玉米深加工项目(国内玉米加工龙头)
玉米深加工项目(国内玉米加工龙头)
中粮生物科技股份有限公司由中粮集团玉米加工事业部发展而来。初于 20 世纪 90 年代初在东北成长,后 2005 年 11 月中粮集团玉米加工事业部成立,正式开始发展。在国家经济发展日新月异的背景下,中粮玉米加工产业迎来了一轮快速发展,逐步奠定了在粮食加工领域的产业基础,形成以淀粉、淀粉糖、燃料乙醇、有机酸四大产业为主的企业集团。2016 年 7 月,根据集团国有资本投资公司改革试点方案,中粮生化专业化平台成立。2018 年 11 月,中粮生化上市公司资产整合完成(中粮生化,000930)。2019 年,公司更名为"中粮科技"。
公司实控人为国资委。COFCO Bio-chemical Investment Co., Ltd.为第一大股东,持有上市公司47.34%的股份。公司目前拥有 40 余家参、控、联营公司,现已形成覆盖燃料乙醇、食用酒精、淀粉、淀粉糖、柠檬酸、味精、聚乳酸、变性淀粉及副产品的产销、及其它配套服务的玉米加工全产业布局。
公司目前资产于2018年完成整合,从调整后数据来看:总营收整体保持稳步上行趋势, 2019 年实现 194.72 亿元,同比增 9.99%,20Q3 实现 139.85 亿元,同比增 0.70%,占 2019 年全年的 72%;归母净利润近三年来、高速增长,2019 年实现 5.93 亿元,同比增 22.72%,20Q3实现5.34亿元,同比增37.15%,已占2019年全年的90%。
从业务结构来看,燃料乙醇、淀粉及淀粉糖是公司业绩主力支撑。2019 年,酒精及其副产品贡献了 47.77%的营收和 51.44%的毛利,是公司第一大主营业务;第二为淀粉及其副产品,对营收和毛利的贡献分别为 18.76%和 16.83%;第三是淀粉糖业务,分别贡献了 13.79% 和 15.59%。从盈利能力来看,公司毛利率目前仍在调整中,2019 年和 20Q3 的毛利率为 14.05%和 11.57%;受益整合资源协同持续优化和运营效率的持续提升,净利率自2018年起开始稳步提升,20Q3 达到 3.82%,较 2018 年的 2.73%高 1.09pct。
公司是目前国内最大的酒精生产企业之一,产品包括车用燃料乙醇、无水乙醇、食用酒精、医用酒精及消毒液等。根据国家粮油信息中心数据,截至 2018 年,我国燃料乙醇产能合计 322 万吨,其中公司子公司产能合计 160 万吨,占比近 50%。根据公司 2020 年 12 月于互动易披露数据,公司燃料乙醇国内市占率超40%,公司是我国燃料乙醇绝对龙头;
业务盈利能力强,玉米原料涨价背景下利润空间稳中有升。玉米价格受库存出清和加工需求持续上升的影响,自 2017 年 1500 元/吨位置一路上行,目前期现货价涨幅约 90%,涨价约 1400 元/吨,现货单吨价格高点一度冲至 3000 元/吨,当前价格已为库存高点时价格的一倍。消费玉米加工需求主要包括饲用消费和工业消费,非洲猪瘟后前者受猪价上涨提升养殖积极性,根据农业农村部市场预警专家委员会数据,20/21 预计消费量达 18500 万吨,同比增 6.32%,是总消费需求同比再增 3.90%的主要力量,这也使进一步拉大产需缺口。与此相对应的是工业消费需要承受玉米原材料价格的上涨,公司燃料乙醇的主要原料为玉米,在这一背景下,公司 2019 年燃料乙醇及其副产品实现营收 93.02 亿元,同比增 13.79%, 2020H1 实现 47.60 亿元,同比增 14.33%;对应毛利率分别为 15.13%和 16.08%。可见公司业务在玉米价格快速上升的背景下,仍保持了稳定的利润,且其尚有增长空间。
最近,公司发布 2021 年半年度业绩预告,预计上半年实现归属上市公司 股东净利润为 6.9-7.5 亿元,同比增 89-105%,对应 EPS 0.37-0.41 元/股。 2021 年上半年净利润同比或又翻番,主要产品价格大幅上涨扩大盈利空间 公司 2021 年上半年利润同比大幅增长的主要原因为:主要产品价格不仅 较去年同期大幅上涨,同时在 2021 年上半年走势平稳且保持高位。,
其中: 燃料乙醇量价齐升,价格方面受益
1)石油价格上涨带动燃料乙醇价 格上涨,石油价格自去年 4 月底部的 15.98 美元/桶上涨至今年 6 月 30 日的 77.84 美元/桶,涨幅达 387.11%,这带动燃料乙醇价格也随之上涨;
2)叠加成本端玉米价格上涨,支撑了燃料乙醇价格维持高位。 玉米价格自去年 1 月至今区间最高涨幅达 56.76%,从约 1900 元上涨 至约 2900 元,单吨价格增加 1000 块;
3)公司因能够使用除玉米外 的多种原料生产燃料乙醇,这使其能够享受利润空间持续扩大;销量 方面,公司燃料乙醇受益下游市场需求恢复,销量也有所提高。
淀粉&淀粉糖等玉米深加工产品,终端价格的上涨基本覆盖了原料价格的上涨。历史上来看,公司另一半业绩由除燃料乙醇外的其它玉米 深加工产品贡献,因此玉米价格的上涨会影响相关产品的成本和终端 售价。但根据公司 2021 年 6 月发布的投资者关系活动记录表:"从果 糖、柠檬酸、淀粉等产品上半年的表现来看,终端价格的上涨基本覆 盖了原料价格的上涨"。
除了销价的上涨外,公司也在相对低价区争取采购更大数量的原料。可见公司通过平滑玉米原料价格波动风险, 在上半年间享受到了玉米深加工产品价格上涨带来的利润空间。 下半年加速推进丙交酯项目,打通公司聚乳酸产业链最后一环聚乳酸(PLA)是一种可完全降解的生物基材料,应用领域广泛,二氧化碳 排放量与普通塑料相比可减少 60%。由于限塑力度再加强叠加"碳中和" 时代来临,行业进入快速发展期。国内产能快速建设正当时,难点在于其 中关键材料丙交酯主要依赖进口。公司是我国率先掌握丙交酯技术的企业 之一,公司聚乳酸原料聚合生产线已试车成功,产品供不应求,同时万吨 丙交酯项目正在稳步推进。根据 6 月投资者关系活动记录表,公司将于今年下半年加速推进丙交酯项目发展。
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