退市新规就要来了
⇨⇦
本次修订对于4类强制退市指标均有完善。
在退市新规震慑下，12月15日ST股出现大面积跌停潮，Wind低价小市值指数跌超2%。
截至当日收盘，有31只个股跌幅超过5%，触及跌停线，共有144只ST股下跌，在所有ST股中占比为66.98%。ST板块走势分化，仍有54只个股上涨，*ST恒康、*ST华映、ST海马、ST安泰等7只个股的涨幅超过5%。
完善强制退市指标
12月14日晚，沪深交易所发布退市新规，并向市场公开征求意见。
在新规中，最值得注意的是强制退市指标，4类强制退市指标得以完善。
首先，本次修订优化了《股票上市规则》中退市部分的编写体例，将原来按照退市环节规定的体例，调整为按照退市情形分节规定，即按照退市情形类别分为交易类、财务类、规范类、重大违法类等4类强制退市类型以及主动退市情形，并按每一类退市情形分节规定相应的退市情形和完整的退市实施程序。
其次，本次修订对于4类强制退市指标均有完善。
一是财务类指标方面，取消了原来单一的净利润、营业收入指标，新增扣非前后净利润为负且营业收入低于1亿元的组合财务指标，同时对实施退市风险警示后的下一年度财务指标进行交叉适用。
本次主要修订3项内容。
①新增＂扣非净利润+营业收入＂组合指标，替换原来的单一类型指标。本次修订删除了原来单一的净利润为负值和营业收入低于1000万元指标，新增扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负值，且最近一年营业收入低于1亿元的组合财务指标，并且在计算前述＂营业收入＂时，需要扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的关联交易收入。
②财务类退市指标在第二年交叉适用，加大退市力度。修订后的财务类退市指标包括：净利润加营业收入的组合指标、最近一个会计年度经审计的净资产为负值和最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或否定意见的审计报告3种指标。上市公司触及前述任一指标，股票将被实施退市风险警示;第二年年报披露后，触及前述任一指标或者被出具保留意见审计报告的，公司股票将终止上市。
③新增行政处罚决定书认定财务造假的退市风险警示情形。若根据证监会行政处罚决定书认定的事实，导致公司已披露的最近一个会计年度财务指标实际已触及退市风险警示情形的，则在公司披露行政处罚决定书后对公司实施退市风险警示;公司在此之后披露的首份年度报告如显示公司触及强制退市财务类指标的，公司股票将终止上市。
总市值低于3亿元退市
二是交易类指标方面，本次修订两项内容。
①优化目前的面值退市指标，将原来＂连续20个交易日的每日股票收盘价均低于面值＂修改为＂连续20个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1元＂，提升规则適用的公平性和统一性。
②进一步充实交易类退市情形，充分发挥市场化退市功能，新增＂连续20个交易日在本所的每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元＂的退市情形，沪深各板标准保持一致。
提高信披要求
三是规范类指标方面，新增信息披露、规范运作存在重大缺陷且拒不改正和半数以上董事对于半年报或年报不保真两类情形，并细化具体标准。
①新增＂信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷＂退市指标。上市公司如触及规定情形被本所要求限期改正但公司未在规定期限内改正，对公司股票予以停牌;在停牌2个月内仍未改正的，实施退市风险警示;此后2个月内仍未改正的，对公司股票予以终止上市。
该项指标具体包括：交易所失去公司有效信息来源;公司拒不披露应当披露的重大信息;公司严重扰乱信息披露秩序，并造成恶劣影响;交易所认为公司存在信息披露或者规范运作重大缺陷的其他情形。
②考虑到实践中个别公司出现半数以上董事不保证年报真实、准确、完整的情形，为严肃半年度报告或年度报告编制及披露工作，新增＂半数以上董事无法完全保证公司所披露半年度报告或年度报告的真实性、准确性和完整性＂的退市指标。公司在半年度报告或年度报告法定披露期限内未予改正的，对公司股票予以停牌;在停牌2个月内仍未改正的，实施退市风险警示;此后2个月内仍未改正的，对公司股票予以终止上市。
财务造假退市
四是重大违法类指标方面，在原来信息披露重大违法退市子类型的基础上，进一步明确财务造假退市判定标准，即新增＂根据中国证监会行政处罚决定认定的事实，公司披露的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，上市公司连续3年虚增净利润金额每年均超过当年年度报告对外披露净利润金额的100%，且3年合计虚增净利润金额达到10亿元以上;或连续3年虚增利润总额金额每年均超过当年年度报告对外披露利润总额金额的100%，且3年合计虚增利润总额金额达到10亿元以上;或连续3年资产负债表各科目虚假记载金额合计数每年均超过当年年度报告对外披露净资产金额的50%，且3年累计虚假记载金额合计数达到10亿元以上（前述指标涉及的数据如为负值，取其绝对值计算）＂的量化指标。
取消暂停上市和恢复上市
在退市程序上，本次修订调整主要包括以下3个方面：
①取消暂停上市和恢复上市环节，明确上市公司连续两年触及财务类指标即终止上市;
②取消交易类退市情形的退市整理期设置，退市整理期首日不设涨跌幅限制，将退市整理期交易时限从30个交易日缩短为15个交易日;
③将重大违法类退市连续停牌时点从收到行政处罚事先告知书或法院判决之日，延后到收到行政处罚决定书或法院生效判决之日。
与此同时，科创板也在前期制度探索的基础上，结合此次退市制度改革的总体要求，同步优化退市指标和程序。
上百家公司符合
Wind数据显示，2020年三季报中，有101家上市公司满足退市新规条件。而再进一步扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的关联交易收入，满足条件的上市公司将更多。
Wind数据还显示，目前沪深两市4107只个股中，连续20个交易日每日收盘价均低于1元仅有1只为凯迪退，该股已经处于退市整理期。*ST刚泰和*ST金钰最近20个交易日中有个别交易日在1元以上，不过，目前已经连续低于1元，满足退市新规条件指日可待。
此外还有3只个股收盘价低于1元，不过目前都处于停牌中，复牌后若无重大利好，叠加新规影响，连续20个交易日低于1元或也容易达成，分别是*ST鹏起、*ST欧浦和*ST富控。
新增＂连续20个交易日在本所的每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元＂的退市情形。目前所有A股总市值均高于3亿元，因此暂时对A股影响或不大。
今年19家退市
事实上，2020年以来，A股市场退市公司不断增多。
Wind数据显示，截至12月15日，今年共有19家上市公司（含A股、B股）被强制退市。天广中茂、乐视网、美都能源、神雾环保、银鸽投资等已先后退市，遠超2019年的退市公司12家。
目前仍有凯迪退处在退市整理期。10月28日，深交所决定*ST凯迪终止上市，*ST凯迪（000939）也成为年内第19家被强制退市的公司。暴风集团也处在加紧退市整理、离场倒计时中。11月5日，凯迪退正式步入为期30个交易日的退市整理期，开盘即遭遇跌停。截至12月15日最新收盘，报0.15元/股，总市值剩5.89亿元。
从退市原因来看，今年退市股票主要包含面值退市、财务退市、规范退市3类。面值不足1元退市的公司主要集中于连续3年亏损和其他不符合挂牌的情形，*ST华业、*ST雏鹰、*ST印纪为＂面值退市＂的典型代表。
利好优质企业
对于退市新规的影响，券商指出，资本市场投资生态迎来重塑，资源将更集中于优质企业并加快尾部企业多元出清。
华泰证券表示，新一轮退市制度改革的推进是金融供给侧改革的重要一环，退市制度与注册制一体两面，两者协同有助于A股加速出清僵尸企业，引入更多优质企业，实现优胜劣汰，并引导长期价值投资。
新时代证券表示，改革后不同板块的退市制度将更好地统一，也为未来主板和中小板实施注册制提供更好的过渡。
中信证券认为，退市制度改革总体上利好优质标的，加速优胜劣汰，但需关注时间节奏。
短期（1年左右）：由于过渡期安排，短期或以预期影响为主。第一轮预期冲击或在2020年末至2021年初出现，或源于监管层推出一批重大违法违规标志性案例，以及可能的《刑法》修订强化金融类犯罪惩处力度。第二轮预期冲击或在2021年下半年开始，处于退市边缘的公司成交额或明显下降，简单测算或有约5600亿元的年成交额转移至优质标的。
中期（1～3年）：预计在2021年末起，或可见到被动退市率的明显提升，基于简化的情景假设，退市率或可提高4倍以上，进一步促使资金流向优质标的。若考虑其他无法量化的退市标准，则提升幅度或更高。此外，主动退市率或也有一定提高。
长期（3～5年）：随着注册制改革的深入推进，以及并购重组和破产重整等制度的完善，主动退市或将逐步增多，市场化机制将成为主导。