打新产品不再是盛宴

　　打新股的赚钱盛宴，在新股发行制度改革后，将越来越难再现。申购上限的限制，会提高银行＂打新＂资金的开户成本，未来银行发行的＂打新＂产品将会限制在更小的规模上。
　　随着IPO重启，许多投资者期待着＂打新＂给自己带来财富。但是，市场普遍认为实行新股发行新政策，机构＂打新＂产品将难续辉煌。
　　新政不同以往
　　6月10日，证监会正式发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，提出对网上单个申购账户设定上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。
　　这个不同于以往的＂上限规定＂将会使机构投资者难以发挥以往大资金量的优势。在行情火热的2007年，工商银行发行的半年期＂打新＂产品，销量能达到几十亿元，民生银行发行的好运套餐3号销售量曾经达到73亿元，中信银行的新股申购计划2号和3号销售量甚至超过了80亿元。以前没有对＂打新＂产品设定规模限制，单个产品最多时可以募集100亿元左右的资金量。
　　那时，＂打新＂产品热销，银行不用担心产品达不到最低销量。现在，明确投资者只能使用一个投资账户申购新股，首先加大了机构和资金量大的投资者的违规成本。
　　银信＂打新＂资金规模庞大，若分成多个小型理财产品，进入打新行列，则会导致中小投资者的中签率降低。同时，银信＂打新＂资金专门为打新而来，获利即走，会对二级市场带来一定冲击。新规定规范了银信产品的＂打新＂资金量，避免其通过多个账户侵占资源，保证了中小投资者有更大的机会＂中签＂。
　　以往机构凭借资金优势在网上网下大量申购新股，这在一定程度上给了机构炒作新股的动力，从而推高新股上市后的溢价，相关机构也随之获得超额利润。但是现在中小投资者中签率显著提升，IPO重启后的新股溢价空间有可能大大缩窄。
　　另外，新股申购制度采取的网上申购和网下配售单项选择，使机构投资者失去网上和网下同时申购新股的机会。在这样的条件下，尤其在股市牛市格局尚不明朗时，＂新股不败＂的思路将被打破。
　　收益难同以往
　　＂打新＂产品之所以令人印象深刻，在于其曾经＂夸张＂的收益率，2006、2007两年曾是银行＂打新＂产品的辉煌时期，巨量资金申购及无风险套利，使得＂打新＂产品年化收益率一度高达10％-20％，甚至到40％以上。银行＂打新＂产品之所以能获得如此高的收益率，主要是由于巨大的资金参与，大幅提高了其中签率所致。但新规则下，机构中签率的下降，这基本意味着银行的＂打新＂产品到期后的收益不如以往。
　　相反，中小投资者中签机会提高了，获得收益的可能性也大了，这将反过来影响银行理财新品的募集规模。
　　西南财经大学信托与银行研究中心研究员张星进行的理财产品＂打新＂收益演算显示，对于银行产品来说，假设资金募集规模为2亿元，某只股票网上发行额度为100亿元，假设中签率为0.15％，则理财产品可以参与该新股申购的资金最高为1000万元，占整个资金规模的5％。再假设该股票涨幅达到100％，对于理财产品来说，其收益率为0.0075％，假设期限为10天，年化收益率不超过0.3％，这个收益水平就比较低。
　　那么，对于理财产品来说，即使剩余资金可以参与其他投资，提高资金的收益水平，但新股申购对理财产品的收益贡献远不如从前。与此相比，中小投资者若自行参与新股申购，可能的收益率为0.15％，年化收益率则达到5.475％。
　　虽然，网下申购的收益水平远高于网上申购收益水平，但若银行理财产品的资金选择网下申购，股票将面临着3个月的禁售期。在这3个月，资金将面临多重风险，如＂破发＂风险，那么，理财产品可能出现亏损。此次新规中特别提示新股认购风险。
　　另外，银监会新规要求银行发行理财产品需在发售10日前向监管部门报告，银监会审批必然会加长产品的发行周期，加上认购的时间，大大增加了产品的筹备时间，从而导致产品在震荡的市场中失去很多机会，有的产品还可能因设计问题而无法通过监管层的审批，这将使银行＂打新＂产品的推出时间晚于市场预期。
　　银行打新拟变
　　IPO新规下，＂打新＂产品不似此前那样吸引人，并未让商业银行完全却步，它们也在尝试改良产品设计。
　　此前的打新股产品，资金大部分是纯粹用于打新股。新规则下，＂打新＂产品可能会呈现出＂小额多个＂的特点，单只产品在规模上可能从以前的动辄＂数亿元＂降至＂千万元＂，以实现产品整体收益的最大化。
　　业内人士表示，此后银行可能不会太热衷于开发单一＂打新＂产品，而会更倾向于发行结构化设计的产品，资金除了用于＂打新＂以外，还投向二级市场及固定收益类工具。这意味着即便申购某新股遭遇失败，仍有望保证产品的正收益。
　　银行打新产品的变化思路亦有迹可循。2007年，市场火爆，几乎每只新股上市价都高于发行价，因此部分产品采取100％资金申购新股。之后，随着市场波动加大，＂打新股＂产品资金的投资反而更加灵活，加入了国债、基金、信托等。在目前市场条件下，100％资金申购新股的可能性变得更加小，也是自然的。
　　所以，IPO重启后，中小投资者申购新股中签率增大了，但在申购的资金锁定期以及没有新股上市的时期，资金或许会处于闲置状态。银行产品则可能不同，改良之后或可通过投资债券、货币市场等方式，提高无新股发行期内资金的使用效率。
　　也就是说，也许一次新股申购，投资者自行＂打新＂的收益会高于购买银行理财产品所得的收益，但就一个期限内综合而言，投资银行理财产品的整体收益有可能高于个人直接投资。这就是银行产品的优势。
　　若投资者只是稳健理财的话，还是建议购买银行或信托的＂打新＂产品。鉴于目前银行采取观望的态度，投资者也可以采用＂等等看＂的谨慎操作策略，既可以自己参与打新，也可以分享银行＂打新＂产品的额外收益。专家表示，在震荡市场中，散户＂自打＂新股风险更大。首先，散户要面临＂破发＂的风险。其次，若希望＂打新＂的中签率更高，就需要投入更多的资金，这就会减弱自有资金的流动性。
　　事实上，目前市场上发行的一些银行产品已融入了＂打新＂概念，比如一些结构性产品，设计中就表明可进行新股申购。但是，投资者要注意，这类产品大多是不保本的，打算抢购＂打新＂产品的同时，要看到在难测的金融市场中一搏高收益时，也不排除有负收益的可能。