对实体现金流量模型改进的若干建议
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【摘 要】企业的经营目标是企业日常的决策的标尺，本文在探讨之后以＂企业价值最大化＂为企业的经营目标，并且在比较财务会计和管理会计的评价体系基础上，介绍了＂实体现金流量模型＂的应用方法，随后探讨了＂实体现金流量模型＂的优点及缺点，并对其缺点在进行分析之后提出了几点改进意见。
【关键词】管理会计；实体现金流量模型；评估模型
一、企业经营目标的选择
企业经营目标的选择对于企业日常的经营决策、战略的选择确定、投融资的决定安排都有着极其重要的影响，没有目标，企业就失去了决策的标准。在实践中，关于企业营运目标的选择大致可分为四类：
1、利润最大化
2、每股收益最大化
3、股东财富最大化
4、企业价值最大化
其中，＂企业价值最大化＂是指在对企业合理经营的基础上，采用最优的财务政策，在充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系后，保证企业长期稳定发展，并使企业的总价值达到最大。它把公司的长期稳健发展放在首位，强调在企业价值增长中要满足各方的利益关系。
在这种目标体系下，我们不仅考虑了货币的时间价值、企业的经营风险，还考虑到了企业的财务政策，较之于前三种的目标体系更加完善。
故在本文中，我们选择该种方法作为企业经营管理目标。
二、现代管理会计的企业价值的评价方法
现代管理会计的产生，克服了财务会计记账的部分缺陷，其所引入的＂货币的时间价值＂思路，使得现代管理会计考虑到了时间因素对于企业价值的影响，由此所衍生出来的＂实体现金流量模型＂，为我们解决企业价值计算提供了一条成熟的思路。根据现金流量模型：
由以上公式可知：企业的价值既受实体自由现金流量的影响，还受到加权平均资本成本的影响。
对于加权平均成本的衡量，根据公式：
加权平均资本成本：
债券资本成本：
股权资本成本：
从实体现金流量来源角度看：
实体现金流量=税后经营利润-本期净经营资产投资额
要使实体现金流量最大化，主要的解决途径就是使税后经营利润达到最大。而利润又取决于成本和销售量。
传统财务会计在计算成本时，将企业的成本分为产品成本和期间成本。产品成本随实物流转最终或形成资产，或形成本期销售成本，期间成本形成当期费用直接转出。但值得注意的是在传统财务成本会计计算成本时，并没有考虑对成本性态进行区分，因而在一定范围内随着生产量的提高，由于固定成本的存在会使产品的成本稳定下降，由此在销售量、产品单价都一定的情况下，企业的利润会随着生产量的增加而增加，引导企业盲目追求规模化生产，而大量的产成品积压，又会增加企业的仓储费、看管费，若产品疏于管理，也会造成大量腐败变质，或是过时被市场抛弃，形成更大的损失。
管理會计将成本根据性态进行区分后很好的解决了上述问题：它将企业的成本按照性态进行分类后，仅将产品的边际成本计入产品成本，固定成本随同财务会计中的期间成本一起在当月转出。这样在企业进行产品成本计算时，不会因为固定成本的存在使得产品成本随着生产量的增多而减少，避免因为规模效应的存在导致企业的生产浪费，同时，使得产品成本的计算得到简化，节省了很多间接费用的分配手续，降低了人为分配间接费用的随意性。
由于销售量受宏观经济、消费者心理、同行竞争、企业产品质量等因素共同影响，故我们在此暂不考虑。
综上所述，便是基于管理会计理论对于企业价值的衡量，该模型使得企业在日常的投资决策中，既可以避免因过度追求稳定而错失一些风险在可承受范围之内的投资机会，也可以使得企业避免盲目追求利润，而忽视了其中的高风险可能，同时兼顾避免使得企业陷入资金链断裂窘境的考虑，在财务管理领域起着至关重要的作用。
三、实体现金流量模型的局限性
但是管理会计虽然有如上的优点，它的缺点也是不容小觑：
1.该理论要求：参与企业投资的投资人都是理性的投资人，即当资本市场发布新的信息时所有的投资者都会以理性的方式调整自己对于股价的预期；或者即使存在非理性的投资者，但如果他们的理性偏差相反，并且人数大致相同，非理性行为可以相互抵消；如果资本市场存在专业投资者的套路活动，他们也可以使得资本市场保持有效。
但我们知道，市场上同时存在着＂搭便车＂的行为，它使得人们在面对投资决策时，往往很难保持独立理性的判断，加之名人效应作用，使得在出现非理性行为时，偏差往往倾向于同一方向，再加上企业为了保护自己的商业机密，外部人员能够获知的可供参考信息较为匮乏，难以有套利者的存在。因而过去的股价，往往不足以客观反映企业的价值波动。
2.即使排除了1中所述情形，现实生活中企业的价值依旧是呈现周期性波动：例如，对于折价发行的债券而言，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息导致价值下降，然后又逐渐升高。此种情况在股票的价值变化中也同样存在。
3.企业的资本结构会随着随着政治环境、行业环境等不断进行调整，并且随着企业经营发展的需要进行不断变化状态，因而财务杠杆也会不断改变，这种波动理应在资本成本中得到体现，但是在用现金流量折线模型进行预测时，往往会假设财务杠杆保持恒定，从而使数据出现偏差。
4.收益的不确定性：在计算债券的资本成本时，我们常将债券的票面价值作为未来能够收回的本金，但我们应该明白，票面价值是承诺收益，是债券购买者所能期待的最大价值，由于违约风险的存在，债权人的期望收益应该低于票面价值。
5.可能因过去存在操纵利润而使评估失实：由于我国商品市场条件不是很发达，并且企业常常为了各种目的操纵利润，加之我国的监管还未达到发达水平，造成企业的历史数据的真实性难以获得保证，在此基础之上估算的利润恐有较大误差。
四、对于实体现金流量模型的改进建议
为了解决上述问题，对于实体现金流量模型进行改进就变得必不可少，对此，作者有以下建议：
1.对历史数据进行适当修正：在对未来现金流量进行预测时，应该参考以前年度市场对于企业的评价，再结合企业所处的成长发展周期，对历史数据进行适当修正。同时注意和企业的大股东及重要股东保持密切联系，防止因其个人原因抛售证券对企业的证券市场价值造成冲击。
2.在确定企业未来的现金流出时，应该充分考虑企业的财务杠杆、经营效率，以及因为外部环境变化对于企业经营风险的影响，在此基础上对现金流量的终值做出修订，从而计算资本成本。
3.在企业的＂实体现金流量模型＂中加入对于动态影响因素的描述：使模型能够动态地反映在企业处于不同的时间阶段、不同的外部环境等，或对企业价值评估产生重要影响的因素变化状态之下的企业价值。对于该过程的实现或可采用非线性回归直线法来解决。
4.在＂实体现金流量模型＂中增加对于企业的财务政策的监控，使得现金流量模型能够更准确的反映因企业财务政策改变而变化的资本成本。
5.加强第三方对于证券市场的监督，严防企业数据造假，虚拟利润等现象的发生。当然我们也有理由相信随着市场的发展，这种情况将得到改善。
五、结语
本文在分析了＂实体现金流量模型＂相对于传统财务会计的优点之上，指出了其在细节中的不足之处，并提出了若干改进意见，以使其能够得到发展完善，从而更好地服务于市场。
【参考文献】
[1]中国注册会计师协会：《财务成本管理》，中国财政经济出版社，2017.
[2]中温素彬：《管理会计》机械工业出版社，2016.
[3]中李延喜，张启銮，李宁：《基于动态现金流量的企业价值评估模型研究》，载《科研管理》，2003.3