济仍有见顶风险，且未来不排除贸易争端再起及政治黑天鹅事件等可能性，建议权益资产中搭配＂德国+互联网助攻＂的模式，通过增加以德国为代表的欧洲资产与互联网主题作为辅助；非权益类可适度持有中资美元债券基金，避险资产则建议首选国内黄金ETF，从而提升投资组合的资产多样性，以分散风险，实现攻守兼备的目标。继续将美股QDII作为组合的核心资产
　　美股资产在较为乐观的情绪推动和贸易局势短期缓和的背景下，2020年初期预计三大股指有望继续保持强势。但考虑到全年货币政策大概率保持稳定，由其推升海外资产价格的局面将难以再现。美股市场料将回归基本面确定性主导，而目前来看宏观经济数据尽管好于预期，但仍喜忧参半，美企业绩复苏力度恐将偏弱，叠加累积的回调风险，以及美国大选与贸易摩擦反复等情绪扰动因素，中长期预计美股上行弹性不足且波动幅度加剧，全年回报率难与2019年匹敌。
　　建议投资者继续将美股QDII作为组合的核心资产，优选弹性较高的基金，从而积极把握美股牛市的投资机会， 但也需保持组合资产的多样性，以分散风险。港股风险已经彻底释放
　　新兴市场方面，2019年以来，港股相对A股调整更充分，对悲观情绪的释放更彻底，AH股折溢价处于近一年高位，资金内外流动性水平的差异为未来港股追赶A股提供驱动力。随着港股流动性环境改善较为确定、国内经济处于低位平稳阶段、估值已回归至历史均值之下，港股的进一步向下风险较小，性价比持续提升。不过，短期不排除表现反复的可能。
　　建议投资者优选弹性和灵活性均较为出色的主动管理型港股品种，提升对投资机会的把握能力，同时密切关注消息面动向。黄金助攻，原油不确定性加大
　　黄金方面，2020年我们依旧看好黄金的配置价值。阶段来看，当前围绕美国大选及总统弹劾、经济形势及英国脱欧等不确定性仍是人们关注的焦点；中美贸易谈判尽管初见成效，但过往经验证明其持久性和曲折反复性不容低估；由于贸易争端、逆全球化、民粹主义、宗教极端主义等隐患并未解除，在市场获得更为明确的信号之前，投资者对黄金的避险买盘有望为金价提供结构性驱动力。长线来看，由于金价走势与生息美元资产收益率的相对表现有关，在全球流动性宽松背景下，黄金吸引力势必增强。历史数据显示，黄金价格与美国实际利率走势呈高度负相关。鉴于美联储已开启降息周期，结合对美国经济预期与通胀预期分析，大概率 2020年美国实际利率中枢仍将维持在较低区间，有望长周期支撑金价。此外，黄金与股票债券等主流资产收益关联性较低，长期持有可一定程度对冲系统性风险。
　　原油方面，2020年国际油价仍将受到多重因素影响，大概率将延续宽幅震荡局面。现阶段能源供需形势的暂时性平衡在未来是否将被打破，取决于全球经济和贸易前景、地缘政治风险以及产能情况和美元走势等诸多不确定性的演变，需要投资者保持密切关注。原油作为全球最重要的战略性能源之一，易在突发事件驱动下出现剧烈波动，造成能源QDII的高风险和操作复杂的特性，建议对风险承受能力一般的投资者暂时回避能源QDII 投资。建议＂美股+港股核心轮动＂
　　大类资产配置角度，在流动性宽松伴随市场情绪转暖的条件下，权益类建议＂美股+港股核心轮动＂，动态把握时机：阶段美股牛市方兴未艾，而港股几经回调后具备估值优势，一旦形势扭转，即有望展现弹性，此等环境往往对主动管理型基金更有利，建议择机布局优质主动型港股品种，并着重把握港股与美股的轮动机会。另一方面，鉴于美股估值终究已高企，经济仍有见顶风险，且未来不排除贸易争端再起及政治黑天鹅事件等可能性，建议权益资产中搭配＂德国+互联网助攻＂的模式，通过增加以德国为代表的欧洲资产与互联网主题作为辅助；非权益类可适度持有中资美元债券基金（避险资产则建议首选国内黄金ETF），从而提升投资组合的资产多样性，以分散风险，实现攻守兼备的目标。
　　具体品种推荐：美股基金当中弹性较高、风险收益配比情况较出色且流动性较好的广发纳斯达克100（270042）；港股基金中进攻性较佳、各阶段历史业绩均领先同业的主动管理型国富大中华精选（000934）。进取型投资者可持有专注于成长风格港股的南方香港成长（001691）；辅助配置可选择跟踪欧洲经济领头羊德国的华安德国30（DAX）ETF（513030）、互联网主题基金中专注跟踪美国互联网巨头的易方达标普信息科技（161128）；债券基金推荐规模最大且各个阶段业绩相对出色的博时亚洲票息（050030）。广发纳斯达克100：跟踪美国纳斯达克100指数
　　该基金跟踪美国纳斯达克100指数，对该指数成份股的投资比例不低于基金资产净值的85%，对该指数备选成份股及以该指数为投资标的的ETF投资比例不高于基金资产净值的10%，为投资者提供一个投资于美国纳斯达克市场的有效投资工具。基金成立于2012年8月15日，目前暂停大额申购。国富大中华精选：掘金大中华区股票
　　通过积极进行资产配置和组合管理，投资于大中华地区证券市场和海外证券市场发行的大中华企业。股票等权益类资产投资比例为基金资产的40%～95%，债券、货币市场工具、现金等投资比例为基金资产的5%～60%。基金成立于2015年2月3日，目前开放申购。南方香港成长：重点投资成长型港股
　　该基金为灵活配置混合型品种，重点投资成长型港股。股票投资占基金資产比例0～95%，其中投资于香港成长股的比例不低于非现金基金资产的80%。基金经理黄亮的任期回报率仅有两只低于同类平均水平，其余基金任期回报率均高于同类平均水平。华安德国 30（DAX）ETF：跟踪德国 DAX指数
　　该基金为指数型，以德国 DAX指数为标的，投资标的指数成份股、备选成份股的资产不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。基金成立于2014年8月8日，是目前国内唯一专注于德国市场的QDII基金。目前开放申购。易方达标普信息科技：唯一专注于美国市场互联网板块的品种
　　该基金为指数型，以标普500信息科技指数为跟踪标的，是QDII基金中唯一专注于美国市场互联网板块的品种，运作三年一来仓位基本保持 90%以上，对互联网的持仓较为纯粹，持股集中度较高。目前开放申购。博时亚洲票息：专注亚洲债券投资
　　通过分析亚洲区域各国家和地区的宏观经济状况以及各发债主体的微观基本面，寻找各类债券的投资机会。基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，其中投资于亚洲市场债券的资产占债券资产的比例不低于80%，不主动参与股票等权益类资产的投资。该基金目前暂停大额申购。