招商怎么样（招商银行啥样）

　　招商银行三季报报出，业绩表现优异，股价也再次来到了历史新高附近。招商银行作为银行板块龙头，素有银茅之称，历来是众多投资者的心头好，＂银茅＂的表现似乎从来也没有让投资者失望。
　　01顶流基金为何如此青睐招行？
　　顶流基金经理张坤管理的易方达优质企业混合基金在9月29日、9月30日，两个交易日连续买入1680万股，累计买入金额超过8.5亿元。
　　睿远基金的明星基金经理赵枫同样看好招商银行，在9月2日、9月3日，连续两个交易日买入招商银行总计723.58万股，交易总金额近4亿元。
　　除了张坤和赵枫为代表的内资机构，北上资金也对招商银行保持了热衷的态度。年初时还仅是北上资金的第九大重仓公司，但目前的排名已升至第四位，最新持股数量高达14.25亿股，相比二季度末的13.54亿股有一定数量的增长。
　　究竟做了什么，让招商银行一直是各路资金青睐的香饽饽？
　　招商银行成立于1987年，到2021年为止一共进行了四次大的战略转型。
　　2005年一次转型，正式确立了以零售业务为核心的发展战略。
　　2010年二次转型，招行进行了以提升管理水平为核心的战略转型。
　　2014年三次转型，＂轻型银行＂的概念被提出，确定了＂一体两翼＂的发展策略：以零售业务为主体、对公与同业业务为两翼的战略格局，使得招商银行的零售银行业务成为和对公业务、同业业务并肩的业务。
　　2020年四次转型，正式施行＂大财富管理战略＂，而这次战略转型相比较于之前的转型更是根本上的转变，不仅是＂轻型银行＂的深化版，更被田惠宇称为低利率时代打造差异化竞争的＂战略支点＂。
　　一是＂人群大＂，通过金融科技赋能，让财富管理的触达人群从＂富裕阶层＂下沉到＂百姓阶层＂，从个人财富管理拓展到企业、政府的财富管理。
　　二是＂平台大＂，着力从卖方服务向买方服务转型，将自身定位为＂资产配置专家＂和＂产品的采购专家＂，就是说不仅仅配置招商银行自身推出的金融产品，更要真正从用户体验和需求角度出发，从全市场寻找适合用户的金融产品进行合理配置。
　　三是＂生态大＂，对内要把＂财富管理＂＂资产管理＂＂投资银行＂三块业务的用户链路全部打通，让用户实现一站式服务。对外要建构银行、资产管理、保险和基金市场的全牌照融合的大生态格局，从而把用户资金和全社会的金融产品链接到一个生态圈中。
　　如果招商银行的＂大财富管理＂战略转型成功，那么招商银行很可能成为一个具备良好生态圈的现象级金融企业。
　　除了招商银行的四次战略转型，内外资机构一致看好的原因，与招商银行优秀的基本面也是无法分割的。
　　02 2021三季报解读：稳定的业绩，可靠的资产
　　1.营业收入
　　招商银行前三季度实现营业收入2514亿，同比增长7.7%，其中招商银行的利息收入实现1506亿；非利息净收入实现1007亿元，同比增加21.57%，在营业收入中占比为40.08%。而非利息净收入中，净手续费及佣金收入757.34亿元，同比增19.69%；核心业务收入增长，收入质量稳定，基本符合了预期。
　　图源：「财报罗盘」上市公司财报智能分析系统
　　事实上，今年前三季度非息收入质量能够迅速摆脱疫情和政策调控的影响，实现稳步提升，主要得益于招商银行现行的＂大财富管理＂战略带动了资产管理、资产托管、投资银行等业务同步运转，为信用卡业务、贸易融资业务、供应链金融等带来了新的增长机遇。
　　2.净利润
　　实现归属于母公司股东的净利润936.15亿元，同比增长22.21%，各季度均保证了300亿以上的净利润，业绩平稳有力，相比较于受到疫情影响较大的2020三季报而言更是扭亏为盈。
　　（图片来源：雪球）
　　对于银行业来说，净利差是衡量一个银行盈利能力的重要指标，由于2020年LPR（市场报价利率）多次下调，使得银行的平均利息收入受到较大影响。其中生息资产收益率下降幅度21bp（基点，一个基点是0.01%），但实际净利差为2.39%，同比仅下降4bp。
　　在面对外部不可控的政策调控过程中，招商银行积极采取了应对措施：通过优化计息负债的结构，提升零售贷款等高收益资产占比，降低客户存款和同业活期存款的利息支出，使得年化平均成本率一共下降17bp。一方面实现了收益质量的改善，一方面实现了良好的成本管控，这才对冲了LPR下降带来的不良影响，使得净利润稳步增长成为可能。
　　图源：招商银行公司财报
　　3.贷款拨备
　　贷款拨备率是由银行从利润中提取出来，用于在出现资金紧缺的情况下填补缺口，贷款拨备率越高，则表明银行抵御风险的能力越强。
　　招商银行贷款损失准备余额2,206.45亿元，较上年末减少75.71亿元，主要是因为不良贷款生成同比下降，贷款损失准备计提金额相应减少。拨备覆盖率447.25%，较上年末上升3.74个百分点，远远高出国家对银行要求的最低拨备率150%，表明招商银行自身拥有着极强的抵抗风险能力。
　　4.客户数量和管理资产
　　作为信用卡领头羊，招商银行以＂掌上生活＂和＂招商银行＂App为基础，融合用卡服务、金融产品、内容生态和汽车生活等多种场景嫁接，推出＂M 会员计划＂，零售客户数量和零售客户资产循序增长，Q3季报显示招商银行零售客户达到1.69亿户（含借记卡和信用卡客户），较上年末增长6.96%；管理零售客户总资产（AUM）余额103,740.61亿元，较上年末增加14,323.04亿元，增幅16.02%。
　　私人银行客户（月日均全折人民币总资产在1,000万元及以上的零售客户）117,109户，较上年末增长17.14%；管理私人银行客户总资产余32,655.26亿元，较上年末增长17.69%。在如此优质的大客户基础之下，招商银行实现了私人银行客户超过17%的增速，实在令人叹为观止！充分说明了招商银行在借助金融科技精准识别客户需求、全面提升客户经理专业能力方面的数字化建设效果显著，业务运营的效率和客户服务体验均得到市场良好的反馈。
　　5.不良贷款率
　　招商银行新生成不良贷款351.98亿元，同比减少82.58亿元；不良贷款生成率（年化）0.95%，同比下降36bp。其中，公司贷款不良生成额95.27亿元，同比减少34.98亿元；零售贷款（不含信用卡）不良生成额43.55亿元，同比减少20.01亿元；信用卡新生成不良贷款213.16亿元，同比减少27.59亿元。
　　与整体不良贷款率下降的情况相反，房地产行业的不良贷款率同比从0.23%飙升至1.29%，上涨超过100bp，深刻反映了目前政策深度调控、房地产监管趋严对银行业务造成的严重影响。
　　图源：招商银行公司财报
　　不良贷款率可以用来评价一个银行对于贷款回收质量的管控，相当于生产企业的产品品质控制。从数据中可以看到招商银行的不良贷款率远远低于最大竞争对手平安银行1.05%的不良贷款率。
　　事实上，本季度在外部风险不确定性增强的情况之下，最终招商银行仍能够降低不良贷款率，表明招商银行在贷款回收和不良资产处置方面的管控能力还是十分强劲。
　　6.资本充足率
　　资本充足率可以用来评价一个银行因为投资失误、不可抗力等无法预测的原因致使存款人、债权人的资产遭到严重损失时，能否以自有资产来替代承担这份损失，从而保护存款人的根本利益的能力。资本充足率越高，则银行抵御风险能力越强。
　　招商银行的资本充足率高达16.36%，远远高于中国银行业监督管理机构对银行最低要求为10.5%，也远远高于平安银行的12.37%。
　　图源：招商银行公司财报
　　总的来看，招商银行各方面数据表现都十分优秀，无论是从盈利能力、成本管控能力还是从抗风险能力、承压能力角度来说，其都无愧于＂银茅＂的称号。
　　虽然＂银茅＂基本面十分亮眼，数次转型也较为成功，但其未来发展真的能一往无前，风雨无阻吗？
　　03未来挑战：传统银行共同的痛
　　银行业始终有其自身的特殊性，因其自身会受经济周期的波动影响较为明显，同时又是资本密集型的行业，在受到经济周期波动影响时造成的实际损失往往非常巨大，这也是银行估值一直不高的原因之一。
　　而招商银行致力于通过打造＂轻型银行＂，实施＂大财富战略＂，把客户资金端和融资端链接起来，提高金融产品的附加值。其中一个重要战略目标就是要打破传统银行的枷锁，蜕变成一个受经济周期影响小，资本依赖程度低的新型银行。
　　但招商银行第四次转型、深化改革的过程中，能否转型成功，打开估值的天花板，仍然要直面各种各样的外部风险与挑战。
　　1.金融脱媒
　　银行为各大公司、企业提供融资的方式称之为间接融资，银行在间接融资中充当中介，为资本和公司提供一种嫁接的媒介。
　　一方面因为信息科技飞速发展，金融体系越来越完善，大数据利用更加深入，金融市场上的信息不对称问题得到很大改善。加之股票市场实行注册制后，越来越多的大公司和优质客户选择发行股票和债券进行直接融资，直融市场比重越来越大，间融市场的份额随之下降，慢慢的只剩下一些信用等级不高、偿债能力不强的客户找银行借钱。
　　另一方面看未来发展的十年，可以初步预测未来主要是高科技公司发展的十年，这样金融脱媒的情况会进一步被放大。
　　而对于新兴的科技公司、创业公司来说，如果这个公司创始人讲故事的能力非常强，或者掌握了一定的科技专利，国内VC在评估衡量之后会介入大量的资金扶持和商业模式扶植。同时由于创业企业的失败风险极高、资产质量较低、信用无法很好的评估，银行也无从解决其无抵押资产借款的问题。
　　这样两方夹击，银行作为金融中介，其利润的主要组成部分净利差就会受到较大的冲击。
　　2.被卡脖子的房地产贷款
　　由于不良率极低，企业房地产贷款和个人房地产贷款对任何银行来说都是极其优质的资产。
　　但国家对房地产行业深度调控，继续坚持＂房住不炒＂定位，在＂稳地价、稳房价、稳预期＂目标下，正在形成全方位、体系化的房地产调控政策新框架，从数据中可以看到昔日的优质资产开始发生变化，不良贷款率急剧增长。
　　不仅如此，监管层为收紧房企融资给房地产企业融资划出了＂三道红线＂，＂三道红线＂本质上遏制房地产行业的有息债务增长：一是剔除预收款的资产负债率不得大于70%；二是净负债率不得大于100%；三是现金短债比不得小于1倍。三条红线实际上传达出的意思都是房地产企业不得新增有息负债。
　　除了企业房地产贷款受到较大规制后，针对个人的房产税时代也正式拉开序幕。今年10月23日，部分地区开展房地产税改革试点工作，个人对于持有房地产作为投资资产的时代将成为过去，刚需房必然成为未来的需求导向。
　　对于企业来说，有需求市场才能成立。供需平衡，企业才能正常发展。对企业房地产和个人房地产的政策约束，削减的正是银行金融产品的市场需求。但受难的不仅仅是需求侧，供给侧却也无法独善其身。
　　在优质资产贷款设限之后，为了满足政府监管要求，招商银行不得不削减房地产贷款的占比，导致贷款利差的供给侧严重承压。2020年最后一天，央行、银保监会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》。招商银行被归类为第二档银行，企业房地产贷款上限和个人贷款上限分别定位27.5%和20%。本季度报告显示招商银行的个人房地产贷款占比25.79%，虽然较上年度末下降了0.31%，但距监管要求还有很大差距。根据过渡期要求，招商银行需要在4年内逐步压低涉房贷款的比例。
　　图源：央行网站截图
　　​这就导致原来用于住房贷款的资金，现在不让用了，大量资金又不能闲置，为了保证业绩的增长，招商银行势必需要把闲置资金拿出来，适当加大对小微企业、消费信贷、新动能和战略性新兴行业等领域的信贷投放力度，以期缓解资金闲置的压力，但与此同时却要面对贷款不良率上升的更大挑战。
　　3.抢蛋糕的互联网金融
　　互联网金融的兴起对传统银行有着时代级别的挑战，互联网金融本身缘起于IT技术和数字基础，与大数据和广大网民都保持着非常密切的关系。互联网金融本身触达用户、分析用户画像、运用金融科技的能力远远强于传统银行，往往能够借助优势以更低成本覆盖下沉市场。
　　因为这种高触达性和高理解性，互联网金融不断削弱传统银行的储蓄功能，抢夺银行作为金融媒介的业务，也让银行支付渠道变得越来越边缘化，正如当下我们不用再去银行网点就可以实现支取，现金交易也进一步减少，事实上我们可能根本不care、支付宝背后到底是哪家银行。04 好货不便宜：傲视同倸的高估值
　　银行整体的低估值和业绩的确定性，保证了银行具有强大的避险能力，在如今PMI指数（生产经理采购指数）跌破荣枯线的大背景下，新季度PMI没有发布，赛道股开始出现调整，实体经济的资金出现恐慌，需要寻找安全地域来暂时躲避不确定性带来的风险，这或许正是招商银行吸引各大顶流基金重仓的主要原因之一。
　　图源：「市值罗盘」股票智能投研评级系统
　　一般国有银行的PE比在5倍左右，招商银行的估值却高达12.04倍，持续处于高估区间，可以说在银行股中一骑绝尘。但在如此高估的情况下仍然受到大量内外资的青睐，也从侧面表明市场资金在借助招商银行避险功能的同时，非常认可招商银行的盈利能力和营运能力。
　　结语
　　招商银行今年以来业绩表现十分稳定，虽然面临着外部巨大的风险和挑战，但我们基本可以判断短期内不会对其业绩发展造成太大影响，其高估值也证实了＂零售金融＂＂轻型银行＂战略成功落地，＂大财富管理＂战略开始初显成效。
　　招商银行面对来势汹汹的平安银行、兴业银行等强劲的后起之秀，未来能不能保住＂银茅＂龙头地位，进一步加强金融科技渗透率，实现超预期的增长，还要看其对于科技革命的理解深度和重视程度。如果其＂大财富管理＂战略深化转型成功，那招商银行市值和估值很有可能会继续攀升。