汇改会改变企业什么

　　编者按:人民币汇改时隔两年后重启,＂弹性化＂汇率将给财政部门指导企业理财工作带来新的挑战,本文将从汇率风险管理角度提出一些可借鉴性路径。
　　6月19日,中国人民银行宣布＂进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性＂,再次启动因危机中断了将近2年的汇改,回归危机前的以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
　　汇率走势分析
　　从理论上讲,参考一篮子货币进行调节具有如下特点:如果美元对篮子中的其他货币贬值,人民币对美元升值,反之则反是。然而,考虑到是时隔2年后重启汇改,理应有个汇率向均衡水平调整的阶段。在这个阶段,汇率走势可能出现偏离参考一篮子货币的特点。汇改重启后两周10个交易日美元对人民币的汇率显现了这一点。
　　首先,汇率波动加大。汇改重启后的第2个交易日6月22日,美元对人民币的中间价从上一天的6.8275调整到6.7980,下降了295个点。6月21日,美元对人民币的汇率波动超过300个点,波幅接近5‰的上限。
　　其次,汇率有升有贬。从中间价来看,10个交易日里除了首日持平外,有6个交易日人民币对美元是升值的,有3个交易日是贬值的。
　　再次,整体出现升值。在这10个交易日里,美元对人民币的中间价从6.8275调整到6.7720,人民币升值0.82%。
　　最后,汇率预期比较稳定。从远期汇率显示的升值预期来看,宣布汇改前市场预期人民币在未来1年升值1%左右,宣布汇改后首日迅速上升到2%,然后开始逐步回落,两周后即7月2日大体在1.5%左右。汇率升值预期比较稳定从一个侧面说明了调整阶段的存在。
　　就经济基本面而言,中国的经济状况明显好于发达国家,近期人民币贬值的可能性也不大,极有可能出现的情况是稳中有升。从长期来看,未来十年是中国的重要战略机遇期,随着经济持续快速增长,综合国力和国际地位逐步提升,人民币理应是一种强势货币。
　　避免认识误区
　　面对汇改重启后汇率弹性扩大,企业要主动、积极加以应对,加强汇率风险管理。
　　重启汇改前人民币对美元保持相对稳定,汇率风险很小,对企业经营影响不大,淡化了企业汇率风险管理意识。重启汇改后人民币汇率弹性逐渐加大,汇率开始双向波动,汇率风险将成为外经贸活动的一部分,汇率风险直接影响企业的绩效。因此,企业要提高汇率风险管理意识,把汇率风险管理贯彻到日常经营管理中,把汇率风险管理成本纳入到经营成本中去。
　　现实中,很多企业对汇率风险都存在这样或那样的误区,影响了汇率风险管理及其效果。
　　1.汇率风险是双刃剑。汇率风险是指因汇率变动而蒙受损失的可能性。风险来源于不确定性,它既可能使企业受损,也可能使其获益。汇率风险管理的基本原则就是要避免受损。作为积极管理策略,企业还可以在对汇率正确预期的基础上,利用汇率波动,来获取收益。
　　2.汇率风险种类繁多。一些企业认为,只有在将外汇兑换成人民币时,才存在汇率风险。事实上,这只是一种汇率风险——交易风险。除此之外,还存在会计风险和经济风险。会计风险是指在对财务报表进行会计处理,将功能货币转换为记账货币时,因汇率变动而蒙受账面损失的风险。例如,某公司在海外拥有100万美元资产,即使资产的美元价值不变,如果汇率发生变动,在合并财务报表时,这笔资产的价值也会发生变化,这就是会计风险。经济风险是指未预期到的汇率变动通过影响企业生产销售数量、价格和成本等,引起企业未来一定时期的收益或现金流量减少的风险。再如,某公司在国外有一笔投资,汇率变动就会影响原材料、工人工资等成本,进而影响海外投资的收益,这就是经济风险。在汇率风险管理时,要综合考虑各种风险,有针对性地进行管理。
　　3.并非任何外汇资产负债就有汇率风险。外汇头寸和时间是形成汇率风险的两个基本要素。在企业经营中,汇率风险来源于外汇资产负债不相匹配,如外汇资产大于或小于负债,或者外汇资产与负债在数量上相等,但期限不一致。面临汇率风险的这部分外汇资产负债通常称为汇率风险敞口头寸。
　　4.汇率风险管理不以事后盈亏论英雄。汇率风险管理无外乎采取措施规避、转移、分散风险,在防止受损的同时也出让了获利的可能性。例如,某公司通过远期结售汇卖出6个月后的美元货款,美元的远期汇率是6.5,如果到期汇率是6.6,就被一些企业误认为是管理不当。事实上,事后的结果很难预料,到期汇率也有可能是6.4,这时卖出远期美元从事后来看是有利的。
　　一般而言,汇率风险管理就是把未来的不确定性变成确定性结果,因此事后的盈亏不是评价汇率风险管理的标准。一些企业的管理者把事后盈亏作为评价标准,这不利于汇率风险管理策略的制定,也影响财务人员管理风险的积极性。
　　企业应对之策
　　在人民币升值趋势下,管理汇率风险的基本原则就是尽量减少持有外汇资产的数量和时间,增加持有外汇负债的数量和时间,以避害趋利。汇率风险管理的方法有很多,企业要综合考虑汇率预期和自身具体情况,选择可行的最经济的方法。下面基于调整阶段人民币升值这一情景假设,介绍与对外贸易有关的汇率风险管理方法的运用。
　　提早收汇策略。出口时,可以通过预收货款,或者在征得对方同意的前提下提前收汇,以避免人民币升值带来的损失。早收汇还可以通过选择适当的结算方式实现。汇款、托收和信用证是三种基本的国际结算方式。信用证结算项下的风险要小于托收,因为信用证项下的银行承兑汇票更容易办理议付或贴现,企业可以及时将外汇转化为人民币而减少汇率风险。
　　滞后付汇策略。进口时,可以在征得对方同意的前提下延期付汇,以获得人民币升值带来的好处。在结算方式上,可以选择远期信用证或承兑交单托收方式结算。同时,进口商和运用进口原材料的企业,在考虑到世界市场行情的基础上,应该尽量避免进口商品的积压。
　　提前结汇策略。根据对未来外汇收入现金流的预测,到银行办理远期结售汇业务,卖出远期外汇。这样,在成交日就可以将未来收付的外汇汇率确定下来,从而消除汇率风险。远期结售汇合约到期时,持符合外汇管理规定的有效凭证到银行办理履约手续。现在银行对挂牌汇价有很大的自主权,各家银行报价不一,应该多方询价选择最优的汇率成交。进出口业务量大的企业,应争取成为中国外汇交易中心的会员,因为会员可以直接在银行间市场询价,汇率要比零售市场上银行牌价有利得多,可以节省外汇交易成本。
　　现汇账户余额管理策略。企业应尽量减少现汇账户头寸,实行零余额管理。对于必须持有的外汇头寸,如应付未来的付汇之需,可以运用掉期业务进行管理。在期初卖出现汇,在期末再反向买入外汇以对外支付。这样做有两个好处:一是在保证对外支付需要的前提下,避免资金占用;二是减少外汇交易成本,因为单独两次外汇交易——一卖一买的成本要高于掉期。
　　本币计价结算策略。用本币计价结算可以完全规避汇率风险。近年来人民币国际化步伐加快,一些国家将人民币列为自由兑换货币,还有一些国家将人民币作为储备货币,国际金融危机爆发后出台在跨境贸易结算中试点使用人民币,最近将试点地区扩大到20个省市,越来越多的企业在贸易中有机会使用人民币计价结算。
　　外币收支匹配策略。出口生产企业可在等同条件下增加进口原材料的使用,增加外汇借款,以及可能条件下使用外汇支付一些劳务费用,减少外汇收支的不匹配,从而减少汇率风险敞口头寸。
　　(作者系对外经贸大学金融学院院长)