钢铁行业面临再次去库存化

　　需求低迷和进口增加导致钢材价格下跌。高库存决定短期之内钢价表现不会太好，但钢V减产保价决定钢材下跌空间不大。
　　截止到3月13日，国内钢材价格已经连续下跌了5周，与2月6日相比，上海地区的20mm螺纹钢、6.5mm高线、8mm中厚板、2.75mm热轧板卷和1.0mm冷轧板分别下跌了620元／吨、740元／吨、600元／吨、620元，吨、550元／吨，就连一向被认为是高端产品的取向硅钢也下跌了7000元／吨，跌幅高达21.2％。元宵节前延续了近4个月的钢材市场反弹行情就此结束，许多钢材品种价格又创新低，快速的钢价下跌将钢厂再次推向了全面亏损的境地。
　　需求低迷仍是导致钢价下跌的主要原因。大家普遍预期的房地产行业复工带来的需求恢复并没有实现，受天气等原因影响，工地复工不明显，房地产行业需求依然低迷，政府固定资产投资也还没有呈现出明显的拉动效果。前期对下游需求恢复的错误判断，导致贸易商囤积了大量的钢材。钢厂开工率提高所增加的钢材供给，大多转化为贸易商手中的社会库存。根据我的钢铁网对全国重点城市的统计，截至3月13日，全国长材与板材库存量分别为596.92万吨和529.98万吨，均超过2008年最高水平。
　　另外，铁矿石进口的数据也令人吃惊。2月份仅有28天，但铁矿石进口量却达到了4674万吨，同比增加了22.35％，环比增加43.15％，日进口铁矿石达到创纪录的167万吨。其主要原因还是2008年12月和2009年1月国内钢价反弹，使得钢厂、矿石贸易商对未来的预期好转，又恰逢进口到岸价格相对较低，于是加大进口铁矿石的力度，再加上一些进口矿贸易商赌一把未来需求的投机心理，导致2月份整体的进口量偏高。目前港口矿石库存大幅增加，截至3月13日，国内26个主要港口港存共计6656万吨，天津、曹妃甸、日照、青岛等港口压港情况都比较严重。
　　从目前的形势看，下游需求低迷的情况仍将持续一段时间，只有等到4月份以后房屋开工量上升以及政府投资影响显现，需求才会有所好转。现在钢材贸易商已经把降低手中库存作为未来工作重点，不愿再多接钢厂来货；而钢厂由于前期错误的乐观预期，增大了开工率，导致手中库存增加，再度面临减产的境地。另外，大量进口的铁矿石在钢厂需求下降的形势下也难以短期消化，这样就形成一种＂库存化－去库存化－再库存化－再去库存化＂的循环，无论是钢厂还是贸易商，无论是钢材还是铁矿石，都面临再次去库存化的境地。
　　仅就钢材价格而言，像螺纹、线材、中厚板都已经跌破了前期低点，热冷轧板也接近了前期低点，目前的钢价尤其是螺纹线材价格，仍是一个寻底的过程。高库存也是悬在钢价头上的达摩克里斯之剑，所以短期之内钢价表现不会太好。但是由于钢厂处于亏损状态，减产保价是肯定的，成本的支撑以及供给的减少，使得钢材下跌空间不大，而下游的需求未来也会逐渐恢复，当需求和供给再次达到一个交合点，钢价才能够企稳并有好的表现。这个时间点估计会出现在4月份。
　　在投资策略上，我们坚持认为2009年是行业兼并重组年，建议关注有被兼并预期的上市公司，如包钢股份(600010.SH)、杭钢股份(600126.SH)，以及有合并重组概念的上市公司，如济南钢铁(600022.SH)、莱钢股份(600102.SH)等。